Analyse: Nieuwe sancties van de EU verstoren de dieselmarkt, prijsstijgingen verwacht

De laatste ronde van sancties van de Europese Unie tegen Rusland, die afgelopen vrijdag is aangenomen, zal volgens Commerzbank AG aanzienlijke rimpelingen veroorzaken op de wereldwijde dieselmarkt.

Met een verlaagd olieprijsplafond, een uitgebreide zwarte lijst van de "schaduwvloot" en een dreigend invoerverbod op Russisch geraffineerde olieproducten, intensiveert de EU haar inspanningen om de energie-inkomsten van Moskou te beteugelen.

Zorgen over volatiliteit

Deze maatregelen komen echter op een moment van piekvraag en historisch lage distillaatvoorraden, wat aanleiding geeft tot bezorgdheid over verdere prijsvolatiliteit.

Het 18e pakket sancties heeft het olieprijsplafond verlaagd van $ 60 naar $ 47,6, terwijl een halfjaarlijks herzieningsmechanisme is ingevoerd om het plafond op 15% onder de marktprijs te houden.

Het aantal Russische "schaduwvloot"-tankers dat aan sancties is onderworpen, is ook gestegen tot 444.

Een nieuw importverbod op olieproducten die zijn geraffineerd uit Russische olie is gepland voor medio januari volgend jaar, een directe reactie op de veerkrachtige olie-export van Rusland ondanks eerdere sancties.

"De Russische olie-export is sinds het begin van de oorlog in Oekraïne nauwelijks afgenomen, ondanks steeds strengere sancties", aldus Barbara Lambrecht, grondstoffenanalist bij Commerzbank AG, in een rapport.

Uiteindelijk zijn er nieuwe kopers gevonden (China, India en Turkije).

Bron: Commerzbank Research

Een belangrijk punt van zorg voor de EU is de vermoedelijke wederuitvoer van Russische olie in geraffineerde vorm.

Hoewel de EU sinds februari 2023 een embargo heeft ingesteld op Russische olieproducten, blijkt uit door Bloomberg geanalyseerde tankergegevens dat ongeveer 15% van de dieselinvoer in de EU afkomstig is uit India en Turkije.

Er is een sterk vermoeden dat deze diesel wordt geproduceerd uit relatief goedkope Russische olie. Een belangrijke stap is dat een Indiase olieraffinaderij, die voor bijna de helft in handen is van de grootste olieproducent van Rusland, nu is toegevoegd aan de sanctielijst van de EU.

Dit "wasserette"-effect, waarbij Russische ruwe olie elders wordt geraffineerd en vervolgens opnieuw naar Europa wordt geëxporteerd, benadrukt de complexiteit van het afdwingen van energiesancties.

Het aanstaande invoerverbod op dergelijke producten is bedoeld om deze maas in de wet te dichten, maar de uitvoering ervan zal waarschijnlijk op aanzienlijke uitdagingen stuiten.

Gespannen dieselmarkt en stijgende prijzen

Het dreigende importverbod luidt een nieuwe uitdaging in voor de dieselmarkt, die samenvalt met het piekvraagseizoen.

De markt heeft de afgelopen weken al aanzienlijke druk ondervonden, waarbij de spread van gasoliescheuren - een belangrijke indicator van de winstgevendheid van de raffinage - sinds half juni met $ 9 tot $ 26 per vat is gestegen, volgens Commerzbank.

Dergelijke scherpe prijsbewegingen zijn ongebruikelijk voor de dieselmarkt tijdens de zomermaanden, die doorgaans meer wordt beïnvloed door de prijzen van ruwe olie.

De belangrijkste oorzaak van deze volatiliteit is de aanzienlijke daling van de distillaatvoorraden in geïndustrialiseerde landen, aldus Lambrecht.

De commerciële OESO-voorraden zijn in de eerste maanden van het jaar ver onder het vijfjarig gemiddelde gedaald, waarbij de voorraden in de Europese OESO-landen bijzonder laag zijn.

Deze trend zet zich voort, aangezien de gasolievoorraden in de regio's Amsterdam, Rotterdam en Antwerpen nu 15% onder hun langetermijngemiddelde liggen, een schril contrast met het eerste kwartaal, toen ze nog ruim boven dit niveau lagen.

Lambrecht zei:

Europa's importafhankelijkheid en verschuivende handelsroutes

De EU, die in 2024 goed was voor ongeveer 15% van de wereldwijde vraag naar diesel met een dagelijks verbruik van 4,7 miljoen vaten, is sterk afhankelijk van invoer.

De VS zijn in deze context naar voren gekomen als een cruciale leverancier.

Na enkele jaren van daling is de Amerikaanse dieselexport vorig jaar sterk gestegen tot ongeveer 1,3 miljoen vaten per dag.

Hoewel Latijns-Amerika de grootste klant blijft, stromen er sinds het EU-embargo tegen Rusland ook aanzienlijke hoeveelheden naar Europa.

Nederland, als belangrijk importknooppunt, ontving vorig jaar meer dan 100.000 vaten per dag, terwijl het Verenigd Koninkrijk ongeveer 80.000 vaten kocht.

De toename van de Amerikaanse dieselexport is echter sinds het begin van het jaar tot stilstand gekomen.

Bron: Commerzbank Research

De Amerikaanse voorraden van middeldestillaten zijn momenteel ongeveer 20% lager dan gebruikelijk voor deze tijd van het jaar, wat de hoop op een sterke toename van de export in de nabije toekomst tempert.

"Gezien de zeer lage voorraden ligt de prioriteit in de VS waarschijnlijk bij het aanleggen van voorraden voor volgende winter", merkte Lambrecht op.

China en Saoedi-Arabië: exportonzekerheden

Een andere belangrijke speler op de wereldwijde dieselmarkt, China, is de laatste tijd ook voorzichtig met de export.

Ondanks de zwakke binnenlandse vraag bedroeg de Chinese dieselexport in de eerste helft van dit jaar gemiddeld iets meer dan 115.000 vaten per dag, aanzienlijk lager dan in hun piekjaren.

Lage marges en beperkte exportquota van de staat zijn waarschijnlijk bijdragende factoren. Niettemin wijzen marktrapporten op basis van tankergegevens op een aanzienlijke toename van de dieselexport in juli, merkte Lambrecht op.

Aantrekkelijkere crackspreads zouden Saoedi-Arabië, een andere belangrijke dieselexporteur, ook kunnen stimuleren om zijn aanbod aan de wereldmarkt te vergroten.

Recente aanvallen door Houthi-rebellen in Jemen op commerciële schepen in de Rode Zee hebben de kortste transportroute van Azië naar Europa echter onveilig gemaakt, wat de leveringen mogelijk bemoeilijkt.

Vooruitzichten: aanhoudend hoge prijzen en groei van de vraag

Tegen deze achtergrond wordt een gedeeltelijke omkering van de sterke verbreding van de scheurverspreiding op de dieselmarkt verwacht, aldus Lambrecht.

Door de lage voorraden wordt echter verwacht dat de scheurverspreiding op de Europese markt hoog zal blijven.

Een licht economisch herstel op de belangrijke Europese afzetmarkt ondersteunt ook de prijzen.

De eurozone zal waarschijnlijk profiteren van de renteverlagingen van de ECB en Duitsland zal naar verwachting in 2026 een extra impuls krijgen van de publieke vraag.

Ook buiten de OESO zal de vraag naar diesel naar verwachting iets aantrekken.

Over het algemeen voorspelt het IEA volgend jaar een meer dan verdubbeling van de wereldwijde vraag naar diesel in vergelijking met het lopende jaar, met een goede 110 duizend vaten per dag.

"In lijn met onze verwachte daling van de prijzen voor ruwe olie, verwachten we nu een dieselprijs van 660 dollar per ton aan het einde van het jaar", concludeert Lambrecht, waarmee hij zijn eerdere prognose van 630 dollar herziet.

De samenloop van strengere sancties, lage voorraden en een groeiende vraag suggereert een uitdagende en mogelijk dure periode voor de wereldwijde dieselmarkt.