De verzwakking van de Britse arbeidsmarkt effent de weg voor een verlaging van de BoE-rente in maart, zegt ING Group

Steeds meer bewijs, van het verzachten van de inflatie tot een verzwakkende arbeidsmarkt, suggereert dat de strijd van de Bank of England tegen prijsstijgingen bijna ten einde loopt, waarbij financiële experts nu een verschuiving naar renteverlagingen in maart en juni voorspellen, hoewel februari als te vroeg wordt beschouwd voor actie.

Ondanks de dreigende mogelijkheid van renteverlagingen, suggereren de huidige economische gegevens dat de taak van de Bank onvoltooid is, een standpunt waar de Bank zelf minder zeker over lijkt en waarvan het comité duidelijk verdeeld is, aldus ING Group woensdag in een rapport.

Neem de arbeidsmarkt als voorbeeld. In 2022 was het werkgelegenheidslandschap krap, gekenmerkt door een één-op-één verhouding tussen vacatures en werklozen en twee derde van de bedrijven die moeite hadden met werven, aldus ING.

Toestroom van economische migratie

Deze krappe markt werd vervolgens veranderd door een enorme toestroom van economische migratie.

Van eind 2019 tot eind 2024 verdubbelde het aantal niet-EU-burgers dat in Groot-Brittannië werkte feitelijk.

Dit gebeurde zelfs terwijl het aantal werknemers uit de Europese Unie afnam, en slechts 24.000 extra Britse staatsburgers de arbeidsmarkt betreden.

Opvallend is dat het aandeel niet-EU-werknemers in lagerloonsectoren zoals horeca en gezondheidszorg/sociale zorg steeg van 10% naar 20%.

"Het resultaat is dat het aantal openstaande vacatures sterk daalt – en zelfs meer dan in andere ontwikkelde economieën," zei James Smith, econoom voor ontwikkelde markten, VK, bij ING Group, in het rapport.

De verhouding vacatures tot werkloze werknemers is gedaald onder het niveau van vóór Covid, met slechts vier openstaande vacatures per tien werknemers die werk zoeken, aldus Smith.

De angst voor inflatiepiek wordt overdreven

De huidige situatie is om twee redenen belangrijk.

Ten eerste suggereert een daling van de loonstijging van 6% in januari naar 3,9% in oktober vorig jaar, mogelijk 3%, dat de reële besteedbare inkomens waarschijnlijk zullen stagneren.

Ten tweede zijn de angsten voor een nieuwe inflatiegolf overdreven. In tegenstelling tot 2022 hebben werknemers en bedrijven nu niet de macht om hogere lonen of prijzen te behalen als reactie op stijgende kosten.

Hoewel de voedselprijzen sterk stegen, verwacht ING niet de aanhoudende inflatie die eerder werd gezien.

Bovendien begint de voedselinflatie al te dalen, een trend die wordt ondersteund door gegevens uit West-Europa en de dalende VN-maatstaf voor voedselinputprijzen.

BoE blijft voorzichtig

De recente zwakte in de BBP-cijfers is een andere relevante factor.

De Britse economie groeide in het derde kwartaal slechts met 0,1% en wordt verwacht dat het in het vierde kwartaal stabiel zal blijven, hoewel dit de daadwerkelijke mate van zwakte mogelijk overdrijft.

Sinds 2022 laten de BBP-gegevens consequent een sterkere prestatie zien in de eerste helft van het jaar vergeleken met de tweede, wat wijst op een mogelijk probleem met de seizoensaanpassingsmethodologie.

"Als je dit allemaal hoort, zou je misschien in de verleiding komen te concluderen dat de bank de rente opnieuw zal verlagen bij haar volgende vergadering in februari," zei Smith.

Ondanks dat de Bank of England vorige maand de rente verlaagde en hintte op een nieuwe mogelijke verlaging, gaven ze ook een vrij expliciete boodschap dat latere renteverlagingen mogelijk niet op handen zijn.

Gouverneur Bailey van de Bank of England suggereerde dat de Bank misschien "het ritme" van renteverlagingen zou kunnen vertragen.

Aangezien er tussen augustus en december geen bezuinigingen waren, was dit tempo al vrij traag.

De marktreacties geven aan dat een verlaging in april vrijwel volledig wordt verwacht, terwijl de kans op een verlaging in maart momenteel wordt gezien op 50:50.

Een belangrijk overeenstemming tussen zowel "duiven" als "haviken" in het Monetary Policy Committee van de Bank of England was de recente maandelijkse BoE-enquête onder bedrijven.

Deze enquête heeft aangetoond dat de verwachte loonstijging stabiliseert tussen de 3,5% en 3,8%.

Daarom zal de publicatie van de volgende reeks resultaten van deze cruciale enquête op donderdag zeer belangrijk zijn.

De volgende renteverlaging waarschijnlijk in maart

Gezien de beperkte hoeveelheid nieuwe gegevens die vóór de vergadering begin februari wordt verwacht, is het onwaarschijnlijk dat dit voldoende zal zijn om de commissie te overtuigen volgende maand een nieuwe renteverlaging te steunen, volgens het ING-rapport.

De inflatie van diensten, een belangrijke maatstaf voor de Bank, zal naar verwachting in december tijdelijk stijgen.

Deze stijging wordt toegeschreven aan de timing van de vliegtariefmetingen.

In maart zullen er echter nog drie publicaties van loonstijgingen komen, wat, ervan uitgaande dat deze onschuldig blijft blijken, een aanzienlijke geruststelling voor de commissie zou moeten zijn, aldus ING.

"Om die reden denken we dat de bank tevreden zal zijn met het opnieuw verlagen van de rente in maart, en opnieuw in juni," zei Smith.