De Japanse obligatierentes stijgen nu Takaichi's plan voor verlaging van de omzetbelasting de fiscale zorgen aanwakkert

Het voorstel van de Japanse premier Sanae Takaichi om de omzetbelasting op voedsel op te schorten, heeft de obligatiemarkten onrustig gemaakt, wat de zorgen benadrukt dat zij geen duidelijk financieringsplan heeft en het begrotingsbeleid mogelijk een expansere richting kan geven.

Verlaging van de omzetbelasting roept financieringsvragen op

Takaichi heeft een opschorting van twee jaar voorgesteld van de omzetbelasting op voedsel en dranken, een maatregel die naar verwachting ongeveer ¥5 biljoen ($31,6 miljard) per jaar zal kosten, aldus het ministerie van Financiën.

Dat cijfer is slechts iets lager dan de totale Japanse uitgaven aan onderwijs, wetenschap en cultuur samen.

Hoewel Takaichi heeft gezegd dat de verlaging zal worden doorgevoerd zonder extra staatsobligaties uit te geven die het tekort dekken, zeggen analisten dat het onduidelijk blijft hoe het tekort gefinancierd zal worden.

"Het blijft zeer onzeker of de verlaging van de consumptiebelasting kan worden doorgevoerd zonder afhankelijk te zijn van de uitgifte van staatsobligaties," zei Ataru Okumura, senior rentestrateeg bij SMBC Nikko Securities, in een Bloomberg-rapport.

Analisten vragen zich ook af of de maatregel werkelijk tijdelijk zou zijn.

Met een algemene verkiezing die in 2028 gepland staat, denken velen dat het herstel van de belasting politiek moeilijk zou zijn.

Het voorstel werd maandag aangekondigd terwijl Takaichi probeert de kiezerssteun te versterken voorafgaand aan de lagerhuisverkiezingen van 8 februari, waar inflatie naar verwachting een centraal thema zal zijn.

De obligatiemarkt reageert scherp

De zorgen van beleggers zijn al zichtbaar geweest op de staatsobligatiemarkten.

Het rendement op staatsobligaties over 40 jaar in Japan bereikte dinsdag 4%, het hoogste niveau sinds de invoering van de looptijd in 2007 en de eerste keer in meer dan drie decennia dat een Japanse staatsobligatie dat niveau bereikte.

De rendementen over de hele curve stegen scherp, waarbij het 10-jaars rendement boven de 2,3% steeg, het hoogste sinds 1999, en het 20-jaars rendement steeg naar ongeveer 3,35%.

"Markten worden zich steeds bewuster van fiscale expansie," zei Takuya Hoshino, hoofdeconoom bij het Dai-ichi Life Research Institute.

"Ze vinden het moeilijker om te kopen als ze zich zorgen maken over een mogelijke versnelling van het expansieve begrotingsbeleid in de toekomst."

Masahiko Loo, senior vastrentende strateeg bij State Street Investment Management, zei in een CNBC-rapport: "Ultra-long JGB-rendementen worden niet alleen omhoog gedreven, niet alleen door de structurele onbalans tussen vraag en aanbod, maar ook door een nieuwe herwaardering van loop- en risicopremie, nu markten een expansievere fiscale houding en aanhoudende inflatie accepteren."

Hij voegde eraan toe: "Dit heeft de klassieke 'Takaichi-handel'-dynamiek van sterkere Nikkei, zwakkere JGB's en yen nieuw leven ingeblazen."

Fiscale ruimte gedebatteerd te midden van verkiezingen

Voorstanders van Takaichi's agenda beweren dat Japan meer fiscale speelruimte heeft dan in het verleden, omdat de inflatie de nominale groei heeft verhoogd en de schuld-tot-bbp-ratio heeft verlaagd.

Takaichi heeft verklaard dat ze ernaar streeft de belastinginkomsten te verhogen zonder de belastingtarieven te verhogen door economische groei te bevorderen.

De inflatie heeft de belastinginkomsten al verhoogd, waarbij Okumura een jaarlijkse stijging van meer dan ¥2 biljoen schat te nemen.

Hogere rentetarieven zouden echter ook de kosten voor overheidsschulden met ongeveer ¥2 biljoen verhogen, waardoor er slechts een beperkte nettowinst overblijft.

"Nieuwe financieringsbronnen moeten worden veiliggesteld, anders zal het grootste deel van de financiering afhankelijk moeten zijn van nieuwe uitgifte van staatsobligaties," zei Okumura.

De Japanse minister van Groeistrategie, Minoru Kiuchi, probeerde dinsdag de markten te kalmeren en zei dat de regering fiscale discipline in gedachten zou houden.

"We zullen marktbewegingen met een groot gevoel van urgentie blijven volgen," zei hij. "We zullen onze inspanningen voortzetten om het vertrouwen van de markt te behouden."

Ondertussen dringen oppositiepartijen aan op nog losser beleid.

Het grootste oppositieblok van Japan pleit voor een permanente afschaffing van de voedselomzetbelasting, terwijl de Centrist Reform Alliance heeft voorgesteld de bezuiniging te financieren via een staatsinvesteringsfonds, hoewel de details nog onduidelijk blijven.

Nu Takaichi het parlement zal ontbinden en campagne voert voor economisch beleid, bereiden beleggers zich voor op aanhoudende volatiliteit terwijl de markten beoordelen of Japan een agressievere fiscale fase ingaan.