Oorlog in de Straat van Hormuz vergroot risico voor dollar en valutamarkten

De aanhoudende afsluiting van de Straat van Hormuz, na zeven turbulente weken van oorlog, heeft de wereldwijde economische onzekerheid versterkt, en een nieuwe analyse suggereert dat het beleid van centrale banken—vooral op korte termijn—de onmiddellijke winnaars en verliezers op de valutamarkten zal bepalen.

Thu Lan Nguyen, head of FX and commodity research at Commerzbank AG, maakt onderscheid tussen de korte en langere termijn voor de ontwikkeling van de valutamarkt. 

"Op korte termijn — en dat hebben we al tot op zekere hoogte gezien — zal de focus waarschijnlijk sterk liggen op de onmiddellijke reacties van de centrale banken. Welke centrale banken reageren het snelst en het meest agressief (met renteverhogingen) op de inflatieschok? Hun valuta's zullen waarschijnlijk profiteren," verklaarde Nguyen. 

Deze dynamiek was duidelijk in 2022, toen de Amerikaanse dollar profiteerde van de vroege en snelle renteverhogingen van de Federal Reserve, terwijl de euro, het Britse pond en de Zweedse kroon achterbleven door meer terughoudende reacties van hun centrale banken.

Kortetermijnbeleid centrale banken vs. langetermijninflatiebeheersing

Deze keer tonen de euro en het Britse pond echter meer veerkracht ten opzichte van de dollar. 

Dit suggereert "de markten vertrouwen zowel de ECB als de Bank of England te hebben geleerd van de fouten van vier jaar geleden en vroegtijdig te reageren op inflatierisico's," aldus Nguyen. 

De Zweedse kroon verzwakt daarentegen omdat de Riksbank "opnieuw aarzeling blijkt te tonen." Desondanks uitte Nguyen voorzichtigheid:

Op de langere termijn verschuift de focus van de snelheid van renteverhogingen naar het succes in het beheersen van de inflatie. 

"Op de langere termijn gaat het niet om welke centrale bank de rente hoe snel of hoe sterk heeft verhoogd, maar welke erin is geslaagd de inflatie onder controle te krijgen," legde Nguyen uit. 

Kijkend naar de recente geschiedenis: hoewel de kerninflatie in de VS, het VK, de eurozone en Zweden is gedaald, bleef deze recentelijk boven het streefcijfer in het VK en de VS. 

In de eurozone lag deze slechts iets boven het streefcijfer van 2%, en in Zweden is deze onder 1% gedaald. Dit, samen met politieke ontwikkelingen, "helpt verklaren waarom de euro en de Zweedse kroon het afgelopen jaar aanzienlijk beter presteerden dan de dollar en het pond."

Grootste risico's voor de Amerikaanse dollar

Vooruitkijkend meent Nguyen dat "het kaf waarschijnlijk van het koren zal worden gescheiden, en alleen die valuta's robuust zullen blijken waarvan de inflatie sneller naar het 2%-streefdoel terugkeert." 

De grootste zorgen richten zich op de Amerikaanse dollar. 

"Wij zien met name aanzienlijke risico's voor de dollar," stelde Nguyen.

Nguyen benadrukte dat dit verder gaat dan de recent stevigere inflatie als gevolg van aanzienlijke verhogingen van invoertarieven. 

"Afgezien van de inflatie, die recent sowieso steviger is door de aanzienlijke stijgingen van invoertarieven, zullen verdere aanvallen door de Amerikaanse regering het de Amerikaanse centrale bank waarschijnlijk moeilijk maken adequaat te reageren op een inflatieschok," zei ze.