Beleggers dringen bij Argentinië aan op meer FX-flexibiliteit nu de regering vasthoudt

Beleggers dringen er bij Argentinië op aan zijn valutaregime te versoepelen, omdat een flexibelere peso een grote hulp zou zijn bij het opnieuw aanwakkeren van de reserves en het handhaven van buitenlandse investeringen.

Volgens Reuters komen de oproepen zelfs als topfunctionarissen blijven herhalen dat het bestaande bandsysteem niet zal worden gewijzigd.

President Javier Milei en minister van Economie Luis Caputo zijn onvermurwbaar dat ze het bestaande kader zullen beschermen, dat de peso dagelijks aanpast binnen een groeiende bandbreedte.

Het beleid blijft van kracht tot de presidentsverkiezingen van 2027, de presidentsverkiezingen die Milei waarschijnlijk herkiesbaar zal stellen, aldus ambtenaren.

Geldbeheerders waarschuwen echter dat het feit dat Milei terughoudend is om de munt vrijer te laten zweven, een deuk in de groei en de instroom van vreemde valuta veroorzaakt, net op het moment dat Argentinië probeert de stabiliteit te verstevigen na een beter dan verwachte prestatie van de regerende partij bij de tussentijdse verkiezingen van vorige maand.

Marktopvattingen: aanpassing als onvermijdelijk beschouwd

De natie zal waarschijnlijk een soort van aanpassing moeten maken om tot 2026 op natuurlijke wijze reserves te ontwikkelen, volgens Kathryn Exum, co-hoofd van soeverein onderzoek bij Gramercy.

Volgens haar "kunnen de autoriteiten waarschijnlijk doormodderen zonder een onmiddellijke verandering, maar dat zou de verwachtingen achterblijven en de zaken uitdagender kunnen maken vanuit het oogpunt van de landenrisicopremies."

Exum stelde voor dat een formeel programma voor het opbouwen van reserves, dat goed zou worden ontvangen door de markten, kan worden gecombineerd met een geleidelijke verbreding van de officiële bandbreedte, die nu gepland is om met 1% per maand te stijgen. "

Evolutie van het FX-kader is zowel waarschijnlijk als vereist op middellange termijn", zei ze in het Reuters-rapport.

Na maanden van vraag naar dollars handelt de peso nog steeds dicht bij het zwakke einde van zijn officiële band, hoewel de druk erop onlangs is afgenomen.

De verwachtingen van beleggers over een uiteindelijke correctie worden benadrukt door de futuresmarkten, die suggereren dat de peso binnen een jaar de bandbreedte kan doorbreken.

Analisten zetten vraagtekens bij de interpretatie van de autoriteiten van de zwakte van de peso

Volgens Christine Reid, portefeuillebeheerder bij Ninety One, waren velen in de markt van mening dat de eerdere zwakte van de peso verband hield met de bezorgdheid dat de peronisten van de oppositie het beter zouden doen bij de tussentijdse verkiezingen en het bezuinigingsprogramma van Milei in gevaar zouden brengen.

Ze beweerde echter dat de statistieken in een andere richting leidden.

"Het was duidelijk dat de valuta enigszins overgewaardeerd was, zelfs voordat de politieke kwesties begonnen op te laaien, en de autoriteiten schreven dit volledig toe aan politieke risico's die in de valuta werden ingeprijsd", verklaarde ze.

Beleggers hebben de kans op een devaluatie na de verkiezingen aanzienlijk overdreven, vervolgde Reid. "De kans op fiscale hervormingen en bestuurbaarheid is veel groter dan iemand had verwacht, en dat is van belang voor wat een evenwichtige reële wisselkoerswaardering is", verklaarde ze.

Ze zei dat de peso nog steeds enigszins prijzig is, ondanks dat hij met bijna 25% is verzwakt sinds de controles in april gedeeltelijk werden opgeheven, en dat het momenteel goedkoop zou zijn om de wisselkoers flexibeler te maken.

Re-entry op de schuldmarkt biedt extra ondersteuning

Ondertussen komt een extra bron van FX-ondersteuning van de herintrede van Argentinië op de internationale schuldmarkten.

Na jaren van slappe uitgifte in het buitenland hebben verschillende grote Argentijnse bedrijven meer dan $ 1,7 miljard aan wereldwijde obligaties uitgegeven.

Analisten zeggen dat de instroom, na lokaal te zijn omgezet voor kapitaaluitgaven en operaties, de broodnodige dollars aan de lokale markt zou kunnen leveren.

Een swaplijn van $ 20 miljard van de Amerikaanse staatsobligatie van de overheid heeft ook geholpen, waardoor de centrale bank vóór de verkiezingen dollars op de spotmarkt kon verkopen.

Die faciliteit, gecombineerd met geruchten over een consortiumlening van grote kredietverstrekkers en een reeks investeringstoezeggingen, fungeerde als een onofficiële Amerikaanse achtervang die de zenuwen van beleggers kalmeerde over het feit dat de regering de munt zou kunnen verdedigen.

Er blijven vragen op de lange termijn

Beleggers benadrukken niettemin dat structurele aanpassingen in het valutabeleid cruciaal zijn. "De opbouw van reserves is een functie van de mate waarin ze de peso in waarde laten dalen, of ze de kruipende banden heroverwegen", aldus Jared Lou, portefeuillebeheerder van William Blair.

Er zou minder belasting zijn geweest voor de reserves als een iets snellere crawl was toegestaan.

Bovendien waarschuwde hij dat een strikte FX-structuur meer directe buitenlandse investeringen buiten de grondstoffenindustrie zou kunnen ontmoedigen.

Volgens hem zou politieke continuïteit in de komende presidentsverkiezingen dat perspectief kunnen veranderen.

De meerderheid van de analisten verwacht dat de regering tot het einde van het jaar zal vasthouden aan de huidige structuur en deze zal herzien naarmate de reservedoelstellingen voor 2026 dichterbij komen.

Economen waarschuwen dat de mogelijkheid tot aanpassing kan afnemen als gevolg van de aanhoudende druk op de peso en de inflatie, die 31% per jaar bedraagt.

Over het algemeen beweerde Lou dat de regering ademruimte heeft vanwege haar sterkere mandaat, budgettaire anker en hulp van de Verenigde Staten.

Om de reserves aan te vullen en de stabiele markttoegang te herstellen, zal Argentinië uiteindelijk echter een flexibeler valutabeleid nodig hebben.