Vertroebelen financiële risico's en het 'gouden aandeel' de vooruitzichten van beleggers voor de US Steel-deal van Nippon Steel?

De lang uitgestelde fusie van Nippon Steel met US Steel heeft een beladen hoofdstuk in industriële deals afgesloten, maar sommige investeerders van Nippon Steel blijven zich zorgen maken over de manier waarop de Japanse gigant de overname en geplande kapitaaluitgaven zal financieren.

Het "gouden aandeel" of belang dat voor de Amerikaanse overheid in het gecombineerde bedrijf is gereserveerd, heeft er ook toe geleid dat sommige beleggers zich zorgen maken over de mate van controle die de overheid over het bedrijf kan hebben.

Het "gouden aandeel" geeft de overheid inspraak in belangrijke beslissingen en de mogelijkheid om bestuursleden te benoemen - een ongebruikelijke stap buiten reddingsoperaties.

De aandelen van Nippon Steel stegen maandag in de vroege handel in Tokio met maar liefst 5% voordat ze zich vestigden op 2,4% omdat beleggers voorzichtig blijven.

Bij het slot van maandag was de winst gedaald tot slechts 1,5%.

"Beleggers hebben de oplossing van de onzekerheid rond de deal verwelkomd", aldus Shinichiro Ozaki, senior analist bij Daiwa Securities, in een rapport van Reuters.

"Over het algemeen lijkt de overeenkomst relatief redelijk, zowel wat betreft de investeringsomvang als het tijdsbestek", zei hij, waarbij hij opmerkte dat de overname centraal staat in de groeistrategie van Nippon Steel op middellange tot lange termijn.

De bezorgdheid van beleggers over de financieringsstrategie houdt aan

Volgens de overeenkomst zal Nippon Steel de komende jaren $ 14 miljard investeren, waaronder ongeveer $ 11 miljard in 2028.

Een belangrijk punt van zorg op korte termijn voor investeerders in de Japanse staalproducent is hoe het de overname in contanten zal financieren en de aanzienlijk verhoogde investeringstoezeggingen, die nu betrekking hebben op upgrades van bestaande faciliteiten en de bouw van een nieuwe staalfabriek.

"Voorlopig zijn de belangrijkste zorgen de omvang van de investering, hoe deze zal worden gefinancierd en over welke periode de investering zal worden terugverdiend, die allemaal vaag blijven", zegt Ryunosuke Shibata, een analist bij SBI Securities Co. in een Bloomberg-rapport.

Hij voegde eraan toe dat het onwaarschijnlijk is dat het bedrijf het volledige bedrag met schulden zal financieren, gezien de impact op de kredietwaardigheid en de huidige hoge Amerikaanse rentetarieven.

Shibata schatte dat het bedrijf maar liefst 1 biljoen yen (ongeveer $ 6,9 miljard) aan eigen vermogen kan ophalen om de overname en de bijbehorende investeringen te ondersteunen.

Ozaki zei echter dat hoewel het risico van een kapitaalverhoging niet volledig is afgenomen, het misschien minder ernstig is dan verwacht.

Dealpremie en 'golden share' van de overheid ook onder toezicht van beleggers

Nippon Steel betaalt $ 55 per aandeel voor US Steel, wat neerkomt op een premie van 142% ten opzichte van de marktprijs van het doel voordat de deal vorig jaar werd aangekondigd.

Critici hebben betoogd dat de premie buitensporig is en de aandeelhouderswaarde in gevaar brengt, vooral gezien de stijgende kosten van de beloofde investeringen.

Activistische belegger 3D Investment Partners heeft er bij de aandeelhouders op aangedrongen om tegen de herbenoeming van de topmanagers van Nippon Steel te stemmen, daarbij verwijzend naar de vrees voor "onomkeerbare" waardevernietiging.

Anderen zien de overname echter als centraal in de langetermijnstrategie van Nippon.

Er is ook veel scepsis over het gouden aandeel.

Ozaki probeerde echter het beheerrisico van het gouden aandeel te bagatelliseren.

Nippon Steel anticipeert op groei op de Amerikaanse markt voor high-end producten, waardoor productieverlagingen en banenverlies onwaarschijnlijk worden.

Nippon Steel heeft de deal gepitcht als onderdeel van een strategie om zijn aandeel in de high-end staalmarkt in de Verenigde Staten te vergroten, met name in auto- en infrastructuurtoepassingen.

Het bedrijf verwacht synergieën door het delen van technologie en betere toegang tot Amerikaanse klanten en contracten.