Waarom India Jane Street van zijn markten heeft verbannen

In een verbluffende actie tegen een grote wereldspeler heeft de Indiase markttoezichthouder Jane Street Group LLC tijdelijk uitgesloten van de lokale effectenmarkt, wegens indexmanipulatie.

De Securities and Exchange Board of India (SEBI) probeert ook beslag te leggen op wat volgens hem "onwettige winsten" zijn van in totaal ongeveer $ 570 miljoen, wat een zware klap is voor de Amerikaanse handelsgigant die miljarden heeft geoogst van de bloeiende derivatenmarkt in India.

De actie, gedetailleerd beschreven in een 105 pagina's tellend tussentijds bevel dat door bestuurslid Ananth Narayan op de website van de toezichthouder is gepubliceerd, markeert een zeldzame en krachtige interventie tegen een prominente buitenlandse entiteit.

Jane Street, een zeer actieve deelnemer in India - 's werelds grootste derivatenmarkt op basis van verhandelde contracten - is een magneet geworden voor high-frequency trading (HFT) bedrijven te midden van een hausse aan retailbeleggingen die is aangewakkerd door de pandemie.

Het bedrijf van zijn kant heeft verklaard de bevindingen van de toezichthouder te betwisten.

De activiteiten van Jane Street in India kwamen vorig jaar wereldwijd in de schijnwerpers te staan nadat uit een rechtszaak met hedgefonds Millennium Management bleek dat het maar liefst 1 miljard had verdiend met de handel in Indiase aandelenderivaten.

Details die uit die zaak naar voren kwamen, hielpen bij het onderzoek van SEBI, dat werd voortgezet, zelfs nadat de National Stock Exchange of India Ltd. eerder dit jaar een afzonderlijk onderzoek naar onregelmatige transacties door het bedrijf had afgesloten.

Volgens het SEBI-bevel heeft Jane Street tussen januari 2023 en maart 2025 een totale winst van ongeveer 365 miljard roepies (4,3 miljard) behaald met de handel in Indiase derivaten en de contante markt.

"SEBI stuurt een bericht naar wereldwijde HFT-reuzen dat u welkom bent om hier te handelen, maar als u oneerlijke praktijken onderneemt, houden we ook een stok achter de deur", zegt Tejas Shah, hoofd derivaten bij Equirus Securities Pvt.

De marktreactie was snel: de aandelen van Nuvama Wealth Management Ltd., de lokale handelspartner van Jane Street, daalden met 11% in de handel in Mumbai, de grootste daling in meer dan drie maanden.

De Indiase benchmark NSE Nifty 50 Index daalde met 0,2%, terwijl een bredere graadmeter voor Aziatische aandelen met 0,3% daalde.

De beschuldigingen: 'misleidende en verleidende' kleine handelaren

De belangrijkste bewering van SEBI is dat Jane Street op de wekelijkse vervaldagen van indexopties een grote hoeveelheid geld heeft ingezet om de prijsactie te beïnvloeden op zowel de futures- als de geldmarkten, waar de volumes relatief laag zijn.

De toezichthouder beweert dat dit het bedrijf in staat stelde "aanzienlijk grotere en winstgevende posities in te nemen op de zeer liquide markt voor indexopties door een groot aantal kleinere individuele handelaren te misleiden en te verleiden."

Volgens een persoon die bekend is met de zaak, die vroeg om niet geïdentificeerd te worden tijdens het bespreken van privé-informatie, had de toezichthouder Jane Street al in januari van dit jaar gewaarschuwd om dergelijke handelspraktijken te vermijden.

Uit het onderzoek bleek dat de handelsstrategie naar verluidt tot in mei werd gebruikt, zei de persoon.

De stoepranden: een marktverbod en een pad naar herintreding

In afwachting van een gedetailleerd onderzoek weerhoudt het bevel van SEBI de entiteiten van Jane Street Group onmiddellijk "van toegang tot de effectenmarkt en is het verder verboden om effecten te kopen, verkopen of anderszins te verhandelen, direct of indirect."

Banken hebben de opdracht gekregen ervoor te zorgen dat er geen afschrijvingen worden gedaan van rekeningen die door de entiteiten worden aangehouden zonder toestemming van SEBI.

De toezichthouder gaf Jane Street ook opdracht om open posities in op de beurs verhandelde derivatencontracten binnen drie maanden of bij het verstrijken van dergelijke contracten, afhankelijk van wat eerder is, te sluiten of af te sluiten.

SEBI bood echter ook een pad om de beperkingen op te heffen: als Jane Street het in beslag genomen bedrag van 48,4 miljard roepies ($ 570 miljoen) stort op een geblokkeerde rekening bij een aangewezen bank in India.

Een vertegenwoordiger van de in de VS gevestigde marktmaker zei in een verklaring dat "Jane Street de bevindingen van het voorlopige bevel van de SEBI betwist en verder zal samenwerken met de toezichthouder."

SEBI heeft het bedrijf 21 dagen vanaf de ontvangst van het bevel de tijd gegeven om zijn "prima facie opmerkingen" te betwisten.

Jane Street voegde in haar verklaring toe dat het "toegewijd is om te werken in overeenstemming met alle regelgeving" in de regio's waar het actief is.

Een waakzame toezichthouder in een bloeiende markt

Deze stap wordt door sommigen gezien als een teken van de toenemende waakzaamheid van de SEBI ten aanzien van de activiteiten van buitenlandse instellingen die forse winsten boeken op de snelgroeiende derivatenmarkt.

"Dit kan een teken zijn van de groeiende waakzaamheid en bereidheid van SEBI om controle uit te oefenen over buitenlandse institutionele activiteiten... vooral wanneer dergelijke strategieën de grens tussen slimme handel en marktverstoring vervagen", aldus Charu Chanana, hoofd beleggingsstrateeg bij Saxo Markets in Singapore.

Wereldwijde hoogfrequente handels- en marktmakende bedrijven, waaronder Ken Griffin's Citadel Securities LLC en Optiver, hebben zich de afgelopen jaren gehaast om hun activiteiten in India uit te breiden.

De door particuliere beleggers geleide hausse zag de optiepremies in de vijf jaar voorafgaand aan maart 2025 maar liefst 11 keer stijgen.

Deze razernij is zeer winstgevend geweest voor buitenlandse fondsen en lokale eigen bedrijven die algoritmen gebruiken, die volgens een SEBI-studie in de 12 maanden eindigend in maart 2024 samen 7 miljard dollar aan brutowinst in hun zak hebben gestoken.

In schril contrast hiermee ontdekte de toezichthouder dat particuliere beleggers in de drie jaar tot maart 2024 een equivalent van $ 21 miljard verloren door het verhandelen van futures en opties.

Om deze kleinere beleggers te beschermen, heeft SEBI sinds november verschillende beperkingen opgelegd aan de handel in opties, waaronder hogere minimale investeringslimieten en een toename van de lotgrootte.

Deze maatregelen hebben geholpen om een deel van de speculatieve handel dit jaar af te koelen. De actie tegen Jane Street "zal ook een gelijk speelveld creëren voor iedereen, vooral de lokale spelers die veel geld verloren", zei Shah van Equirus.

Deven Choksey, managing director bij DRChoksey FinServ Pvt., prees ook de stap, maar riep op tot meer en verklaarde: "Dit is een goede zet van SEBI, maar we hebben meer corrigerende maatregelen nodig om de marktintegriteit te beschermen. Mechanismen zoals algo's en HFT's zorgen voor ongelijkheden op de markten. Instellingen hebben een voorsprong."