Is de Russische economie een tikkende tijdbom?

Toen president Vladimir Poetin begin 2022 de grootschalige invasie van Oekraïne lanceerde, voorspelden de meeste westerse analisten een snelle economische ineenstorting.

De sancties waren ingrijpend. Bedrijven waren op de vlucht. Russische banken werden afgesneden van SWIFT. Maar in plaats van te imploderen, toonde de economie een verrassende veerkracht.

Het bbp groeide. De olie-inkomsten bleven stand. Defensiefabrieken versnelden. Zelfs het IMF heeft zijn groeiprognoses naar boven bijgesteld.

Maar in werkelijkheid zou deze groei synthetisch kunnen zijn, aangedreven door oorlogsuitgaven, het overtreden van fiscale regels en hoge olieprijzen. Nu zal de tijd leren of de Russische economie heet blijft of uiteindelijk instort onder het gewicht van haar eigen kracht.

Wat de gegevens ons vertellen

Een van de duidelijkste indicatoren van de economische ommekeer van Rusland kwam in juni 2025, toen de inkoopmanagersindex voor de verwerkende industrie van het land daalde tot 47,5. Dat was de scherpste krimp sinds maart 2022, zo blijkt uit gegevens van S&P Global.

Een waarde onder de 50 duidt op een afname van de activiteit. Dit was een snelle ommekeer ten opzichte van de 50,2 die in mei werd gepost, toen de sector nog aan het groeien was.

De vertraging werd veroorzaakt door een verzwakkende vraag, een sterke roebel die de export minder concurrerend maakte en krimpende nieuwe orders.

Fabrieken reageerden door banen in het snelste tempo in meer dan twee jaar te schrappen en de inkoop terug te trekken. Het sentiment onder fabrikanten daalde tot het laagste niveau sinds oktober 2022, wat aangeeft dat dit geen eenmalige opleving is, maar een echte krimp.

De Russische minister van Economische Zaken, Maxim Reshetnikov, erkende de neerwaartse trend. Tijdens een toespraak op het Internationaal Economisch Forum van Sint-Petersburg in juni zei hij in wezen dat de Russische economie op het punt stond in een recessie terecht te komen.

De stress in het bankwezen blijft zich opstapelen

Om de inflatie, die in 2023 opliep, af te koelen, had de Russische centrale bank haar belangrijkste rentetarief eind vorig jaar naar een recordhoogte van 21% geduwd.

Dit jaar daalde de inflatie van dubbele cijfers naar 9,4% in juni. De Russische centrale bank heeft een doelstelling op jaarbasis van 4%.

Door deze lichte versoepeling kon de bank langzaam beginnen met haar renteverlagingscyclus. Een verlaging met één punt in juni werd gevolgd door een verlaging met twee punten in juli, waardoor het percentage daalde tot 18%.

Maar voor velen in de particuliere sector kwam dit te laat. Volgens Bloomberg nemen de niet-renderende leningen (NPL's) snel toe, vooral bij staatsgebonden bedrijven.

Leidinggevenden van Russische topbanken, waaronder Sberbank, hebben naar verluidt de mogelijkheid besproken van door de staat gefinancierde reddingsoperaties als de kredietvoorwaarden verslechteren. Officiële gegevens bagatelliseren de risico's, maar interne rapporten laten een verslechterende leningenportefeuille zien.

De gouverneur van de centrale bank, Elvira Nabiullina, heeft de bezorgdheid over systemische instabiliteit verworpen en verwijst naar 8 biljoen roebel aan kapitaalbuffers. Maar veel economen zijn nog steeds niet overtuigd.

De Bank heeft kredietverstrekkers opgedragen leningen te herstructureren en "de verliezen op te vangen" in plaats van te vertrouwen op staatssteun. Hoe langer de rente hoog blijft, hoe meer druk er ontstaat binnen het financiële systeem.

Defensie is booming, maar de rest van de economie gaat achteruit

De oorlogsgerelateerde industrieën van Rusland blijven het enige lichtpuntje. Wapenproductie, logistiek en defensie-inkoop breiden zich uit.

Volgens economen is alle huidige economische groei geconcentreerd in sectoren die verband houden met militaire overheidscontracten.

Buiten dat zijn de gegevens grimmig. De autoverkopen daalden in juni met 30% op jaarbasis. De vraag naar staal zal naar verwachting met 10% dalen in 2025. De vastgoed- en detailhandel stagneren. Volgens de Russische Federale Dienst voor de Statistiek zagen de meeste civiele industrieën in de eerste vier maanden van 2025 een productiedaling.

Tekorten aan arbeidskrachten zijn hardnekkig en aan zichzelf te wijten

De arbeidsmarkt vertoont ook tekenen van structureel disfunctioneren. Hoge oorlogsslachtoffers en genereuze rekruteringsbonussen hebben een groot deel van de mannelijke beroepsbevolking naar het leger getrokken.

Betalingen aan soldaten zijn nu goed voor ongeveer 2% van het bbp, volgens schattingen van econoom Vasily Astrov.

Deze schaarste aan arbeidskrachten wordt nog verergerd door het migratiebeleid. Rusland was van oudsher afhankelijk van immigratie om zijn personeelsbestand te stabiliseren, maar de afgelopen jaren heeft het Kremlin hard opgetreden.

Als gevolg hiervan worden industrieën geconfronteerd met tekorten die de looninflatie aanwakkeren en de productiviteit schaden.

De energiebuffer van Rusland wordt kleiner

Gedurende een groot deel van de oorlog is de olie-export de financiële levensader van Rusland geweest. Stabiele prijzen en een grote vraag uit landen als China en India stelden het Kremlin in staat de oorlogsmachine draaiende te houden. Maar dat kussen wordt dunner.

De roebel is sinds begin 2025 met ongeveer 43% gestegen, mede als gevolg van de hoge rente. Dit heeft de Russische olie minder concurrerend gemaakt op de wereldmarkten.

Wat nog belangrijker is, is dat het 18e sanctiepakket van de Europese Unie, dat in juli werd aangekondigd, het prijsplafond voor de Russische olie-export heeft verlaagd van 60 dollar naar 47,60 dollar per vat. De EU heeft ook sancties opgelegd aan 135 schepen van de Russische schaduwvloot en twee grote scheepvaarttussenpersonen op de zwarte lijst gezet.

De handhaving van sancties door de G7-landen blijft inconsistent, maar de druk neemt toe. Volgens Leigh Hansson, sanctiepartner bij Reed Smith, zou het nieuwe plafond het voor Rusland moeilijker kunnen maken om schepen te vinden die bereid zijn zijn olie te vervoeren. Als dit op grote schaal wordt gehandhaafd, kan de inkomstendaling aanzienlijk zijn.

De strategische prioriteit van Poetin is niet langer economisch

Misschien wel het meest veelzeggende teken van waar Rusland naartoe gaat, ligt in de houding van zijn leiderschap. De economische druk neemt toe, maar het Kremlin is niet van plan om van koers te veranderen.

President Poetin blijft middelen kanaliseren naar de militaire en nucleaire programma's. Civiele ontberingen lijken secundair.

De Amerikaanse president Donald Trump heeft Vladimir Poetin heeft 10 dagen de tijd om in te stemmen met een wapenstilstand in Oekraïne, waarbij hij dreigt met secundaire sancties tegen landen die Russische export blijven kopen.

Maar markten zijn minder afwijzend. De roebel daalde bijna 3% na de opmerkingen van Trump en schommelde rond de 82 per dollar, het zwakste punt sinds half mei. De olieprijzen stegen ondertussen tot boven de 70 dollar per vat uit vrees voor verstoringen van de aanvoer en mogelijke tarieven die de Russische schaduwvloot zouden kunnen treffen.

Deze huidige onzekerheid geeft het Kremlin ruimte om te blijven uitgeven en verdubbelen van de oorlogsinspanningen, zelfs als de rest van de Russische economie instort.

Maar deze impasse heeft gevolgen. Als Trump doorgaat met secundaire sancties tegen kopers als India en China, kunnen de olie-inkomsten van Rusland snel eroderen.

En dat is de laatste betrouwbare pijler van zijn economie.