Amazon vs Microsoft vs Google: Wie wint de AI-cloudrace na de kwartaalcijfers?

Toen Alphabet GOOGL vorige week zijn resultaten bekendmaakte, werd de snelle groei van de omzet van Google Cloud gezien als een drukpunt voor Microsoft en Amazon, die deze week hun cijfers zouden publiceren.

Gedurende het grootste deel van de afgelopen twee jaar betwistten beleggers of Google Cloud Microsoft Azure en Amazon Web Services daadwerkelijk kon uitdagen nu kunstmatige intelligentie de uitgaven van ondernemingen aan technologie heroriënteert.

In plaats van een duidelijke winnaar aan te wijzen toonde het meest recente winstseizoen dat elk van de drie hyperscalers zijn positie op verschillende manieren versterkt.

Google Cloud groeit het snelst, Microsoft blijft opmerkelijk veerkrachtig ondanks felle concurrentie, terwijl Amazon Web Services de winstmotor van de sector blijft met de sterkste expansie in meer dan vier jaar.

Los van groeicijfers beantwoorden de cloudresultaten van alle drie de bedrijven een grotere vraag: dat enorme AI-investeringen voldoende vraag genereren om de uitgaven te rechtvaardigen.

De groei van Google Cloud was het sterkst

Alphabet zette vorige week de toon met een van de sterkste cloudkwartalen in zijn geschiedenis.

De omzet van Google Cloud steeg jaar op jaar met 82% tot $24.8 billion in het kwartaal dat eindigde in juni, ruim boven de ongeveer 64% groei waar analisten op rekenden, volgens LSEG.

De prestatie versterkte het verhaal dat Google Cloud in recente kwartalen sneller is gegroeid dan zowel Microsoft Azure als AWS, wat de hoop aanwakkerde dat het gestaag marktaandeel wint.

De vraag is zo sterk geworden dat leidinggevenden van Alphabet zeiden dat ze extra datacentercapaciteit van derden zullen huren om klanten te bedienen, hoewel dat naar verwachting de marges zal drukken.

Wall Street reageerde door de verwachtingen voor het bedrijf te verhogen.

Meer dan 20 brokeragehuizen verhoogden hun koersdoelen na de resultaten, waarbij het mediaan-doel steeg naar $430, bijna 26% boven de slotkoers.

Citizens gaf het hoogste doel van $515 uit, terwijl TD Cowen het voorzichtigst bleef op $240.

"Google Cloud was an absolute blow out," zei Richard Clode, portefeuillebeheerder van Janus Henderson Investors' Global Technology Leaders, in opmerkingen gerapporteerd door Reuters.

"Alphabet heeft een concurrentievoordeel dat door de hele stack loopt, van hun eigen aangepaste AI-chips tot distributie naar miljarden gebruikers."

Toch was de initiële marktreactie verrassend gedempt.

Ondanks het leveren van een van de sterkste cloudgroeicijfers onder de grote hyperscalers, daalden Alphabet-aandelen na de winstmelding omdat beleggers zich in plaats daarvan richtten op veel hogere verwachtingen voor kapitaaluitgaven en de eerste negatieve kwartaalvrije kasstroom van het bedrijf in jaren.

De reactie illustreerde dat beleggers steeds selectiever worden in AI-uitgaven en bedrijven alleen belonen wanneer snelle omzetgroei gepaard gaat met bewijs dat de investering financieel houdbaar blijft.

Microsoft bewijst dat Azure nog steeds stevig in de race zit

Als de resultaten van Google vragen opriepen over de concurrentiepositie van Microsoft, gaven de cijfers van Azure een uitgesproken antwoord.

Microsoft meldde dat de omzet van Azure in het vierde fiscale kwartaal met 43% steeg, ruim boven de consensusverwachting van analisten van ongeveer 40%, volgens Visible Alpha.

Het Intelligent Cloud-segment genereerde $39.31 billion aan omzet, wat een jaarlijkse groei van 31.6% betekent en boven de StreetAccount-raming van $38.16 billion uitkomt.

De groei van Azure versnelde ook van 40% in het voorgaande kwartaal naar 43%, terwijl de jaarlijkse Azure-omzet voor het eerst de mijlpaal van $100 billion overschreed.

De resultaten veranderden onmiddellijk het marktsentiment.

"Het leek een beetje alsof Google marktaandeel van iedereen aan het afsnoepen was, en ze konden het marktaandeel van Azure inhalen als ze die koers bleven volgen," zei Dave Wagner, portefeuillebeheerder bij Aptus Capital Advisors, tegen Reuters.

"Maar wat Azure ons laat zien, is dat het precies daar in de race blijft."

De winstcijfers van Microsoft gingen ook in op een andere kwestie die de aandelen van technologiebedrijven de afgelopen weken bezwaarde—namelijk of de enorme AI-investeringen in de sector te duur werden.

In tegenstelling tot Alphabet stelde Microsoft beleggers gerust door zijn langetermijnvooruitzicht voor kapitaaluitgaven grotendeels ongewijzigd te houden en te herhalen dat het verwacht over het fiscale jaar 2027 positief te blijven in vrije kasstroom.

De versnellende groei van Azure, gecombineerd met een gedisciplineerde uitgavensturing, overtuigde beleggers dat Microsofts AI-investeringen al vertaalden naar commercieel betekenisvolle vraag.

Het aandeel reageerde dienovereenkomstig, en steeg na de cijfers met ongeveer 15%, terwijl halfgeleiderbedrijven en leveranciers van AI-infrastructuur ook opstoomden.

Amazon herinnert beleggers eraan waarom AWS de leider blijft

Amazon werd het laatste puzzelstuk.

Amazon Web Services rapporteerde een omzetgroei van 37% tot $42.2 billion tijdens het tweede kwartaal dat eindigde op 30 juni, en versloeg daarmee ruim de verwachtingen van analisten voor een groei van iets meer dan 31%, volgens LSEG.

Het was ook de snelste groei in 18 kwartalen, wat Morningstar gezien AWS' enorme schaal 'verbazingwekkend' noemde.

"AWS floreert," zei CEO Andy Jassy in een verklaring.

"Onze AI- en chipactiviteiten hebben elk een runrate van meer dan $25 billion overschreden."

Jassy voegde toe tijdens de conference call: "AWS heeft nu een geannualiseerde omzetrunrate van $169 billion, wat, ter context, het op de 24e plaats van de Fortune 500 zou zetten als het een zelfstandig bedrijf was."

De contractbacklog van AWS steeg naar $496 billion van $364 billion in het voorgaande kwartaal, terwijl Jassy toegaf dat de vraag zo sterk blijft dat het bedrijf nog steeds niet over voldoende rekencapaciteit beschikt ondanks een aanzienlijke toename van kapitaaluitgaven.

De sterke prestaties noopten tot minstens vijf brokeragehuizen om hun koersdoelen te verhogen.

"We zijn bemoedigd door de kracht in de kernactiviteiten van AWS, die een hoge correlatie heeft met AI-omzet, en we verwachten dat deze relatie in de loop van de tijd verder versterkt zal worden naarmate meer AI-workloads in volledige productie gaan en extra vraag naar kernservices veroorzaken," schreef JP Morgan in een notitie.

"Er waren zorgen over verlies van marktaandeel bij AWS, maar dat is nu van tafel," zei Dan Morgan, portefeuillebeheerder bij Synovus Trust.

"Het levert meer bewijs dat de voorsprong van AWS nog steeds intact is. De opkomst van AI doet alle partijen profiteren."

Waarom de groei van Google Cloud nader onderzoek verdient

Bob Evans, oprichter van Cloud Wars, die de cloud- en AI-industrie nauwgezet volgt via onderzoek, interviews en marktanalyse, betoogde dat klanten steeds meer onderscheid maken tussen de drie hyperscalers in plaats van hen als uitwisselbare aanbieders te beschouwen.

"De cijfers tonen dat klanten de hyperscalers niet als een homogene massa zien waarbij er geen enkel verschil tussen de bedrijven is. Integendeel," schreef Evans.

Hij wees erop dat hoewel alle drie de bedrijven hun cloudgroei in recente kwartalen hebben versneld, de expansie van Google Cloud die van zijn rivalen met een aanzienlijke marge blijft overtreffen.

"De cijfers tonen ook een krachtige kwantitatieve verschuiving bij klanten voor de AI- en cloudoplossingen die Google Cloud aanbiedt, omdat Google Cloud een verbazingwekkende $4.8 billion aan additionele Q2-op-Q1-omzet toevoegde, met afstand de grootste opeenvolgende kwartaal-op-kwartaalstijging ooit gerapporteerd door een hyperscaler," zei hij in een notitie.

Volgens Evans weerspiegelt dat een betekenisvolle verschuiving in klantvoorkeur.

"Het toont dat juist hier en nu — niet twee, drie of vier jaar geleden — steeds meer klanten Google Cloud kiezen als hun voorkeursleverancier."

De backlog van Google Cloud en wat die zegt

Het meest recente winstseizoen verlegde de aandacht van beleggers ook van kwartaalomzetgroei naar een maatstaf die kan bepalen wie de enterprise AI de komende jaren domineert: backlog.

Voor cloudaanbieders vertegenwoordigt backlog, of remaining performance obligations (RPO), gecontracteerde werkzaamheden die in de toekomst als omzet zullen worden erkend.

Naarmate bedrijven miljarden dollars in AI-infrastructuur steken, bieden deze cijfers een van de duidelijkste indicatoren van de vraag op lange termijn.

Daar wordt het concurrentiebeeld genuanceerder.

De backlog van Google Cloud weerspiegelde dat momentum eveneens.

De backlog steeg jaar op jaar met 390% tot $514 billion, en overtrof daarmee analistenramingen van $488.1 billion.

Alphabet voegde kwartaal-op-kwartaal meer dan $50 billion aan nieuwe backlog toe, de grootste toename van de drie bedrijven.

Alphabet verwacht dat iets meer dan de helft van die backlog in de komende twee jaar in omzet zal worden omgezet, waarbij de rest over langere perioden wordt erkend.

Ondanks de indrukwekkende cijfers is de backlog van Alphabet niet zonder risico.

Een groot deel van de toename weerspiegelt grote, meerjarige AI-computecontracten die aanzienlijke headline-bedragen kunnen hebben.

Die overeenkomsten kunnen kwetsbaar worden als klanten besluiten uitgaven te heronderhandelen of toekomstige computebehoeften te verminderen naarmate concurrerende infrastructuur goedkoper of gemakkelijker beschikbaar wordt.

Dat risico is zichtbaarder geworden nu Chinese AI-modellen zich snel blijven verbeteren en de binnenlandse productiecapaciteiten van halfgeleiders vooruitgaan.

Voorlopig lijken beleggers die onzekerheid echter te accepteren, gezien het tempo waarin Google Cloud klanten blijft aantrekken.

De backlog van Microsoft verbergt een concentratierisico

Microsoft rapporteerde de grootste commerciële RPO (remaining performance obligations) van de drie bedrijven.

De commerciële RPO steeg jaar op jaar met 84% tot $678 billion.

Op het eerste gezicht leek dat de leiderspositie van Microsoft in enterprise AI te bevestigen.

Echter suggereerde een opmerking van financieel directeur Amy Hood tijdens de conference call dat een substantieel deel van die backlog mogelijk aan één klant is gekoppeld: OpenAI.

In plaats van de verplichtingen van OpenAI rechtstreeks bekend te maken, zei Hood dat commerciële RPO "increased 25% when excluding OpenAI."

Microsoft sloot fiscaal 2025 af met een commerciële RPO van $368 billion.

Volgens Benzinga, als de backlog exclusief OpenAI met 25% groeide, zou Microsoft's commerciële RPO zonder zijn AI-partner nu ongeveer $460 billion bedragen.

Dat impliceert dat ongeveer $218 billion van de door Microsoft gerapporteerde $678 billion backlog mogelijk verband houdt met OpenAI-gerelateerde verplichtingen, wat ongeveer een derde van het totaal vertegenwoordigt.

Microsoft benadrukte ook dat alle sequentiële commerciële RPO-groei dit kwartaal afkomstig was van klanten buiten frontier-AI-modelbedrijven, wat suggereert dat het management actief probeert de orderportefeuille te diversifiëren buiten zijn grootste AI-partner.

Die inspanning is bemoedigend, maar de afhankelijkheid van het bedrijf van OpenAI blijft een van de grootste risico's ingebed in Microsofts verder indrukwekkende backlog.

AWS leunt op diversificatie

Amazon Web Services schetst een ander beeld.

De gecontracteerde backlog bereikte $496 billion, kleiner dan die van Microsoft en Google in absolute termen maar snel groeiend vanuit een veel grotere bestaande cloudbusiness.

Belangrijker is dat AWS profiteert van wat analisten als het grootste structurele voordeel beschouwen: diversificatie.

De zakelijke klantenbasis beslaat honderdduizenden organisaties over sectoren en geografische gebieden, wat betekent dat geen enkele klant ook maar in de buurt komt van de concentratie die OpenAI voor Microsoft vertegenwoordigt.

Toen Jassy aan analisten zei dat de groei van AWS' backlog voortkwam uit "the breadth of really the Amazon product portfolio as well as our customer portfolio," benadrukte hij precies dat voordeel.

In plaats van sterk afhankelijk te zijn van één ontwikkelaar van AI-modellen blijft AWS vraag genereren bij ondernemingen die AI-toepassingen bouwen in de gezondheidszorg, financiële diensten, detailhandel, productie en talloze andere sectoren.