Waarom stijgt Blackstone-aandeel ondanks opnameplafond op vlaggenschipfonds?

De koers van Blackstone BX steeg scherp op donderdag, zelfs nadat de beheerder van alternatieve activa opnamebeperkingen had opgelegd aan zijn vlaggenschip private credit-fonds, een maatregel die de afgelopen maanden beleggers in de sector onrust heeft bezorgd.

Het aandeel Blackstone steeg meer dan 7% in de handel, en herstelde zich van een daling van ongeveer 4% een dag eerder toen spelers op de private markten verkochten nadat het Zwitserse Partners Group beperkingen op opnames aankondigde in een van zijn Europese private-equityvehikels.

De rally volgde nadat Blackstone bekendmaakte dat opnameverzoeken van beleggers voor zijn $79 billion Blackstone Private Credit Fund (BCRED) in het tweede kwartaal 10% van de uitstaande aandelen bereikten.

Het bedrijf handhaafde echter zijn gebruikelijke kwartaallimiet voor terugkoop van 5%.

De laatste update betekende een ommekeer ten opzichte van het eerste kwartaal, toen Blackstone nog aan alle opnameverzoeken voldeed, die in totaal 7% van het fonds bedroegen.

Beleggers kijken voorbij opnamebeperkingen

De positieve koersreactie stond in contrast met zorgen die op de private-creditsector drukken naarmate opnameverzoeken toenemen.

BCRED is een van de eerste grote semi-liquide private-creditvehikels die activiteit rond opnames over het tweede kwartaal rapporteert, waardoor de update een veelgevolgde indicator is voor het bredere beleggerssentiment.

Verschillende details in de filing leken de markt gerust te stellen.

Blackstone zei dat de opnameactiviteit vertraagde tijdens de tweede helft van de aanbiedingsperiode, terwijl de fondsenwerving voor andere producten binnen het private-wealthsegment recentelijk is versneld.

In een brief aan beleggers schreven de beheerders van BCRED: “We betreden een beleggingsomgeving die wij bijzonder aantrekkelijk achten voor directe leningen aan ondernemingen. Na een periode van volatiliteit eerder dit jaar stabiliseren de markten zich en neemt de dealactiviteit toe bij ruimere spreads vergeleken met het voorgaande kwartaal.”

Het bedrijf benadrukte ook de gezondheid van de onderliggende portefeuille en merkte op dat de leners van BCRED in de afgelopen 12 maanden een groei van 11% in winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie hebben laten zien, waarbij softwareleners het beste presteerden.

Opnamedruk verspreidt zich over private markten

De aankondiging volgt op een recordkwartaal voor BCRED, toen opnameverzoeken van beleggers opliepen tot 7,9%, of ongeveer $3,8 billion.

Blackstone kwam die verzoeken tegemoet door tijdelijk zijn kwartaalherkooplimiet te verhogen en kapitaal van medewerkers te gebruiken om het verschil te dekken.

Hoewel het fonds in het kwartaal ongeveer $1 billion aan instroom aantrok, boekte het uiteindelijk een netto kapitaaluitstroom na het voldoen aan de opnames.

De bredere sector kwam onder druk te staan nadat Partners Group bekendmaakte dat het opnames beperkte in een van zijn evergreen private-equityfondsen.

Op donderdag zei de Zwitserse vermogensbeheerder dat zij bereid was beperkingen uit te breiden naar aanvullende vehikels en waarschuwde dat verhoogde opnames zich verspreidden van private credit naar private equity.

Chief Executive Officer David Layton zei: “Liquiditeitsvoorzieningen zijn ontworpen om langetermijnbeleggers te beschermen en ervoor te zorgen dat rendementen blijven worden bepaald door de kwaliteit van de onderliggende private activa in plaats van door kortetermijnstroomdynamiek.”

Zorgen over liquiditeit blijven in beeld

Leidinggevenden van Blackstone hebben eerder het gebruik van opnameplafonds in semi-liquide beleggingsproducten verdedigd.

“Het idee dat er plafonds zijn is eigenlijk een feature, geen bug, van deze producten,” zei Jon Gray, Chief Operating Officer en president van Blackstone, tegen CNBC in maart.

Tegelijkertijd zijn sommige marktpartijen voorzichtiger geworden over kredietcondities.

Vorige week waarschuwde Pimco's Chief Investment Officer Daniel Ivascyn dat hogere verliezen zich in de sector zouden kunnen aftekenen.

“Er speelt veel onder het oppervlak,” zei hij in een door het bedrijf gedeelde video. “Wij denken dat we middenin de eerste aanhoudende cyclus van wanbetalingen of verliezen in vele, vele jaren zitten.”

Ondanks de stijging van opnameverzoeken leken beleggers gerustgesteld door Blackstones opmerkingen over portefeuillekwaliteit en het momentum in fondsenwerving, wat hielp het aandeel te herstellen, ook al blijven liquiditeitszorgen doorwerken in de private markten.