Schaal en efficiëntie zorgen voor een nieuwe ronde consolidatie in de Amerikaanse schalie MandA, zegt Rystad Energy

De Amerikaanse schaliesector verwacht een nieuwe ronde van door MandA gedreven consolidatie onder kleine en middelgrote producenten.

Deze trend wordt vooral gevoed door de wens naar meer schaal in een steeds competitiever wordende dealmaking, aldus Rystad Energy in het laatste rapport.

Voor exploratie- en productiebedrijven (EandP) die sterke bedrijfswaarderingen nastreven, zijn schaal en efficiëntie cruciale drijfveren, aldus het Noorwegen gevestigde energie-intelligentiebedrijf.

Overnames, die operators belonen voor het behouden van hoge volumes en lage kosten, worden een cruciale factor bij het berekenen van de aandeelhouderswaarde, aldus het rapport.

Schaal en efficiëntie als kritieke drijfveren

Kleinere EandP-bedrijven hebben beperkte opties om schaal te bereiken en verdere consolidatie in de sector te weerstaan.

Hun keuzes zijn ofwel het kopen van activa die door grotere spelers zijn afgestoten, of het overnemen van particuliere EandP-bedrijven. Echter, geen van deze strategieën wordt verwacht de benodigde schaal te leveren die deze bedrijven vereisen.

Gezien de noodzaak om binnen hun segment hoger te gaan of naar een topprofiel te stijgen voor gunstige waarderingen, gelooft Rystad Energy dat kleinere operators nu zullen nastreven naar combinaties binnen hun peergroep, wat een nieuwe golf van fusies van gelijken impliceert.

"Dit is waarschijnlijk een verschuiving in strategie door het gebrek aan kansen en een steeds veranderend aanbod van overnamemogelijkheden. Hoewel kleinere EandP's het meest waarschijnlijk worden opgepikt, zijn ze ook op een missie om boven hun gewicht uit te blinken door over te nemen wat er over is van de MandA-golven die de afgelopen twee jaar zijn ervaren, waaronder niet-kernactiva die ExxonMobil, Diamondback, Occidental en ConocoPhillips willen afstaan," zegt Atul Raina, vicevoorzitter MandA voor olie en gas, Rystad Energy, zei in het rapport.

De meerderheid van de beschikbare marktactiva, doorgaans gewaardeerd tussen de $500 miljoen en $1 miljard, biedt beperkte anorganische groeimogelijkheden voor potentiële kopers.

Dit komt vooral door het gebrek aan zowel hoogwaardige voorraad als een aanzienlijke productiewaarde, zei Raina.

Beperkte opties

Volgens Rystad Energy is Permian Resources gepositioneerd als een overnamedoelwit of een actieve overnemer in de huidige marktomgeving.

Andere bedrijven, waaronder Matador, HighPeak en Chord, worden ook beschouwd als sterke kandidaten voor toekomstige MandA-activiteiten.

Coterra Energy, Ovintiv en Devon Energy zijn ook potentiële kandidaten die zich kunnen ontwikkelen als consolidators of actief blijven in upstream MandA, beïnvloed door strategische portefeuillepositionering en de huidige waarderingsdynamiek.

Een mogelijke fusie tussen Coterra en Ovintiv, gezien hun vergelijkbare omvang, aardgasfocus en diepe voorraad, zou strategische voordelen kunnen bieden.

Beide bedrijven volgen een multi-basin strategie, waarbij Coterra actief is in de regio's Permian, Marcellus en Anadarko, en Ovintiv een vergelijkbaar model volgt.

Toch moeten ondanks de voordelen van deze bijna-gelijke combinatie nog enkele belangrijke uitdagingen worden aangepakt.

Belangrijke kandidaten en veranderende dynamiek

Deze spelers staan voor twee mogelijke richtingen: ze kunnen anorganische groei nastreven door activa van grotere bedrijven over te nemen, of ze kunnen fuseren met of overnemen van een operator van vergelijkbare of kleinere omvang, aldus Rystad Energy.

In tegenstelling tot de beginfase van consolidatie, waarin kopers streefden naar meer schaalbaarheid in hun primaire operationele gebieden, geven recente overnames door Crescent en SM prioriteit aan schaal, zelfs zonder substantiële operationele synergie.

Na de eerste stijging te hebben gemist, zijn deze EandP-bedrijven nu bezig met fusies op aanzienlijk lagere veelvouden dan in de afgelopen twee jaar.

Gezien de diverse aard van hun operaties hangt de langetermijnwaarde van deze fusies cruciaal af van hun vermogen om GandA-synergieën te bereiken en verhoogde schaal te benutten om hun kapitaalkosten te verlagen, aldus Rystad.