Analyse: ondanks zorgen over de Chinese vertraging stonden koper en aluminium klaar voor verdere winsten

Base Metals staat op het punt het jaar met een knal af te sluiten en zorgt voor een solide rally in het laatste kwart.

De London Metal Exchange Index is sinds het begin van het jaar met ongeveer 18% gestegen, met een opmerkelijke stijging van 9% sinds begin september, hoewel de bijdragen van individuele metalen aanzienlijk zijn gevarieerd, waarbij koper als de opvallende winnaar naar voren kwam.

Het rode metaal bereikte halverwege oktober een nieuw recordrecord van net iets meer dan $11.000 per ton.

"De drijvende kracht achter de prijsstijging is de zorg over een tekort aan koperertsen, aangezien de mijnproductie de afgelopen jaren minder dynamisch is gegroeid en nu het risico loopt achter de vraag te blijven," zei Thu Lan Nguyen, hoofd FX- en grondstoffenonderzoek bij Commerzbank AG, in een rapport.

Productiebezuinigingen

Onverwachte productieverminderingen hebben deze zorgen vergroot. Publieke protesten leidden bijvoorbeeld tot de sluiting van Panama's grootste mijn.

De situatie is verder gecompliceerd door extra productieverstoringen in Chili en Peru—de twee belangrijkste mijnlanden ter wereld—door ongelukken en aanhoudende protesten.

"De sterkste aanwijzing voor een tekort aan grondstoffen komt van de behandelings- en raffinagekosten die mijnbouwbedrijven betalen aan kopersmelters voor ertsraffinage," zei Nguyen.

De markt lijkt echter grotendeels rekening te hebben gehouden met deze zorg.

Momenteel tonen de officiële productiegegevens geen bewijs van tekorten in de levering.

De metaalproductie van China, die vorig jaar 44% van het wereldwijde totaal uitmaakte (gebaseerd op USGS-gegevens), zag in de eerste negen maanden een stijging van 13% ten opzichte van dezelfde periode het voorgaande jaar.

De productie in augustus bereikte bijna het hoogtepunt dat in juni werd geregistreerd.

Bovendien blijven de koperertsimporten robuust, met ongeveer 7% stijging op jaar-voor-datum, ondanks een kleine recente daling.

Aluminiummarkt

Ondertussen biedt de aluminiummarkt een iets ander scenario dan koper.

De Chinese metaalproductie, die historisch gezien aanzienlijke groei heeft gestimuleerd en volgens het International Aluminium Institute ongeveer 60% van de wereldwijde primaire aluminiumproductie uitmaakt, heeft recentelijk een periode van stagnatie doorgemaakt.

Door een door de overheid opgelegde jaarlijkse productielimiet van 45 miljoen metrische ton (of 123.200 ton per dag), zullen smelters binnenkort mogelijk de activiteiten iets moeten terugschroeven.

De dagelijkse productie bedroeg recentelijk gemiddeld 123.800 ton, wat iets boven deze opgelegde limiet ligt.

De sterke vraag naar aluminium blijkt uit een stijging van de import van 6% op jaarbasis na tien maanden.

"Dit is waarschijnlijk vooral doordat Chinese bedrijven Russisch aluminium tegen gunstige voorwaarden hebben gekocht sinds het uitbreken van de oorlog in Oekraïne," zei Nguyen.

Sinds begin 2022 is de maandelijkse import vijf keer zo groot dan het gemiddelde van de voorgaande vier jaar.

Tegelijkertijd is het aandeel van deze import uit Rusland aanzienlijk gestegen, van een maandelijkse gemiddelde van ongeveer 30% naar 70%.

Tekorten aan bevoorrading buiten Azië

Nguyen voegde toe:

De Europese premies voor aluminiumimporten stijgen opnieuw.

Deze opleving suggereert dat het initiële effect van de Amerikaanse tarieven—die eerder de premies verlaagden door het aanbod buiten de VS te verschuiven—nu afneemt, aldus haar.

Toch kan verlichting op handen zijn, aangezien de Chinese binnenlandse economie—de belangrijkste markt voor metaalverkoop—de afgelopen maanden een duidelijke vertraging heeft laten zien.

De verslechtering van de vastgoedmarkt is bijzonder zorgwekkend, met een daling van ongeveer 20% ten opzichte van het jaar in oktober en een nog scherpere daling van bijna 30% in de huizenmarkt.

De bouwsector blijft een belangrijke bron van vraag naar zowel koper als aluminium, ondanks hun uitgebreide gebruik in andere sectoren die essentieel zijn voor de energietransitie.

De bouwsector is een belangrijke consument van zowel koper als aluminium, en vertegenwoordigt ongeveer 34% van de totale kopervraag en 24% van de totale aluminiumvraag, volgens gegevens van de Europese Commissie.

Vooruitzicht

"Tegen deze achtergrond verwachten we teleurstelling aan de vraagzijde en dus tegenwind voor koper- en aluminiumprijzen in de komende maanden," voegde Nguyen eraan toe.

Op middellange termijn wordt verwacht dat de koperproductie in China, en mogelijk andere grondstoffen, zal vertragen.

Dit is minder een zorg over schaarste aan grondstoffen en meer een gevolg van strengere overheidscontroles.

Het Ministerie van Industrie en Informatietechnologie kondigde onlangs een belangrijke wijziging aan voor de top 10 non-ferrometalen, waaronder koper en aluminium.

Specifiek is de productiegroei voor deze metalen nu gericht op gemiddeld slechts 1,5% dit en volgend jaar.

Dit is een opmerkelijke daling vergeleken met het gemiddelde groeipercentage van ongeveer 5% dat in de afgelopen twee jaar is gezien.

De aankondiging werd eind september gedaan.

"We verwachten daarom dat de koper- en aluminiumprijzen volgend jaar blijven stijgen, met respectievelijk USD 12.000 per ton en USD 3.200 per ton," concludeerde Nguyen.