Denemarken verlaagt groeiprognose nu vertraging Novo debat aanwakkert

De Deense regering heeft haar economische groeiprognose voor 2025 verlaagd tot 1,4% ten opzichte van een eerdere prognose van 3%, daarbij verwijzend naar zwakkere vooruitzichten voor farmaceutische gigant Novo Nordisk en nieuwe tarieven op de Deense export naar de Verenigde Staten.

Het ministerie van Economische Zaken zei vrijdag in een verklaring dat de neergang van de verwachtingen zowel sectorspecifieke uitdagingen als externe tegenwind in de handel weerspiegelt.

"De farmaceutische industrie wordt steeds meer uitgedaagd door concurrentie op de markten voor afslankproducten, wat de groeiverwachtingen in de industrie heeft getemperd", aldus het ministerie.

De neerwaartse bijstelling volgt op een periode waarin Denemarken een groot deel van de groei van Europa had overtroffen, grotendeels dankzij Novo Nordisk, maker van blockbuster-medicijnen Wegovy en Ozempic.

Tarieven op Deense goederen die worden geïmporteerd in de Verenigde Staten, de grootste exportmarkt, zullen naar verwachting ook de groei verder temperen.

De export naar de VS daalde aanzienlijk in de eerste helft van 2025, waardoor een stijging eind 2024 werd omgebogen.

Het ministerie voorspelt nu dat de export in 2025 met slechts 0,9% zal toenemen, een dramatische daling ten opzichte van de prognose van mei van 4,3%.

Toch verwacht het bedrijf dat de groei in 2026 zal aantrekken tot 2,1%, ondersteund door sterkere huishoud- en overheidsuitgaven.

Bron: Bloomberg

De opkomst van Novo en de huidige strijd

Novo, ooit het meest waardevolle bedrijf van Europa, haalde LVMH in 2022 in te midden van een hausse in de vraag naar afslankmiddelen.

Vorig jaar bereikte de marktkapitalisatie van Novo $ 570 miljard, meer dan de omvang van de Deense economie.

De groei van het bedrijf stuit de laatste tijd echter op een wegversperring. Vorige maand waarschuwde het bedrijf dat de omzetgroei dit jaar ver achterbleef bij eerdere prognoses, waarbij het de toenemende concurrentie op de Amerikaanse markt de schuld gaf van de vertraging.

Het bedrijf heeft te maken met hevige concurrentie in de VS, voornamelijk van Eli Lilly, maker van GLP-1-medicijnen zoals Mounjaro en Zepbound, terwijl goedkopere copycat-versies van Novo's medicijnen ook zijn aandeel opeten.

Het verwacht nu dat de omzet in 2025 tussen 8 en 14% zal stijgen, met een groei van het bedrijfsresultaat van 10 tot 16%. Dat is te vergelijken met een eerdere prognose van 16 tot 24% omzetgroei.

De koers van het aandeel weerspiegelde zijn worstelingen en daalde scherp - meer dan 10% in 2024 en meer dan 40% tot nu toe dit jaar - als gevolg van de bezorgdheid van beleggers over de toenemende concurrentie van de Amerikaanse rivaal Eli Lilly en de duurzaamheid van de markt voor obesitasmedicijnen.

De marktkapitalisatie bedraagt bijna $ 250 miljard.

De omzet van het bedrijf blijft sterk en steeg in het laatste kwartaal met 67% op jaarbasis; Er blijven echter vragen op de lange termijn hangen.

Bron: Bloomberg

De dominantie van Novo Nordisk stimuleert groei, maar ook risico's

De opkomst van Novo Nordisk heeft het economische profiel van Denemarken veranderd.

In 2023 was de verkoop van de diabetes- en obesitasbehandelingen van het bedrijf goed voor bijna de helft van de groei van het bbp, terwijl het bedrijf door zijn aanwerving - 32.000 nieuwe banen sinds 2020 - een van de grootste werkgevers van het land werd.

Maar dit succes heeft kwetsbaarheden gecreëerd.

Novo Nordisk vertegenwoordigt nu een buitensporig deel van de Deense export, waarbij farmaceutische producten 6,7% van het bbp bijdragen.

"Een lagere groei in Novo betekent een lagere bbp-groei in Denemarken, zo simpel is het", zegt Las Olsen, hoofdeconoom bij Danske Bank A/S, de grootste kredietverstrekker van Denemarken.

De snelle expansie van het bedrijf heeft de arbeidsmarkt van het land onder druk gezet, waarbij kleine bedrijven, ziekenhuizen en bouwbedrijven moeite hebben om geschoolde werknemers te behouden.

Volgens St Andrews Economist zijn in Kalundborg, de thuisbasis van Novo's grootste productiehub, kleine bedrijven gedwongen te sluiten nadat ze werknemers hadden verloren aan de hogere lonen van de medicijnfabrikant.

Lessen uit de Finse Nokia-saga

De buitensporige rol van Novo Nordisk in de Deense economie heeft geleid tot bezorgdheid over een te grote afhankelijkheid van één enkel bedrijf, waarbij parallellen worden getrokken met de ervaring van Finland met Nokia.

In het begin van de jaren 2000 was Nokia goed voor bijna een vijfde van de Finse export en domineerde het de wereldwijde markt voor mobiele telefoons met iconische apparaten zoals de 3310.

Maar het onvermogen om zich aan te passen aan de smartphonerevolutie - trage acceptatie van touchscreens, afhankelijkheid van verouderde software en interne zelfgenoegzaamheid - leidde tot een sterke achteruitgang.

Aandeel van Nokia in het BBP en de export van Finland, Bron: Theseus

In 2014 was de mobiele eenheid van Nokia verkocht, wat een waarschuwend verhaal achterliet over de gevaren van economische concentratie en ontwrichting.

Waarnemers waarschuwen dat Denemarken vergelijkbare risico's loopt als Novo Nordisk terrein verliest in de drugsrace tegen obesitas.

De Deense premier Mette Frederiksen erkende vorig jaar in een interview dat regelgevers de risico's van de dominantie van Novo in de gaten moeten houden, maar verwierp parallellen met Nokia en benadrukte dat de economische kracht van het land veel verder reikt dan farmaceutica.

De omzet van het bedrijf blijft sterk en steeg in het laatste kwartaal met 67% op jaarbasis, maar er blijven vragen op de lange termijn.

Rivalen als Eli Lilly veroveren marktaandeel, terwijl de politieke druk van de VS voor lagere medicijnprijzen de winstgevendheid bedreigt.

Een veerkrachtige economie, maar er blijven vragen

Denemarken heeft nog steeds solide fundamenten.

De overheidsfinanciën blijven sterk, het land heeft een groot spaaroverschot en de economie is gediversifieerd over sectoren als scheepvaart (Maersk), brouwerijen (Carlsberg), speelgoed (Lego) en hernieuwbare energie (Vestas).

Maar de afhankelijkheid van één farmaceutisch bedrijf voor zo'n groot deel van de werkgelegenheid, de export en de groei van het bbp heeft de economie meer blootgesteld dan in voorgaande jaren.

Olsen heeft er echter op gewezen dat Novo blijft uitbreiden, in tegenstelling tot Nokia, dat een scherpe daling doormaakte.

Hij voegde eraan toe dat zelfs als Novo met een vergelijkbare tegenslag te maken zou krijgen, de Deense economie nu veel beter is toegerust om de gevolgen te weerstaan.

Of Denemarken deze overgang aankan zonder in dezelfde val te trappen die Nokia heeft geveld, valt nog te bezien.

Voorlopig staat het land voor een delicate evenwichtsoefening: het veiligstellen van de voordelen van het succes van Novo Nordisk en ervoor zorgen dat de bredere economie niet te afhankelijk is van één bedrijfsgigant.