Terugbetaling door Pakistan van $3.5B-lening uit VAE bedreigt IMF-programma

Pakistan zal deze maand, aldus twee regeringsfunctionarissen, een lening van $3.5 billion aan de Verenigde Arabische Emiraten terugbetalen, wat nieuwe druk zet op de valutareserves van het land en het risico vergroot dat doelstellingen onder het IMF-programma worden geschonden, met daarnaast nog een Eurobondaflossing van $1.3 billion die vóór June vervalt.

De terugbetaling komt terwijl Pakistan probeert de valutareserves boven $18 billion te houden vóór June onder een $7 billion IMF-programma, dat vereist dat bilaterale deposito's van bevriende landen worden verlengd.

De reserves van de centrale bank bedragen momenteel ongeveer $16.4 billion, wat betekent dat de VAE-lening — goed voor grofweg 18% van de aanhouden — een aanzienlijke kortetermijnonttrekking zou vormen als deze niet wordt vervangen.

How the loan unravelled?

De faciliteit van de VAE was sinds 2018 telkens verlengd, inclusief een tranche van $3 billion met een jaarlijkse rente van ongeveer 6%.

Eerder dit jaar werd de regeling gewijzigd van jaarlijkse naar maandelijkse verlengingen, voordat Islamabad besloot het volledige bedrag terug te betalen; goedkeuring wordt volgens een van de functionarissen verwacht op 23 April.

Een aparte lening van $450 million uit de VAE die al jaren achterstallig is, maakt deel uit van het totale bedrag van $3.5 billion dat nu wordt terugbetaald, voegde de functionaris eraan toe.

Geopolitical backdrop complicates the picture

Het Pakistaanse ministerie van Buitenlandse Zaken zei in het weekend dat de centrale bank met de terugbetalingen zou beginnen, maar verwierp speculatie dat de beslissing werd ingegeven door geopolitieke spanningen rond de crisis in het Midden-Oosten.

Pakistan is een langdurige bondgenoot van Saudi-Arabië, terwijl de betrekkingen tussen Abu Dhabi en Riyadh de afgelopen maanden verslechterd zijn te midden van het conflict in Jemen en het wegvallen van olie-inkomsten door de sluiting van de Straat van Hormuz.

Stijgende brandstofkosten en bevoorradingstekorten gerelateerd aan de oorlog met Iran voeden al de inflatie en drukken op de groei, waardoor de druk op een economie die zich nog herstelt toeneemt.

IMF targets at risk if funds not replenished

De VAE-stortingen maakten deel uit van een breder steunpakket van bevriende landen — waaronder China en Saudi-Arabië — waarvan Pakistan het IMF had verzekerd dat het tijdens het programma gehandhaafd zou blijven.

Het is onduidelijk of Islamabad maatregelen zal nemen om de middelen te vervangen.

Als de reserves niet worden aangevuld, zullen ze onder het met het IMF afgesproken niveau dalen, wat een formele schending van de programmavoorwaarden zou vormen.

Samen met de $1.3 billion Eurobond die vóór het einde van het boekjaar in June afloopt, lopen de totale externe kortetermijnverplichtingen op tot ongeveer $4.8 billion.

Het IMF, het Pakistaanse ministerie van Financiën en de centrale bank reageerden niet op verzoeken om commentaar.

Market implications

"De terugbetalingen vormen een aanzienlijke kortetermijnonttrekking van de reserves en kunnen druk zetten op de rupee," zei Waqas Ghani, hoofd research bij JS Global Capital. Hij voegde eraan toe dat tijdige steun van bevriende landen cruciaal zou zijn om de reserves te stabiliseren en het markvertrouwen te herstellen.