BBVA herbeoordeelt Sabadell Bid nadat Spaanse regering integratiestop oplegt

De Spaanse bankgigant BBVA overweegt de vijandige overname van de kleinere rivaal Sabadell ter waarde van 14 miljard euro, na het opleggen door de Spaanse regering van een moratorium van vijf jaar op het combineren van de activiteiten van de twee banken, wat twijfel doet rijzen over de levensvatbaarheid van de verwachte kostenbesparingen.

Peio Belausteguigoitia, hoofd operaties van BBVA in Spanje, zei woensdag dat de bank "binnenkort" zou bepalen of ze doorgaat met haar ongevraagde bod op Sabadell, en benadrukte dat de bank haar volgende stap waarschijnlijk niet zal uitstellen.

"Alle opties blijven op tafel liggen", verklaarde Belausteguigoitia, inclusief het volledig intrekken van het aanbod of het ondernemen van juridische stappen als reactie op de beperkingen van de regering.

Regelgeving vormt een uitdaging voor synergieën

Dinsdag heeft de Spaanse regering een bepaling opgelegd dat BBVA en Sabadell maximaal vijf jaar niet mogen fuseren.

Hoewel de Spaanse wet BBVA toestaat om Sabadell-aandelen te verwerven, is elke toekomstige fusie onderworpen aan goedkeuring door de regelgevende instanties, waardoor de overheid aanzienlijke controle heeft over de uitkomst.

Volgens analisten zou BBVA door de bevriezing een meerderheidscontrole over Sabadell kunnen krijgen, maar niet in staat zijn om de integratie door te voeren die nodig is om kostenverlagingen te verkrijgen, waardoor de financiële basis van het bod wordt verzwakt.

De meest urgente zorg voor BBVA is de heroverweging van ongeveer € 850 miljoen aan geplande kostenbesparingen over twee jaar.

Belausteguigoitia voegde eraan toe dat de bank momenteel de gevolgen van het besluit van de regering herziet, met een bijzondere nadruk op technologische efficiëntie.

Focus op IT- en administratieve besparingen

BBVA heeft ook betoogd dat de meeste synergieën ook zonder een totale fusie kunnen worden gerealiseerd, vooral in IT. De meeste synergieën zitten in IT, herhaalde Belausteguigoitia.

Tot gisteren schatte BBVA dat ongeveer 450 miljoen euro van de besparingen zou komen van administratieve en IT-maatregelen.

Maar nu de overheid ook ontslagen of sluitingen verbiedt, heeft de bank mogelijk minder mogelijkheden om de kosten te verlagen.

Deze beperkingen hebben de paranoia van beleggers vergroot. BBVA-aandelen daalden woensdag om 1004 GMT met 2,5%, terwijl het aandeel Sabadell met 1,5% daalde.

Onzekerheid doemt op nu de CNMV-beoordeling nadert

Het prospectus voor het overnamebod van BBVA wacht nog op goedkeuring van de Spaanse marktregulator, CNMV, en er zijn meer stappen te zien zodra de toezichthouder zijn goedkeuring geeft.

Analisten van Citi schreven in een nota aan klanten dat ze niet hadden geanticipeerd op het besluit van de regering, waardoor BBVA niet verder kon gaan met de aanbesteding.

Ze zeiden echter dat de bank waarschijnlijk haar richtlijnen voor kostensynergie en tijdlijnen zou herzien na de beoordeling door de toezichthouder.

Tegelijkertijd betwist Sabadell de beweringen van BBVA over verwachte synergieën. De woordvoerder van de bank herhaalde dat BBVA moet verduidelijken hoeveel kostensynergieën BBVA verwacht, wat Sabadell betwist.

Volgende stappen: in afwachting van de beslissing van BBVA

Nu het aanbod op het spel staat, heeft BBVA een beperkte tijd om te beslissen over de volgende stappen. Hoewel de fusie juridisch nog steeds kan doorgaan, is de weg naar daadwerkelijke operationele integratie al jaren vastgelopen, waardoor BBVA mogelijk in een strategisch niemandsland terechtkomt.

Voorlopig blijft de markt wachten terwijl BBVA de nieuwe kosten-batenberekening van de aankoop van een bank overweegt die het misschien pas over een half decennium volledig kan integreren.

Het valt nog te bezien of de belofte van IT-gedreven besparingen voldoende is om verder te gaan, of dat BBVA zich zal terugtrekken.