Wat de meeste beleggers niet weten over de Australische economie

De economie van Australië ziet er op papier erg tegenstrijdig uit. De hoofdeconomie voelt traag aan. De rente is gedaald en de markten verwachten een gunstiger klimaat.

Nationale indicatoren wijzen op een zwak momentum en afnemende rugwind. In de praktijk zijn merkgestuurde consumentenbedrijven aan het opschalen en exporteren.

Deze splitsing is belangrijk voor het beleid en voor het kapitaal, omdat het laat zien waar groei zich vormt en waar deze wordt geblokkeerd. Deze analyse brengt de kloof in kaart en zet uiteen wat er vervolgens moet veranderen.

Waarom stagneert de groei zo erg?

De nationale rekeningen laten een duidelijk patroon zien. Het reële bbp steeg met 0,2% in het kwartaal van maart en met 1,3% op jaarbasis. Het bbp per hoofd van de bevolking daalde in het kwartaal met 0,2%, wat overeenkomt met hoe de levensstandaard ter plaatse aanvoelt.

De overheidsuitgaven, die vorig jaar de activiteit ondersteunden, bleven gelijk en werden de grootste rem sinds 2017. Extreme weersomstandigheden werden genoemd als de belangrijkste reden voor onderbroken mijnbouw, toerisme en scheepvaart en vertraagde export.

Huishoudens zijn voorzichtig. Zelfs als de inflatie afneemt en de hypotheekrente daalt, sparen veel gezinnen de hulp in plaats van deze uit te geven.

Dat is typisch laat in een verkrappingsfase, wanneer de reële inkomens onder druk staan en de werkzekerheid minder zeker aanvoelt.

De Reserve Bank verlaagde de rente in 2025 twee keer tot 3,85%, en futures prijzen een grote kans op meer verlagingen.

Het monetaire beleid werkt, maar de transmissie is zwak. Het risico is een stall speed-economie waarbij de nationale totalen positief blijven, maar de resultaten per persoon blijven dalen.

Dit is geen nicheverhaal. Australië handelt nauw met Azië, verkoopt belangrijke grondstoffen en heeft een zwevende valuta die snel beweegt.

Wanneer de binnenlandse motor stationair draait, doen de wisselkoers en de externe sector meer werk.

Dat verhoogt de volatiliteit voor bedrijven die aan de handel zijn blootgesteld en bemoeilijkt de keuzes van centrale banken.

Productiviteit ontbreekt in actie

Het diepere probleem is de aanbodzijde. De productiviteit van de marktsector is sinds 2016 gelijk gebleven.

In het afgelopen decennium is de levensstandaard in geavanceerde economieën gemiddeld met ongeveer 22% gestegen . Australië haalde ongeveer 1,5%, volgens een analyse.

Dat is de belangrijkste reden waarom de reële lonen het moeilijk hebben gehad en waarom de budgetten krap aanvoelen, zelfs nu de werkloosheid naar historische maatstaven nog steeds laag is.

Twee dingen maskeren dit. Ten eerste verhoogden de sterke grondstoffenprijzen eerder in het decennium het nationaal inkomen, zelfs toen de productiviteit daalde. Ten tweede zorgde de bevolkingsgroei ervoor dat het BBP bleef stijgen, zelfs terwijl de productie per persoon vertraagde.

Geen van beide is een plan. De volgende etappe vereist adoptie in plaats van uitvinding.

Dat betekent dat de verspreiding van AI en digitale tools moet worden gestimuleerd naar diensten die de economie domineren, samen met gemakkelijkere markttoegang en betere inkoop in de gezondheidszorg, het onderwijs en professionele diensten.

De productiviteit verandert wanneer veel bedrijven hun manier van werken veranderen, niet wanneer een paar bedrijven demo's bouwen.

Het politieke tijdsbestek is korter dan het tijdsbestek van de productiviteit. Dat is de reden waarom het begrotingsbeleid vaak zichtbare projecten en verlichting op korte termijn najaagt. Het is ook de reden waarom het nationale gesprek kan blijven steken in crisistaal die niet bij de feiten past.

Australië verkeert niet in een schok van het type 1986. Het is in een langzame verbranding. Dat vraagt om geduldige, samengestelde hervormingen die van invloed zijn op de loodgieterswerking van de economie in plaats van aankondigingen die de krantenkoppen halen.

Heeft de Australische economie een belastingprobleem?

Tax design geeft vorm aan gedrag. Op die test is de huidige mix kostbaar.

Modellering door Chris Murphy schat de extra economische kosten per opgehaalde dollar. Brede grondbelastingen in gemeentelijke stijl hebben een kleine negatieve last.

Belastingen op de huur van hulpbronnen op superwinsten kunnen zelfs de welvaart verbeteren omdat ze vallen op economische huurprijzen, vaak betaald door buitenlandse eigenaren in het geval van aardolie. Het verbreden van de GST-basis heeft lagere kosten dan het heffen van persoonlijke of vennootschapsbelastingtarieven.

De hoge belastingen vallen op. Zegelrecht op onroerendgoedtransacties vernietigt de mobiliteit. Verzekeringsbelastingen dwingen huishoudens tot onderverzekering in een land met een toenemend klimaatrisico.

Persoonlijk inkomen en vennootschapsbelasting ontmoedigen werk en investeringen meer dan een brede consumptiebasis zou doen.

De samenvatting van deze schattingen van The Guardian zet de marginale extra lasten op ongeveer 74 cent voor zegelrecht, 69 cent voor verzekeringsbelastingen, 48 cent voor persoonlijk inkomen en 65 cent voor vennootschapsbelasting, tegenover 13 cent voor verbreding van de GST-basis en kleine compensaties voor grond- en huurbelastingen.

Voor het verschuiven van de mix zijn federale staatsovereenkomsten nodig, omdat de slechtste belastingen meestal op staatsniveau zijn.

Het werkbare pad is een ruil. Vervang het zegelrecht door een brede jaarlijkse grondbelasting, grootvader van bestaande eigenaren, en bied inkomensafhankelijke verlichting voor huishoudens met veel geld.

Verbreed de GST-basis en recycle een deel van de opbrengst in compensatie voor lage en middeninkomens en gerichte vermindering van de inkomstenbelasting.

Stap over van royalty's die de output belasten naar op huur gebaseerde ontwerpen die superwinsten belasten. Dit alles is niet gemakkelijk. Het is de goedkoopste groei die Australië kan kopen.

De merkmotor die de meeste beleggers missen

De consumenteneconomie ziet er anders uit als je een niveau lager zakt. De detailhandelssector is dit jaar ongeveer A$ 252,7 miljard , volgens prognoses van de sector die door investeerders in de ruimte worden geciteerd.

De online uitgaven bedroegen ongeveer A$63,6 miljard in 2024, ongeveer 17% van de totale detailhandel, tegen ongeveer 10% vóór de pandemie.

Australia Post en banktrackers schatten de online omzet eind 2024 op bijna A$69 miljard, een stijging van 12% op jaarbasis. Prognoses tot 2034 impliceren een samengesteld tarief van 5-6%, met een totale detailhandel in de buurt van A$ 725 miljard.

Dit is geen verhaal over kortingen. Het gaat om merk en operationele discipline. Sommige merken zoals Zimmermann en MCoBeauty toonden aan dat Australische labels premium exits en veerkrachtige marges kunnen leveren.

Anderen schaalden op productsnelheid, gemeenschap en efficiënte klantenwerving in plaats van zware vaste activa. Deze bedrijven verkopen in niches die blijven groeien, zelfs als aggregaten stagneren.

Maar de kapitaalstapel heeft een gat. De meeste merken die eigendom zijn van vrouwen kunnen naar A $ 500,000 aan inkomsten gaan met bootstrapping en direct-to-consumer-tactieken. De harde sprong is van daar naar A $ 20 miljoen.

Durfkapitaal geeft vaak de voorkeur aan softwarestatistieken. Private equity heeft de neiging te wachten tot de omzet of winst al in de acht cijfers ligt. Bankkrediet leunt nog steeds op oude onderpandmodellen.

Het resultaat is een dode zone voor financiering, precies waar de groei het snelst is en het rendement het rijkst is.

Het betekent ook dat Australië geld op tafel laat liggen, omdat het land goed is in het opbouwen van margerijke merken, maar niet in het financieren van de schaalfase die hen tot exporteurs maakt.

De oplossing is niet exotisch. Kredietverstrekkers kunnen zich absolideren tegen eenheidseconomie die van belang is voor moderne consumentenbedrijven. Brutomarge. Herhaalaankoop. Cyclus voor het omrekenen van contant geld.

Media-efficiëntie. Inventaris draait. Dat zijn de voorspellers van duurzaamheid. Publieke garanties kunnen zich verdringen in onderhandse balansen, net zoals ze dat in andere sectoren deden tijdens eerdere transities.

Als beleggers blootstelling willen aan de Australische groei in het komende decennium, dan is dit waar het zit.

Huisvesting en klimaat zijn de echte tests

Twee dossiers zullen onthullen of Canberra kan handelen. Huisvesting eerst. De betaalbaarheid zal niet verbeteren zonder meer woningen waar mensen werken.

Dat vereist een nationaal pact over bestemmingsplancapaciteit in de buurt van transport, snellere goedkeuringen met duidelijke tijdslimieten en beloningen voor gemeenten die voltooiingen leveren.

Het omzetten van zegelrecht in een heffing op het land zou de mobiliteit voor downsizers en eerste kopers vergroten. Build to rent kan worden opgeschaald met planningszekerheid en een duidelijke fiscale behandeling voor buitenlands kapitaal.

Klimaat volgende. De kosten van rampen staan al op de begroting en op de balansen van huishoudens. Sterkere doelstellingen zijn alleen nuttig als het net nieuwe opwekking kan dragen en als de verstevigingscapaciteit op tijd wordt opgebouwd.

Regionale transitiepakketten moeten expliciet en tijdgebonden zijn. Ze moeten zich richten op opleiding en plaatsgebonden investeringen waar daadwerkelijk banen zullen bestaan.

Toen Australië in 2012 een koolstofprijs introduceerde , koppelde het het beleid aan compensatie voor aan handel blootgestelde sectoren en huishoudens met een laag inkomen. Dat is het juiste sjabloon. Noem de verliezers. Help ze zich aan te passen. Houd het beleid voorspelbaar.

Wat beleggers betreft, zullen de spaarquote en de winkelvolumes u vertellen wanneer huishoudens stoppen met het oppotten van contant geld. Het aantal gewerkte uren en de gedeeltelijke werkloosheid zullen vóór het totale werkloosheidscijfer liggen.

De inflatie van de dienstensector zal bepalen hoe snel de Reserve Bank kan bezuinigen. Goedkeuringen, aanvangs- en opleveringen van woningen zullen uitwijzen of het aanbod eindelijk verandert.

Planningshervormingen en concrete stappen op het gebied van zegelrecht op grondbelasting zullen aangeven of de politiek de economie aan het inhalen is.

Als de antwoorden op de juiste manier breken, zal de macro meer gaan lijken op de beste van de Australische micro.