AI-infrastructuuruitgaven hertekenen bedrijfsschulden en Treasury-dynamiek

De AI-boom heeft al gezorgd voor een recordstijging op de aandelenmarkten.

Marktpartijen zeggen nu dat het ook bijdraagt aan hogere langetermijnrendementen op Amerikaanse staatsobligaties, nu technologiebedrijven ongekende hoeveelheden kapitaal aantrekken om AI-infrastructuur te financieren.

Volgens Morgan Stanley hebben Meta Platforms, Oracle en andere technologiebedrijven dit jaar gezamenlijk $250 billion opgehaald op de wereldwijde schuldenmarkten.

De omvang van de leningen weerspiegelt de enorme kapitaalbehoeften die samenhangen met de ontwikkeling en inzet van AI.

AI-uitgaven vergroten de druk op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties

Analisten zeggen dat de recente toename van investeringen in AI-gerelateerde infrastructuur een van de factoren was achter de uitverkoop op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties in mei, die de rendementen op 30-jarige staatsobligaties naar het hoogste niveau sinds 2007 duwde.

Zorgen over inflatie en veranderde verwachtingen rond het beleid van de Federal Reserve droegen ook bij aan de beweging.

Hoewel de rendementen op staatsobligaties zijn teruggelopen vanaf hun mei-pieken, blijven ze boven de niveaus van het begin van het jaar.

Marktpartijen zeggen dat de aanhoudende golf van obligatie-uitgiftes een rol heeft gespeeld bij het hoog houden van de rendementen.

Thomas Urano van Sage Advisory vergeleek de omvang van AI-gerelateerde kapitaaluitgaven met een groot overheidsuitgavenprogramma.

Langetermijnfinanciering wordt cruciaal

Beleggers denken dat bedrijfsleningen gerelateerd aan AI-investeringen de waardering van staatsobligaties jarenlang kunnen beïnvloeden.

Grote technologiebedrijven, vaak 'hyperscalers' genoemd, halen grote bedragen op om datacenters, energie-infrastructuur en rekencapaciteit te financieren.

Hoewel bedrijven meerdere financieringsopties hebben, waaronder aandelenuitgifte, blijft langlopende schuld aantrekkelijk omdat veel AI-gerelateerde activa een lange gebruiksduur hebben.

Datacenters combineren activa met uiteenlopende levensduren.

AI-chips moeten mogelijk elke paar jaar worden vervangen, terwijl gebouwen, grond, stroomaansluitingen en andere infrastructuur twee tot drie decennia productief kunnen blijven.

Daarom hebben bedrijven een sterke prikkel om langlopende vastrentende financiering veilig te stellen.

Durationrisico meet de gevoeligheid van een obligatie voor renteveranderingen en wordt nauwlettend gevolgd door langetermijnbeleggers zoals verzekeraars.

Groeiende zorgen over schuldenlast

De snelle toename van de leningen heeft ook de aandacht van kredietmarkten getrokken.

De kosten van Oracles vijfjarige credit default swap, die beleggers gebruiken om schuldposities af te dekken of te speculeren op kredietkwaliteit, zijn het afgelopen jaar scherp gestegen.

De stijging weerspiegelt de zorgen over de toenemende schuldenlast van het bedrijf nu het zijn investeringen in AI-infrastructuur uitbreidt.

Leningen reiken verder dan traditionele schuldenmarkten

Institutionele beleggers hebben vaak limieten aan de hoeveelheid schuld die ze van één emittent mogen aanhouden, evenals beperkingen met betrekking tot looptijd.

Daarnaast geven private kredietverstrekkers vaak de voorkeur aan leningen met een variabele rente.

Als gevolg daarvan kunnen technologiebedrijven korter lopende of variabel rentende schulden uitgeven en vervolgens renteswaps gebruiken om die blootstelling om te zetten in langlopende vastrentende financiering.

Ter vergelijking: de Amerikaanse schatkist verkocht het afgelopen jaar $540 billion aan 10-jarige notes.

De groeiende rol van AI-gerelateerde leningen voegt een extra dimensie toe aan de dynamiek op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties.

Jonathan Hill, hoofd van de Amerikaanse inflatiemarktstrategie bij Barclays, zei dat de recente stijging van de rendementen verschilt van een traditionele door inflatie veroorzaakte uitverkoop.

Gewoonlijk leiden inflatievrees tot sterk stijgende langetermijninflatieverwachtingen.

Ditmaal zijn de reële rendementen echter gestegen, terwijl de inflatieverwachtingen relatief beperkt zijn gebleven.

Stijgende rendementen verhogen de kosten van schuldendienst, wat extra uitgifte vereist en mogelijk verdere opwaartse druk op de rendementen zet.

Hoewel analisten het lenen voor AI niet als de dominante factor achter de markt voor Amerikaanse staatsobligaties zien, menen ze dat het naast het beleid van de Federal Reserve, inflatiecijfers, begrotingstekorten en de wereldwijde vraag naar veilige-havenactiva een steeds belangrijkere invloed wordt.