De centrale bank van Brazilië staat op het punt de rente op 15% te houden nu de inflatiedruk aanhoudt

De centrale bank van Brazilië zal hoogstwaarschijnlijk de Selic-referentierente op 15 september op 17% houden, de tweede beslissing na de onderbreking van de verkrappingscyclus in juli.

Het Monetary Policy Committee, of Copom, heeft de rente sinds september/2024 met 450 bp aangescherpt, vóór een pauze twee maanden geleden.

In de meest recente peiling van Reuters, die van 8 tot 12 september werd gehouden, voorspelden alle 41 economen een nulbeweging in de leenkosten, aangezien beleidsmakers onder druk staan om de leenwerkzaamheden constant te houden.

De recente druk op de consumentenprijzen wijst op enige versoepeling, maar analisten zeggen dat het besluit een getuigschrift is van voorzichtigheid met een hardnekkig hoge inflatiedruk, een arbeidsmarkt die nog steeds vrij krap is en potentiële externe risico's.

Inflatie laat gemengde signalen zien

De Braziliaanse consumentenprijsindex daalde in augustus met 0,11% ten opzichte van de voorgaande maand, de eerste maandelijkse daling in een jaar.

Op jaarbasis stegen de prijzen echter met 5,13%, wat aanzienlijk boven de doelstelling van 3% van de centrale bank bleef, die een tolerantiemarge van 1,5 procentpunt mogelijk maakt.

In augustus stegen de servicekosten met 0,39%, wat wijst op aanhoudende onderliggende druk als gevolg van historisch lage werkloosheidscijfers. Economen zeggen dat deze dynamiek de keuze van Copom om zijn vasthoudende houding te handhaven, valideert.

"Hoewel de centrale bank vooruitgang heeft geboekt bij het dichter bij haar doelstelling brengen van de inflatie, heeft ze nog steeds te maken met een krappe arbeidsmarkt en een onzekere internationale omgeving", aldus José Alfaix, econoom bij Rio Bravo Investimentos.

Hij verklaarde dat hoewel de appreciatie van de Braziliaanse munt gunstig is geweest, de levensvatbaarheid ervan op lange termijn twijfelachtig blijft.

Verwachtingen nog steeds boven doel

De inflatieprognoses in de wekelijkse peiling van de centrale bank liggen nog steeds boven het middelpunt van 3%, hoewel de omstandigheden in verband met een sterkere real dit jaar aanzienlijk zijn verbeterd.

Vorige maand herhaalde Gabriel Galolilo, hoofd van de centrale bank, de noodzaak om de "restrictieve" leenkosten te handhaven, waarbij hij het tempo van de convergentie van de inflatieverwachtingen met betrekking tot de officiële doelstelling als onnodig traag noemde.

"De inflatieverwachtingen blijven niet verankerd, terwijl de onderliggende kerntrend in de dienstensector hoog blijft, met een zeer geleidelijke afkoeling", aldus econoom Julio Cesar de Mello Barros van Banco Daycoval.

"Gezien dit scenario zou de centrale bank haar boodschap van voorzichtigheid en de noodzaak van een restrictief monetair beleid voor een langere periode moeten versterken", voegde de econoom eraan toe.

Toegevoegd aan de voorzichtige toon is de toegenomen onzekerheid over nieuwe Amerikaanse tarieven op Braziliaanse import, die de recente houding van de centrale bank hebben beïnvloed.

Beleidsmakers zullen naar verwachting externe risico's gebruiken als reden om de rente langer hoog te houden.

Marktvooruitzichten voor de timing van de bezuinigingen

Hoewel Copom naar verwachting in september stabiel zal blijven, zijn beleggers verdeeld over wanneer de renteverlagingen zullen beginnen.

Van de 36 economen die de enquêtevraag over timing beantwoordden, voorspelden 10 de eerste verschuiving in december, 13 in januari, negen in maart en de rest in andere maanden. Copom komt niet bijeen in februari.

Wat het waarschijnlijke bedrag van de volgende aanpassing betreft, verwachtten 23 respondenten een bescheiden verlaging met 25 basispunten, terwijl 12 een verlaging met 50 basispunten voorspelden. Een voorspeller voorspelde een grotere beweging van 100 punten.

Selic-pad door 2026

De mediane kwartaalprognose suggereert dat de Selic-rente tot eind 2025 op 15% zal blijven.

Economen voorspellen een geleidelijke verlaging vanaf begin 2026, waarbij de benchmark naar verwachting met 75 basispunten zal dalen tot 14,25% tegen het einde van het eerste kwartaal.

De vooruitzichten weerspiegelen de nadruk die de centrale bank legt op voorzichtigheid. Ondanks het succes bij het beperken van de inflatie, heeft de structurele druk op de dienstensector en de arbeid, in combinatie met internationale onzekerheid, Copom aangemoedigd om zijn restrictieve beleid te handhaven.

Voorlopig lijkt de Selic op het hoogste niveau in decennia te staan, terwijl ambtenaren wachten op meer concrete aanwijzingen van desinflatie.