De Chinese economie zit in de problemen nu de zorgen over deflatie toenemen

De Chinese economie laat een interessante mix zien van groei terwijl de prijzen dalen.

Door beleidsgestuurde overinvesteringen is er zoveel aanbod ontstaan dat de binnenlandse vraag niet kan worden geabsorbeerd. En de aanpassing is deflatie, wat betekent dat de prijzen dalen.

Fabrieken hebben het druk. Winkelvloeren zijn rustig. De winsten zijn dun.

Het resultaat is een economie die er sterk uitziet in output, maar zwak in cashflow.

Groei zonder prijsmacht

China rapporteerde in het derde kwartaal een bbp-groei van 4,8% op jaarbasis. Dat is het traagste tempo in een jaar en een daling ten opzichte van 5,2% in het tweede kwartaal.

De gegevens kwamen binnen toen leiders het volgende vijfjarenplan voor het land vaststelden. Het toonde ook een economie die hard leunt op de industrie, terwijl onroerend goed en consumenten achterblijven.

De prijzen van nieuwe woningen daalden in september. De investeringen in onroerend goed daalden met bijna 14% in het jaar tot september.

De detailhandelsverkopen stegen slechts met 3%. De industriële productie overtrof de prognoses met 6,5% dankzij een sterkere export en een verlegging van de Verenigde Staten.

Onder de oppervlakte blijven de prijzen dalen. De brede bbp-deflator is al negen tot tien kwartalen op rij gedaald.

Dat is de langste reeks prijsdalingen in de hele economie in het moderne China. Het vertelt u dat bedrijven meer eenheden verkopen om dezelfde of minder inkomsten te verdienen.

Waarom de prijzen dalen, niet de output

Peking heeft tien jaar lang "nieuwe productiekrachten" gesteund, zoals elektrische voertuigen, batterijen en zonne-energie. Lokale functionarissen jaagden op dezelfde doelen.

De capaciteit schoot dus omhoog, maar de vraag niet. Wanneer te veel producenten concurreren om een vlakke markt, komt de aanpassing als eerste tot uiting in de prijzen.

Ambtenaren praten nu openlijk over "involutie" en "wanordelijke concurrentie". Campagnes om verkopen onder de kostprijs te beteugelen zijn reëel, maar vroeg.

Prijsoorlogen begonnen in auto's en zonne-energie en verspreidden zich vervolgens. Het EV-veld is uitgedund van honderden merken tot iets meer dan honderd, maar ziet er nog steeds druk uit. De capaciteit van zonnemodules ligt ver boven de wereldwijde vraag.

Strategieën met verlaagde prijzen duwen het volume op, maar verpletteren de marges. De staat kan inspecties laten uitvoeren en kleine fabrieken consolideren. Het kan particuliere bedrijven niet dwingen te stoppen met concurreren. Niet snel.

De deflatie op de grond die gegevens missen

De officiële consumenteninflatie schommelt sinds begin 2023 rond het nulpunt. Maar als je kijkt naar de "onofficiële" prijzen, wordt de situatie nog donkerder.

Een recente analyse van Bloomberg volgde 67 alledaagse voorwerpen in 36 grote steden. 51 zijn de afgelopen twee jaar in prijs gedaald. Huizen in grote steden daalden met ongeveer 27%.

BYD-auto's daalden met een vergelijkbaar bedrag. De huurprijzen in de grote steden zijn gedaald. Voedselnietjes en huishoudelijke apparaten vertonen ook duidelijke druppels.

De kloof met de kop CPI weerspiegelt beperkte itemdetails en oudere huurmethoden in het winkelmandje.

Het bedrijfsplaatje komt overeen met de kassa's. Meer dan een kwart van de beursgenoteerde niet-financiële bedrijven rapporteerde in de eerste helft van 2025 verlies, het hoogste aandeel in ten minste vijfentwintig jaar.

Zelfs overlevenden rapporteerden dunnere marges dan twee jaar geleden. De uitgaven aan kapitaal en RandD daalden voor het eerst in tien jaar op mediane basis.

Het aantal "zombie"-bedrijven dat niet in staat is om de rente met winst te dekken, is in vijf jaar tijd aanzienlijk gestegen.

En lonen ondersteunen deze stelling. Particuliere bedrijven hebben de meeste stedelijke werknemers in dienst. De loongroei vertraagde daar tot een laagterecord en daalde in belangrijke sectoren zoals de verwerkende industrie en de IT.

Het gedrag van huishoudens verandert. De besparingen stegen tot een recordaandeel in het bbp.

Gezinnen verminderden reizen, ruilden hotels in en stelden grote aankopen uit. Voor velen voelen goedkopere goederen als een waarschuwing in plaats van een overwinning. De geleefde economie is somber.

Fabrieken draaien terwijl huishoudens stilvallen

De mix is duidelijk. De industrie wordt heet, terwijl huishoudens afkoelen. De export steeg in september met 8,3%. De zendingen naar de Verenigde Staten daalden, terwijl de verkoop naar Azië en andere regio's toenam.

De exportmotor houdt de lijnen in beweging en helpt de industriële productie. Het doet weinig voor loonpakketten als de prijzen laag zijn. Het laat China ook leunen op de externe vraag wanneer de binnenlandse vraag zwak is.

Dit is de reden waarom deflatie harder bijt dan een eenvoudige prijsgrafiek suggereert. Dalende prijzen drukken de cashflow. Een krappe cashflow betekent lagere winsten, lagere capex, minder aanwervingen en loondrift.

Dat zet huishoudens ertoe aan meer te sparen en minder uit te geven. Dat drukt de prijzen weer naar beneden. China loopt het risico vast te komen te zitten in een lus waarin de hoeveelheden stijgen en de prijzen dalen. Dat is een moeilijke lus om aan te ontsnappen met kleine, gerichte fixes.

De exportklep en de nieuwe wrijving

Wanneer de binnenlandse vraag de productie niet kan absorberen, gaat het overschot naar het buitenland. Dat verlaagt de goederenprijzen voor buitenlandse consumenten en verhoogt de druk op buitenlandse producenten.

Het verhoogt ook de kans op handelszaken en tarieven. China heeft de verkoop al verlegd van de Verenigde Staten naar Zuidoost-Azië, de Europese Unie en Afrika. Het externe overschot lijkt groot te blijven. Partners reageren.

Er wordt gesproken over antidumping in auto's en zonne-energie. Het risico is een gestage opbouw van bescherming in plaats van één grote schok.

Wereldwijde instanties zien de overloop. Analisten bespreken China nu als een exporteur van desinflatie naar de wereld, niet als een bron van inflatie.

Het IMF voorspelt dat de Chinese consumenteninflatie dit jaar rond de nul ligt. De Bank of Korea heeft gewaarschuwd voor geïmporteerde deflatie.

Als China de prijzen van verhandelde goederen blijft drukken, zullen centrale banken elders dat merken, zelfs als de diensteninflatie in eigen land hardnekkig blijft.

Verandert het model?

Regelgevers hebben zich verzet tegen verkoop onder de kostprijs, wat ons vertelt dat het beleid in ieder geval niet stilstaat.

Er zijn sectoropruimingen aan de gang in kolen, petrochemie en delen van zonne-energie. Er zijn inruilsubsidies om apparaat- en auto-upgrades te stimuleren.

Maar de belangrijkste prikkels wijzen nog steeds op productie. De lokale financiën leunen nog steeds op investeringen. Het nieuwe plan legt de nadruk op hoogwaardige ontwikkeling en technologische zelfredzaamheid.

Er wordt minder gesproken over permanente verschuivingen van inkomen naar huishoudens.

De les uit de gegevens is eenvoudig. China kan de productie snel verhogen. Het heeft een schaal van wereldklasse in het maken van dingen. Het worstelt om zijn prijsvermogen in eigen land te verhogen.

Zonder een sterkere groei van het gezinsinkomen zullen fabrieken concurreren op prijs en op zoek gaan naar buitenlandse kopers. De economie zal in reële termen groeien en krap aanvoelen in contante termen. De nominale groei blijft laag.

De bedrijfswinsten zullen gevoelig blijven voor elke nieuwe prijsverlaging. Het handelsoverschot zal groot blijven. De wrijving zal toenemen.

Er is echter een uitweg en die loopt door de balansen van huishoudens. Een ruimere sociale verzekering verlaagt het voorzorgssparen. Betere lokale openbare diensten helpen migrantengezinnen om hun uitgaven te doen waar ze wonen.

Een stabiele vloer onder de huisvesting voorkomt dat het welvaartseffect achteruit werkt. Beperkte, eenmalige vouchers kunnen de uitgaven verhogen, maar veranderen de structuur niet. De gegevens vragen om een duurzaam inkomen, niet alleen om kortingen.