Is de 'vernederingshandel' voorbij? Waar gaat het goud nu naartoe

Goud heeft de $ 4.400 per ounce overschreden, zilver staat op recordhoogtes en centrale banken kopen sneller dan ooit sinds de jaren 1950.

Handelaren noemen het de vernederingshandel. Het idee is dat de belangrijkste valuta's, vooral de dollar, hun macht verliezen. En wanneer de reservevaluta van de wereld aan macht verliest, zijn er maar een paar hedging-opties.

Maar deze handel gaat ook over de ongemakkelijke koppeling tussen staatsschuld, politieke druk en de waarde van papiergeld.

De nieuwe stormloop op goud, zilver en zelfs Bitcoin laat zien dat vertrouwen in centrale banken niet langer vanzelfsprekend is.

Een moderne goudkoorts met oude logica

De cijfers vertellen het verhaal. Goud is dit jaar met bijna 60% gestegen om nieuwe records te bereiken. Zilver is met een vergelijkbare marge gestegen.

Volgens de World Gold Council heeft de wereldwijde instroom in op de beurs verhandelde goudfondsen in de eerste negen maanden van 2025 meer dan 60 miljard dollar bedragen.

Fysieke dealers in Vietnam en Australië rapporteren rijen rond het blok.

Dit is niet alleen een retailmanie. Centrale banken zijn in een halve eeuw de grootste kopers van goud geworden.

Ze kochten in elk van de afgelopen drie jaar meer dan 1.000 ton, waardoor het totale bezit op ongeveer 36.000 ton kwam.

Voor het eerst sinds 1996 zijn die reserves nu meer waard dan hun bezit aan Amerikaanse staatsobligaties.

De grootste kopers zijn Polen, China, Turkije, Kazachstan en India. Dit zijn landen die hun afhankelijkheid van de dollar willen verminderen.

Goud stijgt niet vanwege industrieel gebruik of schaarste. Het aanbod groeit met ongeveer 2% per jaar. Het neemt toe omdat beleggers een waardeopslag willen buiten het bereik van politici.

Dezelfde logica die muntenmakers in het oude Rome dreef, leeft opnieuw op de financiële markten van vandaag.

De plotselinge terugval die niemand verbaasde

Toen kwam de crash. Goud daalde onlangs met 6,3% in de scherpste eendaagse daling sinds 2013, van recordhoogtes in de buurt van $ 4.400 naar ongeveer $ 4.100 per ounce. De uitverkoop wiste bijna $ 140 in waarde voor de week.

Maar in plaats van paniek was er een golf van kopen.

Analisten hadden wekenlang gewaarschuwd dat goud technisch overbought was. De speculatieve positionering op de Comex-beurs in New York lag in de buurt van het hoogste punt in tien jaar en bearish putopties hadden hun hoogste niveau sinds 2019 bereikt.

De pullback was dus meer een ontlading dan een schok en meer een reset na een oververhitte run.

De meeste analisten zien de correctie nog steeds als tijdelijk, niet als het einde van de bullmarkt.

JPMorgan verwacht dat goud eind volgend jaar gemiddeld boven de $ 5.000 zal uitkomen, ervan uitgaande dat centrale banken blijven kopen en de reële rente daalt. Kortom, dit was het soort crash dat iedereen zag aankomen, en bijna iedereen toch kocht.

Het feit dat de fysieke vraag tijdens de drop explodeerde, vertelt zijn eigen verhaal. Het patroon is bekend bij veteranen van de goudmarkten: wanneer beleggers echt bang zijn voor een keerpunt in fiatgeld, beschouwen ze zwakte in goud als een kans, niet als een waarschuwing.

Waarom de vernederingshandel bestaat

De uitdrukking "valutadevaluatie" komt uit de geschiedenis, toen heersers onedele metalen mengden tot gouden of zilveren munten om hun budgetten op te rekken.

Maar moderne vernedering werkt eerder door beleid dan door metaal. Wanneer overheden zwaar lenen en centrale banken de rente laag houden of die schuld opkopen, holt de echte waarde van geld uit.

In 2025 hebben de Verenigde Staten een tekort van meer dan 6% van het bbp. De federale schuld schommelt rond de 120% van het bbp. Alleen al de rentebetalingen zullen binnen twee jaar hoger zijn dan het defensiebudget.

De Federal Reserve heeft de renteverlagingen vertraagd, maar blijft onder druk staan van beide partijen om lenen goedkoper te maken. Elk teken van politieke inmenging voedt hetzelfde idee: dat het systeem inflatie zal verkiezen boven discipline.

De "vernederingshandel" is hoe beleggers zich positioneren voor die uitkomst. Ze kopen activa die waarde hebben wanneer geld dat niet doet.

Dat zijn voornamelijk goud, zilver, grondstoffen en Bitcoin. Ze verkorten ook de looptijd van obligaties of zoeken vreemde valuta die de daling van de dollar kunnen overleven.

In wezen proberen handelaren een ineenstorting niet te voorspellen, maar zich ertegen te verzekeren.

De volgende stap van de Fed zou het verder kunnen aanwakkeren

Alle ogen zijn gericht op de vergadering van de Federal Reserve van deze week. De markten verwachten dat de Fed voor het einde van het jaar ten minste één renteverlaging zal signaleren.

Als dat gebeurt, zal de reële rente dalen en kan de dollar verzwakken. Dat is precies de mix die de vernederingshandel aandrijft.

Een gematigde toon zou beleggers vertellen dat de Fed zich meer zorgen maakt over groei en schuldaflossing dan over het krap houden van de inflatie. Goud en zilver zouden waarschijnlijk weer winnen.

Een sterkere boodschap over het hoog houden van de rente zou de rally een tijdje afkoelen, maar het zou de structurele angst dat geld zijn betekenis verliest niet wegnemen.

Reële rendementen zijn het scharnier. De prijs van goud is bijna in de pas gelopen met de daling van de reële rendementen in het afgelopen jaar.

Elke daling van tien basispunten in het tienjaars TIPS-rendement heeft ongeveer vijftig dollar aan goud toegevoegd. Handelaren weten dit.

Ze weten ook dat de inflatieverwachtingen in de buurt van de drie procent zijn gebleven, zelfs als de groei vertraagt, wat suggereert dat de geloofwaardigheid van de Fed op de proef wordt gesteld.

Signalen uit de reële economie

De vernederende handel vindt niet plaats in een vacuüm. De politieke volatiliteit neemt toe in de grote economieën. De Verenigde Staten staan voor een nieuwe strijd om de financiering van de overheid.

Frankrijk heeft in twee jaar tijd vier premiers meegemaakt. Japan heeft zijn fiscale stimuleringsmaatregelen verdubbeld, ondanks dat zijn schuld al meer dan 260% van het bbp bedraagt.

Elk verhaal wijst op een gemeenschappelijk patroon. Dat grote overheden niet bereid zijn de broekriem aan te halen.

In deze omgeving zien harde, neutrale activa er veiliger uit dan beloften op papier. De aankoop van goud door de centrale bank heeft kwantitatieve versoepeling vervangen als de nieuwe wereldwijde achtervang.

De beweging is subtiel maar veelzeggend. Hoewel Amerikaanse staatsobligaties de grootste reserve blijven, is hun aandeel in de wereldwijde reserves gedaald van 71% twee decennia geleden tot ongeveer 58% vandaag.

Het aandeel van goud is vooral gestegen als gevolg van prijsstijgingen, maar de verschuiving in toon is onmiskenbaar.

Zelfs zakelijke beleggers passen zich aan. Pensioenfondsen in Europa hebben voor het eerst sinds 2012 kleine allocaties naar edelmetaal toegevoegd.

Hedgefondsen bouwen longposities in goudfutures opnieuw op. De grens tussen verzekeringen en speculatie vervaagt.

Wat de geschiedenis zegt over goudmanieën

Elke goudkoorts brengt risico's met zich mee. In de jaren 1980, nadat de inflatie was afgenomen en de Fed van Volcker het vertrouwen had hersteld, daalde goud met 60% en bleef het twintig jaar depressief.

Schaarste alleen garandeert geen hogere prijzen. Platina is dertig keer zeldzamer dan goud, maar wordt verhandeld tegen een derde van zijn prijs omdat de vraag zwak is.

Toch ziet deze cyclus er anders uit. De rally wordt niet gedreven door op hol geslagen inflatie, maar door wantrouwen in het beleid. De Verenigde Staten kunnen meer dollars drukken, maar niet meer geloofwaardigheid.

De onafhankelijkheid van de centrale bank, ooit aangenomen, ziet er nu fragiel uit. Politieke leiders vallen openlijk de koersbepalers aan. Fiscale terughoudendheid is politiek giftig. Dat is de reden waarom zelfs kleine hints van een soepeler beleid nu grote reacties teweegbrengen in goud en zilver.

Elke eerdere stijging van meer dan 60% in goud werd gevolgd door een correctie van ongeveer een derde. Maar in die gevallen in het verleden stegen de reële tarieven.

Vandaag zullen ze naar verwachting volgend jaar weer dalen. De correctie kan komen, maar de basis van deze rally zal waarschijnlijk blijven bestaan.

Het dilemma van de belegger

Voor beleggers is het niet de vraag of de dollar verdwijnt. Het gaat erom of het komende decennium zal worden bepaald door gecontroleerde inflatie of stille vernedering.

Een gemeten positie in goud of zilver wordt niet langer als radicaal gezien. Het is mainstream risicobeheer geworden.

'S Werelds grootste houder van goud is nog steeds de Verenigde Staten, via de Federal Reserve en de Schatkist. Ironisch genoeg zou de instelling waarvan velen vrezen dat ze deze stormloop heeft veroorzaakt, er het meest van profiteren als de prijs blijft stijgen.

Die paradox geeft de vreemde sfeer van 2025 weer, dat iedereen zich indekt tegen het systeem terwijl hij er nog steeds op vertrouwt.

De woorden van de Fed deze week zullen die angsten kalmeren of bevestigen. Als het te snel snijdt, zal de boodschap duidelijk zijn. Die stabiliteit is een luxe die regeringen zich niet langer kunnen veroorloven.

Als het stevig blijft, kan goud pauzeren, maar de vraag zal blijven. Beleggers wedden niet op een crash. Ze bereiden zich voor op een wereld waarin geld weer iets stevigs nodig heeft.