Kortetermijntegenwind houdt goud niet tegen op weg naar $5,000: Avioli (Merrill)

Ondanks kortetermijntegenwind voor goud—including hoge rentes, een sterke dollar en winstnemingen—blijven structurele factoren aanwezig, waardoor het edelmetaal op lange termijn boven $5,000 per ounce in een opwaartse trend blijft, aldus Emily Avioli, vice-president en beleggingsstrateeg bij Merrill Lynch.

In Avioli’s meest recente Capital Market Outlook voor de investeringsreus merkte hij een onverwachte trend op: ondanks stijgende inflatie en bezorgdheid van beleggers over de oorlog in Iran heeft goud niet gepresteerd zoals verwacht.

“In plaats daarvan is de glans van het gele metaal vervaagd, met een prijsdaling van ongeveer -16,0% sinds het Midden-Oosten-conflict begon,” zei ze. 

Goud trotseert rol als geopolitische afdekking

Goud is de afgelopen vier weken grotendeels meegegaan met risicovolle activa, waarmee het zijn conventionele rol als geopolitische afdekking tart.

“Deze tegenintuïtieve beweging roept de vraag op—zouden beleggers minder optimistisch moeten zijn over goud voor de toekomst?”

Volgens Avioli is de huidige situatie meer het gevolg van "positioneringseffecten, verschuivende renteverwachtingen en dollar-dynamiek" dan van enige fundamentele verandering in goud.

Voorzichtigheid op de markt voorafgaand aan het aflopen van een Amerikaans ultimatum trok de goudprijzen op dinsdag omlaag. Het ultimatum waarschuwde Iran om of de Straat van Hormuz te heropenen of te rekenen op zware aanvallen op zijn infrastructuur.

Aanvallen op Iran namen gedurende de dag in intensiteit toe. Desondanks gaf Teheran geen aanwijzing dat het zou voldoen aan het ultimatum van president Donald Trump om de Straat tegen het einde van dinsdag te openen. 

Trump waarschuwde dat "een hele beschaving vannacht zal sterven" als er geen last-minute overeenkomst werd bereikt.

De recente escalatie van het conflict met Iran heeft geleid tot een stijging van de olieprijzen, waardoor de zorgen over de bevoorrading toenemen. Deze hogere energiekosten dragen bij aan inflatie, wat op zijn beurt de manoeuvreerruimte van centrale banken om de rente te verlagen beperkt. 

Winstnemingen en hogere rentes drijven omkeer

Hoewel goud doorgaans wordt gezien als bescherming tegen inflatie, neemt de aantrekkingskracht af in een omgeving met hoge rentes omdat het geen rendement oplevert.

De goudprijs was sinds 2022 sterk gestegen en piekte in januari dit jaar boven $5,400 per ounce. 

Deze sterke stijging werd aangedreven door zowel toegenomen aankopen door centrale banken als een heropleving van de belangstelling van particuliere beleggers. 

Historisch gezien volgt na grote rally's in de prijs van een grondstof binnen een korte periode meestal een consolidatieperiode of de verwerking van de abnormaal grote winsten. Dat zien we nu bij de huidige correctie in de goudprijs.

Avioli wees op de te ver uitgezette positionering van de markt na de historische rally als een belangrijke factor. Dit leidde tot een golf van winstnemingen toen het risicomijdende sentiment steeg met het uitbreken van de oorlog.

De keuze om goud te verkopen om meer liquiditeit te verkrijgen kan zijn verergerd door de historisch lage niveaus van institutionele kasposities, die in januari een recordlaagte bereikten, merkte ze op.

Stijgende rendementen noemde Avioli als een extra factor die bijdraagt aan de recente omkeer in de goudprijs.

Stijgende energiekosten hebben de inflatievrees versterkt, wat op zijn beurt het verwachte traject voor het monetaire beleid heeft veranderd. 

Verwachtingen voor rentekortingen zijn uitgesteld, waarbij Fed funds-futures zelfs een niet te verwaarlozen kans suggereren dat de volgende stap van de Federal Reserve een verhoging kan zijn. 

Deze stijging van de reële rendementen heeft de opportuniteitskost van het aanhouden van niet-rendementsdragende activa zoals goud verhoogd, waardoor inkomensgenererende alternatieven relatief aantrekkelijker worden, merkte Avioli op.

De markt is deze week vooral gericht op meerdere aankomende economische publicaties. Met name de notulen van de Federal Reserve-vergadering van maart staan gepland voor publicatie op woensdag. 

Daarna brengt donderdag de Amerikaanse Personal Consumption Expenditures (PCE)-gegevens, en de week wordt afgesloten met de Consumer Price Index (CPI)-gegevens die vrijdag uitkomen.