Alphabet-aandelen dalen door hogere capex en negatieve FCF ondanks cloudgroei

Alphabet leverde opnieuw een uitzonderlijk sterk kwartaal voor zijn cloudactiviteiten, maar beleggers richtten hun aandacht op de oplopende kosten van de AI-race.

De moedermaatschappij van Google meldde recordgroei in zijn clouddivisie en overtrof de omzetverwachtingen van Wall Street, maar de aandelen daalden ruim 3,5% in de premarket-handel op donderdag nadat het bedrijf zijn richtlijn voor kapitaaluitgaven voor 2026 had verhoogd en voor het eerst in zijn geschiedenis een negatieve vrije kasstroom rapporteerde.

Cloudgroei drijft omzet boven verwachting

Het grootste hoogtepunt voor Alphabet kwam van Google Cloud, dat zijn sterkste kwartaalprestaties ooit liet zien.

De cloudomzet steeg 82% op jaarbasis naar $24.8 miljard in het kwartaal dat in juni eindigde, en overtrof daarmee aanzienlijk de door analisten verwachte groei van ongeveer 64%, volgens gegevens van LSEG.

De sterke prestatie weerspiegelde een robuuste vraag vanuit ondernemingen naar AI-infrastructuur en cloudcomputingdiensten nu bedrijven generatieve AI-toepassingen op schaal blijven uitrollen.

Het management zei ook dat de cloudmarges in het kwartaal zijn toegenomen, terwijl de adoptie van de Gemini-AI-modellen versnelde bij zakelijke klanten.

De totale omzet overtrof de verwachtingen van Wall Street, hoewel de aangepaste winst per aandeel van $2,85 net iets lager uitkwam dan de consensusraming van analisten van $2,89.

Ondanks de winstmiss beoordeelden analisten de operationele prestaties over het algemeen als sterk, waarbij de cloud zich blijft ontwikkelen tot Alphabets belangrijkste groeimotor.

Beleggers richten zich op oplopende AI-uitgaven

De positieve cloudresultaten werden echter overschaduwd door een nieuwe sterke stijging van Alphabets investeringsplannen.

Chief Financial Officer Anat Ashkenazi vertelde analisten dat het bedrijf nu verwacht tussen $195 miljard en $205 miljard te besteden aan kapitaaluitgaven in 2026, boven de vorige richtlijn van $180 miljard tot $190 miljard.

De herziene prognose lag ook boven de verwachtingen van analisten van ongeveer $188 miljard, volgens Visible Alpha.

"De verhoging van de bandbreedte is voornamelijk toe te schrijven aan een versnelling in de oplevering van capaciteit om aan de groeiende vraag te voldoen," zei Ashkenazi tijdens de earnings call.

Ze voegde eraan toe dat Alphabet zich blijft inzetten voor agressieve investeringen in infrastructuur zolang de rendementen aantrekkelijk blijven.

"We zitten nog steeds in een aanbodbeperkte omgeving," zei ze. "Ik geloof dat we dit nu meerdere kwartalen op rij hebben gezegd, en we zien een zeer sterke vraag zowel van externe cloudklanten als binnen het eigen bedrijf."

Het bedrijf schreef de hogere uitgaven toe aan het uitbreiden van datacentercapaciteit die nodig is om de groeiende AI-workloads en cloudd vraag te ondersteunen.

Negatieve vrije kasstroom schrikt beleggers af

De omvang van Alphabets investeringen weerspiegelde zich ook in de kasgeneratie.

Het bedrijf rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van $5.9 miljard in het kwartaal, een scherpe ommekeer ten opzichte van bijna $25 miljard vrije kasstroom die in dezelfde periode vorig jaar werd gegenereerd.

Ashkenazi erkende dat de kasgeneratie waarschijnlijk onder druk zal blijven staan.

"We verwachten dat de vrije kasstroom onder druk zal blijven, gedreven door onze investeringen in technische infrastructuur, die ons in staat stellen te profiteren van de AI-kans en aantrekkelijke rendementen te blijven behalen," zei ze.

Bloomberg Intelligence-analist Mandeep Singh zei dat de financiële resultaten operationeel moeilijk te bekritiseren waren, maar waarschuwde dat het traject van kapitaaluitgaven ertoe kan leiden dat Alphabet gedurende langere tijd negatieve vrije kasstroom genereert.

"Op dit moment zijn ze waarschijnlijk $10–$15 miljard vrije kasstroom voor dit jaar; volgend jaar, als dit naar $300 miljard gaat, is er geen manier dat ze positieve vrije kasstroom zullen hebben," zei Singh in een aflevering van een Bloomberg-podcast.

Hij voegde eraan toe dat vanuit dit perspectief, ondanks een omzetgroei van 24%, beleggers bij een bedrijf van hun schaal met negatieve vrije kasstroom liever sterkere bijdragen van Search, YouTube en andere activiteiten zien in plaats van voornamelijk op cloudgroei te vertrouwen.

Thomas Monteiro, senior analist bij Investing.com, uitte soortgelijke zorgen.

"Na een kwartaal met negatieve kasstroom valt de nieuwe verhoging van capex niet goed voor Alphabet," zei hij.

"De meest betrouwbare kasgeneratoren van de markt geven nu meer uit dan ze binnenkrijgen. Zolang de omzet blijft versnellen, zullen beleggers dat tolereren. Maar kapitaal heeft weer een reële kost, en de foutmarge krimpt elk kwartaal."

AI-concurrentie blijft intens

Hoewel GOOG Cloud blijft profiteren van de AI-boom, staan Alphabets eigen AI-producten onder scherp toezicht.

Het bedrijf vertraagde eerder dit jaar de lancering van Gemini 3.5 Pro, waardoor rivalen zoals OpenAI en Anthropic hun posities in enterprise-AI en codeerassistenten konden versterken.

Ook Chinese open-source AI-modellen hebben de concurrentiedruk opgevoerd.

Tijdens de earnings call vragen analisten herhaaldelijk Chief Executive Sundar Pichai naar Google's vermogen om leiderschap in frontier-AI-ontwikkeling te behouden.

"Er zijn veel eigenschappen waarop we nog steeds aan het front staan. Er zijn gebieden waarvan we hebben erkend dat we moeten verbeteren; coderen en agentic coding zijn daar een voorbeeld van," zei Pichai.

Hij voegde eraan toe dat Alphabet al begonnen is met het trainen van Gemini 4 en aanzienlijke computerkracht richt op het next-generation model.

Analisten blijven optimistisch

Ondanks de bezorgdheid van beleggers over de uitgaven, handhaafden verschillende zakenbanken hun optimistische beoordelingen van het aandeel.

Mizuho zei dat de hogere richtlijn voor kapitaaluitgaven grotendeels was verwacht en stelde dat de marktreactie verrassend was gezien de kracht van het cloudbedrijf.

"Daarom zijn we verrast dat het aandeel na sluiting handelt en verwachten we dat het morgen in de handel zal herstellen," schreef het bedrijf, en herhaalde zijn Buy-rating.

Wolfe Research bevestigde ook zijn Outperform-rating met een koersdoel van $460 nadat het zijn eigen ramingen voor kapitaaluitgaven had verhoogd.

De broker verwacht dat Alphabets investeringen in AI-infrastructuur zich blijven uitbreiden tot 2027 en voorspelt dat de kapitaaluitgaven kunnen stijgen tot ongeveer $330 miljard naarmate het bedrijf extra capaciteit bouwt voor zijn Tensor Processing Units (TPU's).

Wolfe schat dat Alphabet al meer dan $100 miljard aan TPU-gerelateerde verkopen in de backlog heeft opgebouwd, waarbij het grootste deel van die omzet naar verwachting vanaf 2027 begint te materialiseren naarmate de capaciteit online komt.