Is de economie van Trump slechts vibes? Data versus narratief

Als je uitzoomt, is de Amerikaanse economie onbetwist veerkrachtig geweest, vrijwel sinds de wereldwijde financiële crisis in 2008.

De laatste jaren zijn echter meer controversieel geweest. Technische recessies, vibecessies, hoge inflatie, lage inflatie. Beleggers hebben het allemaal gezien.

De markt zal zowel crashen als voorbij de all-time-highs blijven gaan. Hangt ervan af aan wie je het vraagt.

Puur op basis van gegevens heeft Donald Trump een sterke economie geërfd. De president zelf spreekt vol vertrouwen over Amerika dat rijk wordt van tarieven en een productiehausse als geen ander.

Maar de kloof tussen de harde gegevens en het politieke verhaal is nu zo groot dat beleggers zich afvragen: is de economie van Trump echt gebouwd op inhoud, of alleen op vibes?

Wat de laatste gegevens echt laten zien

De Amerikaanse economie voegde in augustus slechts 22.000 banen toe, ver onder de verwachtingen van 75.000. De loonlijsten van juni werden herzien en lieten een nettoverlies van 13.000 banen zien, de eerste maandelijkse daling sinds 2020.

In totaal heeft de Amerikaanse economie tot nu toe in 2025 ongeveer 598.000 banen gecreëerd, ongeveer de helft van de 1,14 miljoen die in dezelfde periode van 2024 werden geregistreerd.

De werkloosheid steeg in augustus tot 4,3%, de hoogste in bijna vier jaar. De arbeidsparticipatie in de hoogste leeftijdscategorie blijft naar historische maatstaven sterk, maar is gedaald van de hoogtepunten van 2024. De lonen stijgen nog steeds met 3,7% op jaarbasis, maar het gemiddelde aantal gewerkte uren per week is gedaald, wat wijst op een zwakkere productiegroei.

De arbeidsmarkt koelt over de hele linie af. Het aantal vacatures daalde in juli tot 7,18 miljoen, het laagste aantal sinds september vorig jaar. De eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen stegen eind augustus tot 237.000.

Uit een Challenger-rapport bleek dat Amerikaanse bedrijven in augustus bijna 86.000 banenverlies aankondigden, het grootste aantal voor die maand sinds 2008 buiten de pandemie.

Hoewel dit geen recessiecijfers zijn, komen ze niet overeen met een economie die snel groeit. In plaats daarvan lijkt de Amerikaanse economie vast te zitten in de buurt van stalling, met bedrijven die terughoudend zijn om werknemers toe te voegen en meer mensen die voor langere tijd werkloos zijn.

Waarom fabrieken krimpen, niet bloeien

Productie staat centraal in de economische pitch van Trump. Hij beloofde in zijn inaugurele rede dat Amerika weer een productienatie zou zijn. Maar de loonlijsten van de fabriek vertellen een ander verhaal.

De werkgelegenheid in de verwerkende industrie daalde in augustus met 12.000, de vierde opeenvolgende maandelijkse daling en de langste reeks verliezen sinds 2020. In het afgelopen jaar hebben fabrieken bijna 80.000 banen geschrapt.

Uit het onderzoek van het Institute for Supply Management blijkt De Amerikaanse productieactiviteit is sinds maart aan het krimpen. Ongeveer 69% van het bbp van de verwerkende industrie krimpt, aldus de voorzitter van de groep.

Grote bedrijven zoals John Deere rapporteren hogere inputkosten door tarieven op staal en aluminium.

Het Witte Huis wijst op toegezegde investeringen van Apple, AbbVie en Ford als bewijs van een komende renaissance. Ambtenaren beweren dat banen zullen volgen zodra fabrieken zijn gebouwd.

Maar aankondigingen zijn geen loonlijsten. De vertraging tussen het breken van de grond en het aannemen van personeel kan lang zijn, en onzekerheid die wordt gecreëerd door verschuivende tarieven en voortdurende juridische uitdagingen vertraagt de kapitaaluitgaven. Voorlopig is de "factory boom" meer zichtbaar in persberichten dan in het personeelsbestand.

De rol van tarieven en immigratie

De vertraging is niet alleen cyclisch. Het economische beleid van Trump speelt door in zowel vraag als aanbod.

Het beleid van Trump heeft het gemiddelde Amerikaanse tarief naar het hoogste niveau sinds de jaren 1930 geduwd. Deze maatregelen verhogen de kosten voor fabrikanten, verstoren de toeleveringsketens en ontmoedigen het aannemen van personeel.

Tegelijkertijd hebben rechtbanken geoordeeld dat veel van deze rechten illegaal zijn, waardoor het handelsbeleid in het ongewisse blijft en bedrijven aarzelen om zich te binden.

Het immigratiebeleid voegt daar nog een laag aan toe. Hardhandig optreden en invallen hebben het arbeidsaanbod in sectoren variërend van landbouw tot autoproductie verminderd. De werkloosheid in autochtone kinderen is ook gestegen, wat suggereert dat de schade niet beperkt is tot werknemers zonder papieren.

De combinatie van strakkere toeleveringsketens en minder beschikbare werknemers heeft de kosten verhoogd en de productie beperkt.

Ook de werkgelegenheid bij de overheid krimpt. De federale loonlijsten daalden in augustus met 15.000 en zijn dit jaar met 97.000 gedaald na bezuinigingen. Het aantal vacatures bij de staat en de lokale overheid, een normaal gesproken stabiele bron van werkgelegenheid, is ook afgenomen.

Deze acyclische gebieden waren een buffer geweest voor de arbeidsmarkt. Hun verzwakking verwijdert een belangrijke steun.

Kan de Fed beleidsgestuurde schokken compenseren?

De Federal Reserve staat voor een moeilijke test. De inflatie is gedaald ten opzichte van de pieken van 2022, maar blijft boven de doelstelling van 2% en ligt dichter bij 2,5%.

De marktverwachtingen suggereren dat de inflatie de komende vijf jaar boven de doelstelling zal blijven.

Normaal gesproken zou een vertragende banengroei de Fed ertoe aanzetten de rente te verlagen. De financiële markten houden inderdaad rekening met een verlaging met een kwart punt tijdens de vergadering in september, en er zullen er nog meer volgen.

Maar de aard van de vertraging bemoeilijkt de zaak. Als het probleem een zwakke vraag is, kunnen lagere tarieven de uitgaven en aanwervingen stimuleren. Als het probleem aanbodschokken zijn, als gevolg van tarieven die de kosten verhogen en immigratie vermindert, waardoor de arbeid afneemt, dan dreigt een versoepeling van het beleid de inflatie aan te wakkeren zonder de knelpunten op te lossen.

Sommige Fed-functionarissen waarschuwen al dat de arbeidsmarkt sneller is verzacht dan verwacht. Christopher Waller, een gouverneur, zei: "Als de arbeidsmarkt slecht wordt, wordt het snel slecht."

Weer anderen vrezen een herhaling van de jaren zeventig, toen monetaire stimuleringsmaatregelen in het licht van aanbodschokken de inflatie verankerd lieten.

Beleggers moeten er niet van uitgaan dat renteverlagingen voor een heropleving van de verwerkende industrie zullen zorgen. Verlagingen kunnen de vraag stabiliseren en de markten op korte termijn ondersteunen, maar ze zullen de tarieven niet ongedaan maken of de toeleveringsketens opnieuw opbouwen.

Is dit echt alleen maar vibes?

Objectief gezien is de economie van Trump niet echt in vrije val. De groei is traag maar positief geweest.

De werkgelegenheid in de hoogste leeftijd blijft hoog en de lonen stijgen nog steeds. Maar de zwakte wordt breder. De banencreatie is half zo snel als vorig jaar, fabrieken ontslaan werknemers, vacatures drogen op en zelfs de gezondheidszorg en sociale bijstand vertragen.

Het verhaal van de regering over een industriële heropleving berust op aankondigingen van kapitaaluitgaven die zich nog moeten vertalen in aanwervingen. Totdat er fabrieken zijn gebouwd en werknemers in dienst zijn, is de 'boom' meer een politieke boodschap dan een economische realiteit.

Beleggers die wedden op een heropleving van de Amerikaanse productie moeten een onderscheid maken tussen aangekondigde projecten en operationele faciliteiten.

Het belangrijkste inzicht is dat deze vertraging beleidsgestuurd lijkt. Tarieven en immigratiebeperkingen werken als aanbodschokken. Ze houden de productie tegen, verhogen de kosten en houden de inflatie hoog. Fiscale verlagingen op de federale werkgelegenheid en onzekerheid over de handelswetgeving versterken het effect.

De conclusie voor beleggers is dat de economie van Trump minder draait om kortetermijncijfers en meer om uitvoering op lange termijn.

Belangrijke factoren om in de gaten te houden zijn of de toezeggingen van bedrijven verschuiven van papier naar loonlijsten, of dat productie-enquêtes omslaan van krimp naar groei.

De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig, maar veerkracht heeft grenzen. Totdat het beleid verschuift of investeringen worden omgezet in echte banen, is de economie van Trump niet "alleen maar vibes", maar lopen de vibes ver vooruit op de verifieerbare gegevens.