KOSPI zakt 8%: waarom Goldman Sachs nog steeds 12.000 verwacht

De Zuid-Koreaanse KOSPI kelderde maandag toen een wereldwijde verkoopgolf in chips veranderde in een volledige stresstest voor een van 's werelds heetste aandelenmarkten.

De hoofdindex activeerde een Level 1-circuitbreaker slechts enkele minuten na de opening en viel in de vroege handel tot ongeveer 7.477, een daling van maximaal 8,4%.

Samsung Electronics en SK Hynix, die samen de index domineren, daalden beide met ongeveer 10%, terwijl de won verzwakte tot ongeveer 1.554 ten opzichte van de dollar.

De omvang van de uitverkoop was opvallend omdat dit slechts een dag na het nieuws kwam dat Nvidia nieuwe AI-partnerships had aangekondigd met SK Hynix en Naver, wat onderstreepte hoe snel paniek zelfs positief nieuws uit de sector overrompelde.

Broadcom, teleurstellende banen-cijfers en een hefboom-tijdbom

De uitverkoop had drie duidelijke triggers; de eerste kwam van Wall Street, waar Broadcoms meest recente guidance voor AI-chips ongeveer $1,2 miljard tekortschiet ten opzichte van hoge verwachtingen.

Dat was genoeg om het sentiment bij chipnamen te vernietigen en de Philadelphia Semiconductor Index op vrijdag met 10,26% te laten dalen, de slechtste sessie sinds maart 2020.

De Nasdaq Composite daalde 4,18%, wat aantoont hoe blootgesteld de bredere aandelenmarkt is geraakt aan AI-posities.

De tweede klap kwam van de Amerikaanse arbeidsmarkt. Sterkere dan verwachte non-farm payrolls hernieuwden de vrees dat de Federal Reserve het beleid langer strakker moet houden, of zelfs een nieuwe renteverhoging moet overwegen als de inflatie hardnekkig blijkt.

Het rendement op de 10-jarige Treasury steeg boven 4,5%, wat nieuwe druk zette op langlopende groeiaandelen en hoog gewaardeerde chipbedrijven.

De derde factor was binnenlands en gevaarlijker: de margeschulden in Zuid-Korea zijn gestegen tot recordniveaus van ongeveer 38 biljoen won.

Tegelijkertijd hebben recent gelanceerde 2x-gehevelde ETF's op individuele aandelen, gekoppeld aan Samsung en SK Hynix, een mechanisch verkooprisico toegevoegd.

Lees ook: Top 3 redenen waarom Japan's Nikkei 225-index vandaag daalt

Hoe Samsung en SK Hynix Korea's achilleshiel werden

De zwakte van de KOSPI is ook de keerzijde van zijn eerdere kracht. Voor de recente uitverkoop was de index dit jaar met meer dan 90% gestegen, waarmee het een van de best presterende grote benchmarks ter wereld werd.

Maar die rally was niet breed gedragen; die werd overweldigend gedreven door Samsung Electronics en SK Hynix.

Samen vertegenwoordigen de twee chipmakers meer dan de helft van de marktkapitalisatie van de KOSPI en ongeveer 70% van de winst sinds het begin van het jaar.

Die concentratie veranderde een correctie in de halfgeleidersector in een marktcrisis, en wanneer beleggers de AI-positie verkochten, verkochten ze feitelijk Korea.

Lee Kyung-min van Daishin Securities waarschuwde dat doordat Samsung en SK Hynix ongeveer de helft van de markt uitmaken, kortetermijnvolatiliteit onvermijdelijk wordt wanneer leidende aandelen een afkoelingsfase ingaan na een oververhitte rally.

Er was ook een liquiditeitsaspect, aangezien wereldwijde beleggers zich hebben voorbereid op grote kapitaaloproepen rond megalijsten, waaronder de verwachte SpaceX-IPO.

Goldmans overtuiging: waarom 12.000 nog niet van tafel is

De instorting betekent niet dat Goldman Sachs haar optimistische advies heeft opgegeven; de bank houdt vast aan een 12-maanden KOSPI-doel van 12.000.

De reden is de winstverwachting: de these van Goldman rust op de opvatting dat de halfgeleidercyclus in Korea langer zal duren dan beleggers verwachten.

Broadcoms guidance teleurstelde ten opzichte van extreme verwachtingen, maar wees nog steeds op explosieve jaar-op-jaar groei in AI-chipomzet.

De AI-positie kan op korte termijn te duur zijn geweest, maar de onderliggende vraag naar geheugen met hoge bandbreedte en AI-infrastructuur is niet verdwenen.

Nvidia's meerjarige partnerschap met SK Hynix duidt er ook op dat 's werelds belangrijkste AI-chipmaker nog steeds Koreaanse geheugenleveranciers nodig heeft voor de uitbreiding van datacenters.

Han Ji-young van Kiwoom Securities zei dat het door halfgeleiders gedreven winstmomentum van de KOSPI en de lage waarderingsdruk intact blijven.