Eli Lilly daalt na zes maanden rally — is dit een 'koop-de-dip'-kans?

Aandelen van Eli Lilly kwamen dinsdag onder druk nadat HSBC het aandeel had gedegradeerd, wat nieuwe vragen oproept over of de sterke opmars van de farmareus in de markt voor obesitasmiddelen kan doorzetten, of dat beleggers de waarderingen moeten herevalueren.

Het aandeel zakte 4,2% na de downgrade, terwijl het nog steeds een van de best presterende large-cap gezondheidsaandelen van het afgelopen jaar is.

De aandelen Lilly staan nog ongeveer 14% hoger over de afgelopen 12 maanden, en presteren daarmee aanzienlijk beter dan concurrent Novo Nordisk, wiens aandeel in dezelfde periode meer dan 54% is gedaald.

Waarderingszorgen leiden tot de downgrade

HSBC-analist Rajesh Kumar degradeerde Eli Lilly van 'Hold' naar 'Reduce' en verlaagde het koersdoel van $1,070 naar $850, waarbij hij aangaf dat het aandeel mogelijk sneller is opgelopen dan de fundamentals rechtvaardigen.

Hoewel hij het oordeel verlaagde, werd de analist niet volledig negatief over de bedrijfsvoering van het bedrijf. In plaats daarvan lijkt het belangrijkste probleem de waardering te zijn.

Het aandeel is momenteel al tot in perfectie ingeprijsd, schreef Kumar, wat erop wijst dat veel van het optimisme rond Lilly's groeivooruitzichten al in de koers is verwerkt.

De downgrade weerspiegelt een groeiend debat onder beleggers over de vraag of de hausse in obesitasmedicijnen de huidige verwachtingen kan waarmaken, zeker nu de concurrentie toeneemt en de prijsdynamiek verandert.

Vooruitzichten voor de markt van obesitasmedicijnen onder de loep

Een belangrijke reden voor de terughoudende houding van HSBC is de herziene prognose voor de totale adresseerbare markt (TAM) voor obesitasmedicijnen.

Kumar meent dat de consensusverwachting van een markt die boven $150 miljard uitkomt te optimistisch is.

In plaats daarvan voorspelt hij dat de TAM tegen 2032 tussen $80 miljard en $120 miljard zal liggen.

Deze herbeoordeling komt nu de prijsdruk in de sector toeneemt, vooral door concurrentie van Novo Nordisk, de producent van Wegovy.

“Stijgende werkkapitaalintensiteit bij Lilly, aanhoudende prijsdruk en de kortingsdynamiek bij beide bedrijven geven ons aanleiding te denken dat de prijsdynamiek waarschijnlijk zal verslechteren,” schreef de analist.

De divergentie in vooruitzichten tussen Lilly en Novo Nordisk heeft ook zorgen gewekt bij beleggers.

“De afwijking van Lilly's guidance ten opzichte van die van Novo is verwarrend geweest, niet alleen voor ons, maar voor de meeste beleggers,” voegde Kumar toe.

Hij schreef een deel van dit verschil toe aan Lilly's succes in het cash-paykanaal, dat volgens hem meer door prijsstelling dan door productdifferentiatie wordt gedreven.

Risico's in de pijplijn en concurrentiedruk

Hoewel Lilly zijn portfolio van obesitasmedicijnen blijft uitbreiden, wees HSBC ook op potentiële risico's verbonden aan de komende producten.

De lancering van de eenmaal-daagse orforglipron-pil later dit jaar zal naar verwachting de toegang tot gewichtsverliesbehandelingen verbreden. Kumar waarschuwde echter dat de verwachtingen mogelijk te hoog gespannen zijn.

“Wij denken dat de naleving en therapietrouw van deze medicijnen tegen kunnen vallen,” schreef Kumar.

Huidige marktinschattingen van $1,1 miljard tot $1,3 miljard aan omzet in 2026 voor het middel worden als optimistisch beschouwd, zeker gezien het feit dat ze deels zijn verankerd aan Lilly's $1,5 miljard aan voorraden vóór de lancering.

Tegelijkertijd wordt verwacht dat Novo Nordisk agressief zal concurreren, waarbij de prijsdruk waarschijnlijk zal intensiveren naarmate beide bedrijven marktaandeel proberen te veroveren.

Ondanks deze zorgen benadrukte HSBC dat de gezondheidszorg als sector over het geheel genomen aantrekkelijk blijft, en omschreef het als relatief defensief te midden van bredere macro-economische onzekerheid.

Voor Lilly is de centrale vraag voor beleggers echter of de recente terugval een koopkans vertegenwoordigt of een signaal dat de verwachtingen rond de markt voor obesitasmedicijnen moeten worden bijgesteld.

Volgens TipRanks-gegevens gaven 16 van de 19 analisten een koopadvies, 2 een houdadvies en 1 een verkoopadvies, waarbij dat van HSBC het enige verkoopadvies was.

Het consensusanalistenadvies voor Eli Lilly blijft positief ondanks de voorzichtige waarschuwingen van HSBC.