De aandelen van Microsoft en Amazon dalen zeldzaam door een downgrade, wat het AI-optimisme in twijfel trekt

De aandelen van Microsoft en Amazon kwamen dinsdag opnieuw onder druk te staan, toen een zeldzame analyse van een analist een downgrade en nieuwe regelgevende controle vanuit de Europese Unie twee van de meest invloedrijke technologieaandelen van Wall Street zwaar maakten.

De dubbele tegenslagen droegen bij aan de zorgen dat het optimisme rond de generatieve AI-boom mogelijk afkoelt, waarbij beleggers de gespannen waarderingen en de langetermijnwinstgevendheid van de sector heroverwegen.

Rothschild and Co Redburn-analist Alexander Haissl verlaagde zijn beoordelingen van beide bedrijven naar neutraal van kopen, wat zijn eerste downgrade sinds de start van de verslaggeving in 2022 markeerde.

De stap viel samen met een aankondiging van de Europese Commissie dat zij onderzoeken had geopend naar de vraag of Amazon Web Services en Microsoft Azure als poortwachters onder de Digital Markets Act moesten worden aangewezen.

Microsoft daalde met 3,2% in de vroege handel, terwijl Amazon bijna 4% daalde.

Bullcase voor generatieve AI 'lijkt steeds meer misplaatst'

Haissl's downgrade daagt een van de sterkste consensusopvattingen op de markt uit: dat hyperscalers de grootste begunstigden blijven van de AI-investeringscyclus.

Hij schreef dat het bullpleidooi voor generatieve AI "steeds misplaatster lijkt," en stelde dat de economische basis van de sector veel zwakker is dan algemeen wordt aangenomen.

Hij wees op de zware kapitaalinvesteringen die nodig zijn om AI-infrastructuur op te bouwen, en merkte op dat de afschrijvingsschema's die worden gebruikt voor huidige generatie GPU's en servers al vijf tot zes jaar economische levensduur aannemen — veel langer dan in het vroege cloudtijdperk.

Dit, zei hij, impliceert een aanzienlijk hogere kapitaalintensiteit in een tijd waarin prijsmacht beperkt is.

Beleggers zijn de afgelopen weken voorzichtig geworden over het tempo van uitgaven in de sector, te midden van de vrees dat activa sneller in waarde kunnen dalen dan bedrijven verwachten.

Hedgefondsinvesteerder Michael Burry heeft het gesprek aangesloten met cryptische opmerkingen over het afwaarderen van AI-gerelateerde hardware, wat de onrust aanwakkert over de vraag of hyperscalers mogelijk de capaciteit overbouwen.

Haissl' beslissing staat in contrast met de bredere analistengemeenschap.

Meer dan 90% van de analisten die Microsoft en Amazon volgen, heeft koopgelijkwaardige beoordelingen, waarbij geen enkele verkoopaanbevelingen geeft, volgens gegevens van Bloomberg.

Beide aandelen hebben sinds Haissl ze voor het eerst aanbeval in 2022 aanzienlijke winsten behaald, waarbij Amazon meer dan verdubbelde en Microsoft met 98% steeg.

Zijn staat van dienst omvat een goed getimede verkoopcijfer van Oracle, waarvan de aandelen sinds september met ongeveer 25% zijn gedaald.

Zijn afname van Snowflake in maart werd echter gevolgd door een aanzienlijke rally, wat de moeilijkheid benadrukt om wendingen te voorspellen in de snelgroeiende softwaresector.

Rothschild and Co Redburn verlaagden het koersdoel van Microsoft naar $500 van $560, terwijl dat van Amazon ongewijzigd bleef op $250.

EU-onderzoeken voegen regelgevende onzekerheid toe

De parallelle aankondiging van de EU bracht de markt verder van streek.

Toezichthouders onderzoeken of AWS en Azure — ondanks dat ze niet voldoen aan formele gebruikersdrempels — functioneren als "belangrijke gateways" tussen bedrijven en consumenten, een belangrijke test voor de aanwijzing van gatekeeper.

Zo'n label zou strengere verplichtingen opleggen aan de bedrijven onder de Digital Markets Act van het blok.

"We zullen ook kijken of de bestaande regels van de DMA moeten worden bijgewerkt zodat Europa kan bijblijven met snel veranderende praktijken in de cloudsector," zei EU-mededingingschef Teresa Ribera in een verklaring.

Hoewel Amazon Marketplace en Microsofts LinkedIn al als poortwachters worden geclassificeerd, zou het uitbreiden van het label naar cloudunits een aanzienlijke escalatie zijn.

De Commissie zei dat marktgegevens aantonen dat AWS en Azure "zeer sterke posities" innemen, wat een diepere controle vereist.

Een woordvoerder van Microsoft zei dat het bedrijf bereid was bij te dragen aan het onderzoek, terwijl een woordvoerder van AWS zei: "het aanwijzen van cloudproviders als poortwachters is het risico van het belemmeren van uitvindingen of het verhogen van kosten voor Europese bedrijven niet waard."

De onderzoeken komen terwijl wereldwijde toezichthouders hun inspanningen intensiveren om dominante technologiebedrijven onder strengere controle te brengen, wat een extra laag complexiteit toevoegt aan de investeringscase voor grote cloudproviders.