NIO-aandelen hebben 22% opwaarts potentieel — waarom blijven beleggers weg?

NIO-aandelen daalden nadat de Chinese fabrikant van elektrische voertuigen een kwartaalrapport presenteerde dat sterk genoeg leek om sceptici te overtuigen.

Het bedrijf noteerde zijn tweede opeenvolgende kwartaal met aangepaste winstgevendheid, de omzet verdubbelde meer dan ten opzichte van een jaar eerder en de leveringen verdubbelden bijna.

Toch bleef het aandeel worstelen toen beleggers verder keken dan de kopcijfers en zich op een zwaardere vraag richtten: kan NIO dit volhouden?

Die spanning verklaart waarom analisten nog steeds op opwaarts potentieel in de aandelen rekenen, terwijl de markt terughoudend blijft om het omkeerverhaal volledig te geloven.

NIO-aandelen: cijfers die het verschil hadden moeten maken

Het eerstekwartaalrapport van NIO gaf de optimisten voldoende aanknopingspunten.

De leveringen van voertuigen stegen jaar-op-jaar met 98,3% tot 83,465 voertuigen, terwijl de totale omzet met 112,2% toenam tot RMB25.5 billion, oftewel ongeveer 3,7 miljard USD (ca. € 3,2 miljard).

De voertuigmarge verbeterde tot 18,8%, fors hoger dan 10,2% een jaar eerder en iets boven de 18,1% in het vierde kwartaal.

Dat is belangrijk omdat marges al lange tijd het zwakke punt in het NIO-verhaal zijn geweest.

Het bedrijf heeft een loyaal merk, strakke producten en een batterijwisselnetwerk dat het onderscheidt, maar het heeft ook jarenlang cash verbrand.

In Q1 zag het plaatje er schoner uit. NIO rapporteerde een aangepaste operationele winst van RMB66.8 million en een aangepaste nettowinst van RMB43.5 million, hoewel het volgens de standaard boekhoudregels nog steeds een verlies liet zien.

CEO William Li zei dat de geheel nieuwe ES8 vijf maanden op rij tot en met april op de eerste plaats stond in China's segment voor grote SUV's en in het segment personenauto's geprijsd boven RMB400,000.

Hij zei ook dat testritten met de ES9 de vraag naar de ES8 niet hadden geschaad; in plaats daarvan stegen ES8-bestellingen met 30% week-op-week nadat testritten met de ES9 begonnen.

Daarom blijven meerdere analisten positief gestemd.

Jeff Chung van Citi verhoogde zijn koersdoel voor het in de VS genoteerde NIO naar $8.20 van $7.60 en handhaafde zijn Buy-rating na de resultaten. BofA Securities verhoogde zijn koersdoel naar $6.80 van $6.70, maar hield een Neutral-rating aan.

Gebaseerd op het aandeelniveau na de resultaten rond $5.60 impliceerde zelfs BofA's voorzichtige koersdoel ongeveer 20% tot 22% opwaarts potentieel.

Wat maakt de markt nerveus?

Het probleem is niet dat Q1 zwak was, maar dat het moeilijk te herhalen kan zijn.

Stanley Qu, financieel directeur van NIO, waarschuwde dat stijgende kosten voor geheugenchips, lithiumcarbonaat, batterijmaterialen, koper en aluminium vanaf het tweede kwartaal meer dan RMB10,000 aan gemiddelde kosten per voertuig kunnen toevoegen.

Voor een bedrijf dat zijn winstgevendheid nog moet bewijzen, is dat een reële belemmering.

Er is ook volatiliteit in de leveringen. NIO leverde in april 29,356 voertuigen, een stijging van 22,8% ten opzichte van een jaar eerder, maar een daling ten opzichte van maart, toen 35,486 voertuigen werden geleverd.

Die maand-op-maand afkoeling riep de vraag op waar beleggers steeds op terugkomen: was het eerste kwartaal een duurzame basis, of profiteerde het van een tijdelijke opleving in de productcyclus?

Dan is er ONVO, NIO's gezinsgerichte submerk.

Het management was open over het feit dat ONVO nog meer merkbekendheid nodig heeft, ook al breidt het zijn modellenaanbod uit.

Voor beleggers betekent dat dat NIO niet alleen probeert meer auto's te verkopen, maar tegelijkertijd drie merken probeert op te bouwen: NIO, ONVO en Firefly in een van de zwaarste EV-markten ter wereld.

De opstelling van BofA weerspiegelt die voorzichtigheid.

De bank verhoogde haar cijfers na het kwartaal, maar zei dat NIO's sterkere modellenpijplijn en kostenbeheersing deels worden gecompenseerd door tegenwind in de sector, waaronder lagere EV-subsidies en kosteninflatie bij batterijen, geheugenchips en metalen.