HDFC Bank daalt, maar JPMorgan en Jefferies zien waarderingspotentieel

De aandelen van HDFC Bank staan dit jaar onder aanhoudende druk; ze zijn meer dan 26% gedaald en blijven achter bij zowel sectorgenoten als de bredere markt, terwijl beleggingshuizen na de scherpe correctie juist steeds positiever over het aandeel worden.

De recente underperformance heeft de internationale beleggingsbank JPMorgan ertoe gebracht het aandeel te upgraden naar “Overweight” van “Neutral”, waarbij de meer gunstige risico-rendementsverhouding op het huidige koersniveau wordt genoemd.

Het huis heeft een koersdoel van ₹1,010 vastgesteld, wat een opwaarts potentieel van ongeveer 33% ten opzichte van de huidige koers impliceert.

Daarnaast heeft Jefferies haar “Buy”-advies voor de bank bevestigd en handhaaft een koersdoel van ₹1,240, wat een opwaarts potentieel van circa 64% inhoudt.

Waarderingen bereiken meerjarige dieptepunten

JPMorgan merkte op dat de waardering van HDFC Bank is gecorrigeerd naar het laagste niveau sinds de fusieaankondiging in april 2022.

Het aandeel noteert nu rond 1,5 keer de geschatte FY28 prijs-boekwaarde, wat een 16-jarig dieptepunt voor de kredietverstrekker betekent.

De daling van de bank is aanzienlijk steiler geweest vergeleken met die van zijn sectorgenoten.

Terwijl ICICI Bank dit jaar tot nu toe ongeveer 8% is gedaald en de Nifty 50 ruwweg 13% lager staat, is HDFC Bank in dezelfde periode met meer dan 24% gedaald.

Als gevolg daarvan noteert het aandeel nu met een korting van 17% ten opzichte van ICICI Bank op basis van de 12-maands voorwaartse prijs-boekwaarde, een omkering van de historische premie, waardoor de waarderingen aantrekkelijker zijn voor beleggers.

Aanjagers van herstel in beeld

De upgrade van JPMorgan is gebaseerd op drie belangrijke factoren die een herstel van de koersprestaties kunnen ondersteunen.

Ten eerste verwacht het huis een herstel van de systeembrede kredietgroei, wat de kredietverlening in de hele bankensector zou kunnen stimuleren.

Ten tweede ziet het ruimte voor verbetering van het rendement op activa naarmate duurdere financiering geleidelijk wordt vervangen door goedkoper deposito's, waardoor de druk op de marges afneemt.

Ten derde positioneert het sterke trackrecord van de bank op het gebied van beoordelingen van activakwaliteit en haar robuuste financieringsbasis de bank goed in een volatiele macro-omgeving, waar beleggers doorgaans de voorkeur geven aan grote, goed gekapitaliseerde kredietverstrekkers.

Het huis voegde eraan toe dat hoewel een krappe depositoromgeving de winstgevendheid op korte termijn kan blijven drukken — met zijn FY26–FY28-ramingen licht onder de consensus — een groot deel van dit risico al in de koersen lijkt te zijn verwerkt.

Jefferies noemt de bank een van de topkeuzes in de sector

Jefferies blijft de bank tot een van zijn topkeuzes in de sector rekenen.

Jefferies benadrukte dat de recente underperformance van het aandeel is veroorzaakt door zorgen over leiderschapsoverdrachten en de mogelijke impact van geopolitieke spanningen in West-Azië.

Het onverwachte ontslag van parttime voorzitter Atanu Chakraborty eerder deze maand droeg bij aan de onzekerheid onder beleggers.

Chakraborty noemde verschillen gerelateerd aan “values and ethics”, wat een scherpe uitverkoop veroorzaakte die in enkele handelsdagen miljarden aan beurswaarde wegvaagde.

Hoewel de bank en toezichthouders hebben verklaard dat er geen governance- of financiële onregelmatigheden zijn, heeft het voorval het beleggerssentiment voorzichtig gehouden.

Vooruitzicht hangt af van duidelijkheid en uitvoering

Jefferies zei dat de waarderingen aantrekkelijk blijven; het aandeel noteert rond 1,6 keer de geschatte aangepaste boekwaarde voor FY27 en ongeveer 13 keer de winst, niveaus die een korting laten zien ten opzichte van grote private-sectorconcurrenten.

Het huis voegde eraan toe dat de gevoeligheid voor hogere kredietkosten en langzamere omzetgroei beheersbaar lijkt, terwijl de sterke activakwaliteit en het rendement op eigen vermogen van de bank een zekere veerkracht bieden.

Analisten denken dat meer duidelijkheid over ontwikkelingen op bestuursniveau, waaronder de benoeming van een nieuwe voorzitter en de verlenging van de ambtstermijn van de CEO, als belangrijke katalysatoren voor een herwaardering kunnen fungeren.

De aandelen van HDFC Bank noteerden maandag ongeveer 2,8% lager, wat de aanhoudende volatiliteit weerspiegelt, terwijl langetermijnbeleggers verbeterende fundamentele factoren afwegen tegen de onzekerheden op korte termijn.