SpaceX' mega-IPO stuit op obstakel: Morningstar ziet $970 miljard kloof

SpaceX bereidt zich voor op het soort beursdebuut dat Wall Street zelden te zien krijgt: een geplande kapitaalverhoging van 75 miljard USD (ca. € 65,4 miljard), een notering op Nasdaq op 12 juni, en een beoogde waardering van $1.75 trillion.

Het is het soort cijfer dat een IPO tot een spektakel maakt, maar net nu de roadshow begint, heeft Morningstar een veel kouder cijfer op tafel gelegd.

Hun schatting van de reële waarde van SpaceX is 780 miljard USD (ca. € 680,4 miljard), wat een waarderingskloof achterlaat van bijna 970 miljard USD (ca. € 846,1 miljard).

SpaceX-IPO: een biljoen-dollarkloof

Het verschil is eenvoudig te begrijpen.

SpaceX wil dat publieke beleggers het bedrijf waarderen op $1.75 trillion. Morningstar zegt dat het 780 miljard USD (ca. € 680,4 miljard) waard is.

Het verschil is groter dan de marktwaarde van veel van 's werelds grootste beursgenoteerde bedrijven.

Die 970 miljard USD (ca. € 846,1 miljard) kloof is wat de onderzoeksnota zo opvallend maakt, want dit is geen bescheiden meningsverschil over een premie.

Het is een onafhankelijk onderzoeksbureau dat zegt dat de markt mogelijk bijna twee keer betaalt wat het bedrijf vandaag waard is.

Het contrast wordt nog scherper omdat de enthousiasme op de privémarkt al intens is geweest.

SpaceX werd voor het laatst gewaardeerd op 1,5 biljoen USD (ca. € 1,3 biljoen) op het secundaire handelsplatform Forge Global.

Het IPO-doel zou dat cijfer nog hoger brengen, ondanks dat het bedrijf investeerders vraagt garanties te verstrekken voor een lange lijst toekomstige technologieën.

Morningstar-equity-analist Nicolas Owens formuleerde de zorg duidelijk.

“Wij denken dat het bedrijf aanzienlijk overgewaardeerd is en dat beleggers na de IPO kansen zullen krijgen om het aandeel op aantrekkelijkere niveaus te kopen.”

Dat betekent niet dat Morningstar SpaceX een zwak bedrijf noemt. Het betekent dat het bureau een uitstekend bedrijf scheidt van een uitstekende prijs.

Lees ook: 5 dingen om te weten voordat u in de SpaceX-IPO belegt

Drie pijlers, drie vraagtekens

Morningstars terughoudendheid komt voort uit de manier waarop SpaceX wordt gewaardeerd over zijn drie grote pijlers.

De eerste is de kernactiviteit: lanceringen en Starlink. Dit is het deel dat beleggers het best begrijpen.

SpaceX heeft de lanceereconomie veranderd met herbruikbare raketten, terwijl Starlink het meest zichtbare consumenten- en connectiviteitsbedrijf van het bedrijf is geworden.

Owens’ model waardeert de lanceer- en Starlink-activiteiten op ongeveer 611 miljard USD (ca. € 533 miljard), wat enorm is volgens normale maatstaven.

Maar zelfs daar ziet Morningstar grenzen. Starlink staat nog steeds voor technologische uitdagingen, waaronder satellietcapaciteit, netwerkprestaties, spectrumregels en concurrentie op de breedbandmarkten.

De tweede pijler is kunstmatige intelligentie, waaronder xAI en Grok. Daar wordt het verhaal speculatiever.

SpaceX heeft een deel van zijn toekomstige pitch gekoppeld aan machine-learninginfrastructuur en Musks bredere technologie-ecosysteem.

Morningstar sluit de kans niet volledig uit; het kent ongeveer 170 miljard USD (ca. € 148,3 miljard) toe aan kansgewogen uitkomsten gekoppeld aan de AI-activiteiten.

De terughoudendheid is dat de economische kant nog onduidelijk is. OpenAI, Anthropic en andere labs vechten al om talent, klanten, rekenkracht en kapitaal.

Owens was daar duidelijk over: “Wij zien Grok vandaag niet als een van de leidende AI-labs.”

De derde pijler is het meest futuristisch: datacenters in een baan om de aarde. Het idee is gedurfd en past bij Musks reputatie om beleggers ver vooruit te laten kijken.

Maar voor Morningstar is dat precies het probleem. Ruimtegebaseerde computerinfrastructuur is commercieel nog niet bewezen op schaal, en een betekenisvol deel van de AI-waardering hangt af van technologie die nog niet is gebouwd.

Lees ook: Hoe in SpaceX te beleggen vóór de IPO in 2026

Korte termijnpiek, lange termijn voorzichtigheid

Morningstar voorspelt geen onmiddellijke mislukking; het bureau verwacht dat SpaceX-aandelen op korte termijn kunnen stijgen omdat de verhandelbare hoeveelheid bij de IPO beperkt is en de beleggersvraag hoog.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup en J.P. Morgan behoren tot de grote banken die garant staan voor de emissie. Hun aanwezigheid geeft aan dat grote instellingen de notering serieus nemen.

De roadshow begint op 4 juni, met handel die naar verwachting start op Nasdaq op 12 juni onder het ticker SPCX.

SpaceX is ook geen typische IPO-kandidaat. Het heeft een dominante positie in lanceringen, een enorm satellietnetwerk, een grote achterban onder particuliere beleggers en een van de meest herkenbare oprichters in het wereldwijde bedrijfsleven.

Maar Owens waarschuwt dat de opwinding rond een historische notering kan zorgen voor een slechte veiligheidsmarge.

Zodra de eerste vraaggolf afneemt en de markt kwartaalcijfers gaat beoordelen, zal het aandeel moeten bewijzen dat de $1.75 trillion-droom meer is dan een Musk-premie.