Waarom Greg Abel eindelijk het enorme kasreserve van Buffett bij Berkshire inzet

Berkshire Hathaway is begonnen zijn enorme kasreserve in te zetten onder leiding van CEO Greg Abel.

Deze ontwikkeling biedt het duidelijkste teken tot nu toe van hoe kapitaalallocatie kan evolueren nadat Warren Buffett als CEO was afgetreden.

Het conglomeraat kocht in het tweede kwartaal $23.5 miljard aan aandelen en verkocht $3.7 miljard, waardoor het voor het eerst in 14 kwartalen een netto-koper was.

Het kocht ook voor ongeveer $4.5 miljard aan Berkshire-aandelen terug en kocht in juli meer, waardoor de kas- en Treasury-beleggingen werden teruggebracht tot ongeveer $365 miljard.

Berkshire schakelt eindelijk van verkoper naar koper

Jarenlang was het probleem van Berkshire niet het genereren van contanten, maar het vinden van investeringen die groot en goedkoop genoeg waren om ertoe te doen. De kasreserve groeide toen Buffett dure aandelen en overnames liet schieten.

Dat veranderde scherp in het kwartaal van juni. Berkshire kocht bijna $20 miljard meer aan aandelen dan het verkocht, de grootste netto-uitgave sinds begin 2022.

De aankopen omvatten ongeveer $10 miljard extra in Alphabet, hoewel Buffett heeft gezegd dat de oorspronkelijke beslissing om de moedermaatschappij van Google te kopen van hem was.

Ook de bedrijfsresultaten versterkten zich. De operationele winst van Berkshire steeg 16% tot $12.98 miljard, gesteund door BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy en activiteiten in de productie-, dienstverlenings- en detailhandelssector, terwijl zwakkere verzekeringsresultaten de stijging beperkten.

CFRA-analist Cathy Seifert zei tegen Reuters dat de resultaten toonden dat Abel zich "langzaam, geleidelijk en subtiel" als de nieuwe leider van Berkshire aan het profileren was.

In zijn eerste brief aan aandeelhouders als CEO benadrukte hij dat Berkshire geduldig en gedisciplineerd zou blijven.

Het verschil is dat aanvaardbare kansen weer lijken op te duiken.

Berkshire zelf is een beleggingskans geworden

Het duidelijkste signaal kan de bereidheid van Berkshire zijn om eigen aandelen te kopen.

Het bedrijf kocht in het tweede kwartaal ongeveer $4.5 miljard aan aandelen terug, sterk gestegen ten opzichte van $235 miljoen in het eerste kwartaal nadat de aandeleninkopen in maart waren hervat.

Berkshire gaf in juli nog eens $3.3 miljard uit, waarmee de aankopen sinds april bijna $8 miljard bedroegen.

Het beleid van het bedrijf staat aandeleninkopen alleen toe wanneer Abel, na overleg met Buffett, oordeelt dat de aandelen verhandeld worden onder de conservatief geschatte intrinsieke waarde.

Macrae Sykes, portefeuillemanager bij Gabelli Funds, zei tegen Business Insider dat de omvangrijke aandeleninkoop suggereerde dat Abel en Buffett Berkshire-aandelen opnieuw als een "goede prijs-kwaliteitverhouding" zagen, terwijl ze een andere productieve bestemming voor contanten vonden.

Dat maakt de aandeleninkopen bijzonder belangrijk, aangezien het kopen van een extern bedrijf vereist dat men een onderneming vindt die groot genoeg, aantrekkelijk geprijsd en geschikt voor Berkshire is.

Het kopen van Berkshire zelf neemt veel van die complexiteit weg wanneer het management meent dat de waardering aantrekkelijk is.

Abel geeft uit, maar de kasreserve blijft

Het schaalprobleem is nauwelijks verdwenen.

Zelfs na de aandelenaankopen en aandeleninkopen eindigde Berkshire juni met ongeveer $365 miljard aan liquiditeit.

Een paar miljard dollar die een ander bedrijf zou kunnen transformeren, maakt nauwelijks indruk op een balans van de omvang van Berkshire.

Er is ook reden om de sterkte van het kwartaal niet te overschatten. Volgens marktgegevens groeiden de operationele winstcijfers dichter bij 6% na het wegfilteren van gunstige wisselkoerseffecten, terwijl Geico's underwritingresultaat vóór belastingen met 45% daalde.

Dat maakt kapitaalallocatie de grotere test voor het management, aangezien zij voldoende aandelen, overnames en Berkshire-aandelen moeten vinden die het waard zijn om te kopen zonder de waarderingsnormen te verlagen die Buffett in staat stelden de kasreserve op te bouwen.