SK Hynix-aandeel herstelt, maar HBM4-risico wordt steeds lastiger te negeren

Het aandeel SK Hynix herstelde dinsdag toen Zuid-Koreaanse chipaandelen terugkwamen van vroege verliezen, maar een omslag in de volgende generatie high-bandwidth memory (HBM) roept een nieuwe vraag op voor beleggers.

Het aandeel steeg ongeveer 1,9% tot 1,706 miljoen won om 10:30 uur in Seoel, na in de afgelopen maand met ongeveer 9% te zijn gedaald. Buitenlandse beleggers verkochten in die periode ongeveer 5,98 biljoen won aan SK Hynix-aandelen.

Die zwakte lijkt ongebruikelijk gezien de sterk stijgende geheugenprijzen.

HBM-exportprijzen bereikten een record van $76.13 per eenheid, terwijl conventionele DRAM-exportprijzen in juli met 24,3% stegen. De zorg verschuift steeds meer naar wie die winsten binnenharkt.

Samsung wordt een geloofwaardig alternatief voor HBM4

SK Hynix bouwde zijn leiderschap op door vroeg in HBM te stappen en een cruciale leverancier voor AI-accelerators te worden, maar Samsung Electronics boekt nu snellere vooruitgang met HBM4, waardoor klanten een sterkere tweede bron krijgen.

LS Securities schat dat het aandeel HBM4 in Samsungs HBM-leveringen is gestegen van ongeveer 5% in het eerste kwartaal naar ruwweg 35% in het tweede. De gecombineerde HBM-uitbrengst verbeterde ook met meer dan vijf procentpunten.

Jung Woo-sung, analist bij LS Securities, zei tegen Seoul Economic Daily dat de verandering "niet betekent dat de groei in de HBM-markt vertraagt." In plaats daarvan omschreef hij het als een normalisering van de concurrentie tussen leveranciers.

Die nuance is belangrijk omdat grote technologieklanten doorgaans meerdere gekwalificeerde leveranciers verkiezen; dat verkleint het leveringsrisico en versterkt hun onderhandelingspositie.

Als Samsung HBM4 op grote schaal betrouwbaar kan leveren, kan SK Hynix sterke leveringsgroei behouden terwijl het een deel van zijn prijszettingsmacht verliest die voortkwam uit beperkte alternatieven.

Het grotere risico ligt mogelijk bij marges, niet bij de vraag

Dat verandert al de aannames van analisten.

LS Securities verlaagde zijn koersdoel voor SK Hynix met 27,3% naar 2,4 miljoen won van 3,3 miljoen won, terwijl het een koopadvies behield. Belangrijker is dat het zijn prognose voor de operationele marges van HBM voor volgend jaar verlaagde naar ongeveer 60% van circa 80%.

De broker zei dat HBM volgens haar schattingen meer dan tweemaal zo zwaar weegt in de intrinsieke waarde van SK Hynix als bij Samsung. Daardoor maken zelfs bescheiden wijzigingen in de winstgevendheid van HBM een groter verschil voor de waardering van SK Hynix.

LS Securities ziet ook grenzen aan verdere agressieve prijsstijgingen van geheugen. Het aanbod zal krap blijven, maar stijgende geheugen­kosten nemen een groter deel in van de serveruitgaven van grote techbedrijven.

AI-geheugen blijft sterk, maar de premie kan krimpen

De bredere marktomgeving blijft duidelijk ondersteunend.

Bank of America gelooft dat de wereldwijde DRAM-omzetgroei in 2027 meer dan 80% kan bedragen als de AI-vraag zich blijft uitbreiden terwijl fabrikanten gedisciplineerd blijven met conventionele geheugencapaciteit.

UBS heeft ook voorspeld dat SK Hynix dit jaar het grootste aandeel in HBM-bitleveringen behoudt, ongeveer 48%. Maar het verwacht dat Samsung volgend jaar op ruwweg 41% vooruitloopt, tegenover 39% voor SK Hynix.

Dat zou een meer evenwichtige concurrentiemarkt betekenen, niet het einde van de opmars van AI-geheugen.