Zwitserse Nationale Bank weegt terugkeer naar negatieve rente te midden van stijgende inflatie

De Zwitserse Nationale Bank (SNB) staat opnieuw in het middelpunt van de belangstelling nu zij overweegt haar negatieve rentestand, een beleidsinstrument dat zij drie jaar geleden voor het laatst gebruikte, nieuw leven in te blazen.

Hoewel ambtenaren herhaaldelijk hebben gezegd dat ze bereid blijven om de leenkosten indien nodig onder nul te verlagen, verwachten de meeste economen dat de centrale bank deze week stabiel zal blijven.

Het besluit komt op een moment dat de inflatie in Zwitserland, hoewel bescheiden, stijgt en de sterke munt de exporteurs onder druk zet. De frank bereikte onlangs het hoogste punt in tien jaar ten opzichte van de dollar en blijft in de buurt van een piek ten opzichte van de euro.

Druk van de sterke munt

De grootste uitdaging voor de SNB ligt in de waarde van de frank. Een sterkere frank verlaagt de invoerprijzen, waardoor de inflatie laag blijft, maar het schaadt ook exporteurs die worstelen met tegenwind op de wereldhandel.

De tarieven van de Amerikaanse president Donald Trump van 39% op invoer hebben de moeilijkheden nog vergroot en markeren het hoogste tarief dat aan een geavanceerde economie wordt opgelegd.

Voor de SNB is het in bedwang houden van de frank essentieel om het concurrentievermogen van de handel te ondersteunen, hoewel het verlagen van de rente het financiële systeem kan schaden.

Het verrassingselement heeft vaak deel uitgemaakt van de strategie van de SNB.

Uit een analyse van Morgan Stanley in juli bleek dat de Zwitserse centrale bank de minste vergaderingen houdt van de belangrijkste collega's, maar vaker afwijkt van de marktverwachtingen als ze wel optreedt.

Economen suggereren dat de schokfactor van een plotselinge beweging de impact op de frank zou kunnen versterken, als beleidsmakers ervoor kiezen om deze week in actie te komen.

Uiteenlopende mondiale beleidspaden

De internationale achtergrond voegt een extra laag complexiteit toe. De Amerikaanse Federal Reserve heeft haar eerste renteverlaging doorgevoerd sinds de terugkeer van Trump eerder deze maand, en de Zweedse Riksbank volgde deze week met een verlaging.

De SNB kan druk voelen om zich aan te sluiten bij deze collega's om verdere versterking van de frank te voorkomen.

Pantheon Macroeconomics merkte op dat lagere elektriciteitsrekeningen en het effect van Amerikaanse tarieven de inflatie in de komende kwartalen zouden kunnen drukken, waardoor er meer redenen ontstaan om een verlaging te overwegen.

Slechts een kleine minderheid van de voorspellers gokt echter op een onmiddellijke stap. Goldman Sachs, dat tot vorige week een verlaging waarschijnlijk achtte, heeft nu zijn visie gewijzigd en maakt een einde aan de versoepelingscyclus.

Futuresmarkten suggereren ook dat beleggers zich niet voorbereiden op een op handen zijnde vermindering. Hoewel Bloomberg meldt deze week geen verandering te verwachten, verwacht ongeveer een kwart een verlaging in december, wanneer de impact van de tarieven duidelijker kan zijn.

Binnenlandse omstandigheden blijven stabiel

In Zwitserland is de inflatie met 0,2% nog steeds gematigd, maar dat is al sneller dan de eerdere prognose van de SNB.

De prijsgroei is drie opeenvolgende maanden positief gebleven, waarmee het patroon van negatieve metingen dat in mei kort verscheen, werd doorbroken.

De lonen zullen naar verwachting bovengemiddeld stijgen, terwijl huurverlagingen in verband met dalende hypotheekbenchmarks als tegenwicht kunnen dienen.

De economische groei is ook veerkrachtig geweest ondanks externe schokken. Om deze reden stellen veel analisten dat de SNB ruimte heeft om te wachten met het opnieuw invoeren van tarieven onder het vriespunt.

Hoewel beleidsmakers erkennen dat dergelijke maatregelen beschikbaar zijn, hebben ze ook gewezen op de nadelen ervan voor banken en beleggers.

De huidige aanpak lijkt er een te zijn van selectief gebruik te maken van interventies, waarbij de SNB zich richt op het beteugelen van extreme appreciatie van de frank in plaats van zich te verzetten tegen elke marktbeweging.

Dit weerspiegelt een strategie om beperkte beleidsinstrumenten te behouden en tegelijkertijd de flexibiliteit te behouden.

Nieuw communicatiemiddel voor beleggers

Ook gaat de SNB een proef doen met een nieuwe vorm van communicatie. Vier weken na haar besluit zal de bank een samenvatting publiceren van de argumenten waarover beleidsmakers hebben gedebatteerd, vergelijkbaar met de notulen die door andere centrale banken zijn vrijgegeven.

Dit is de eerste keer dat Zwitserland een dergelijke transparantie zal bieden, hoewel sommige waarnemers waarschuwen dat het document eenvoudigweg uitweidt over persverklaringen in plaats van nieuwe inzichten te onthullen.

Economen zijn van mening dat dit extra detail beleggers zou kunnen helpen de redenering van de bank beter te begrijpen, hoewel het uiteindelijke nut van het persbericht nog moet worden getest.

Vooruitkijkend zal de houding van de SNB worden bepaald door handelsspanningen en inflatietrends.

Inspanningen van de regering om een akkoord met Washington over tarieven te bereiken, kunnen de druk op de export verlichten, maar de centrale bank zal wereldwijde verschuivingen blijven afwegen tegen binnenlandse stabiliteit alvorens te handelen.