OpenAI-IPO: is ChatGPT's last-minute herontwerp een waarschuwing?

OpenAI bereidt de grootste herontwerp van ChatGPT sinds de lancering voor, juist nu beleggers dieper naar de cijfers achter een mogelijke blockbuster-IPO beginnen te kijken.

Volgens een rapport van de Financial Times probeert het bedrijf ChatGPT te transformeren van een vraag-en-antwoord-chatbot naar een bredere productiviteitsplatform, waarbij codering, agents, beeldhulpmiddelen en apps van derden binnen dezelfde interface komen te zitten.

Voor gebruikers is dat mogelijk een natuurlijke evolutie, maar Wall Street ziet het als een poging om te bewijzen dat OpenAI massaal gebruik kan omzetten in duurzame, hoogrenderende omzet voordat openbare beleggers een volledig beeld krijgen van de economische fundamenten.

Van chatbot naar superapp: wat verandert er precies

Het geplande herontwerp is bedoeld om ChatGPT minder als een chatbot en meer als een superapp te laten aanvoelen.

Dat betekent dat gebruikers duidelijker richting tools zouden worden gestuurd zoals Codex voor codering, AI-agents voor het voltooien van taken, beeldgeneratie en app-integraties met diensten waaronder Canva, Booking.com, Figma en Spotify.

Het doel is gebruikers langer binnen ChatGPT te houden voor een groter deel van hun dagelijkse werkzaamheden, in plaats van het een plek te laten blijven waar ze alleen vragen stellen en weer weggaan.

Dat is van belang omdat OpenAI al het publiek heeft. ChatGPT zou naar verluidt ongeveer 900 miljoen wekelijkse gebruikers hebben en meer dan 50 miljoen betalende gebruikers.

Codex is een van de sterkste signalen van betaalde vraag geworden, met meer dan 5 miljoen wekelijkse gebruikers, een meer dan zesvoudige toename sinds de desktop-app in februari werd gelanceerd.

De timing wekt argwaan, omdat een herontwerp van deze omvang dat plaatsvindt vóór enige publieke IPO-aanvraag ook lijkt op een bewuste poging om het omzetverhaal te verscherpen.

De IPO-wiskunde

OpenAI bereidt zich voor op wat een van de meest nauwlettend gevolgde beursnoteringen in de Amerikaanse marktgeschiedenis zou kunnen worden.

Er zijn berichten dat Goldman Sachs en Morgan Stanley adviseren over een mogelijke IPO die het bedrijf op zo veel als 1 biljoen USD (ca. € 872,3 miljard) zou kunnen waarderen.

De aantrekkingskracht is duidelijk nu OpenAI’s jaarlijkse omzet volgens berichten boven 25 miljard USD (ca. € 21,8 miljard) ligt, en zakelijke klanten al goed zijn voor ongeveer 40% van de omzet.

Die mix is belangrijk omdat beleggers op de publieke markt doorgaans hoger waarderen wat betreft omzet uit enterprise-software dan consumentensubscripties.

Het probleem zijn de kosten: analisten van HSBC hebben geschat dat OpenAI tegen 2030 mogelijk meer dan 207 miljard USD (ca. € 180,6 miljard) aan additionele financiering nodig heeft, terwijl interne projecties die door The Information zijn gerapporteerd wijzen op verliezen van ongeveer 14 miljard USD (ca. € 12,2 miljard) in 2026 alleen al.

Deutsche Bank Research verwoordde de onzekerheid ronduit:

“It has yet to be seen how public markets will value OpenAI and its peers once they open up their financial statements to scrutiny and explain the still little-understood economics of their business models.”

Wat de sceptici zeggen

De sceptici zien de timing anders, en voor hen lijkt het herontwerp minder op een routekaart en meer op een prospectus.

Scott Galloway, hoogleraar aan NYU Stern en presentator van Prof G Markets, waarschuwde dat “I think OpenAI could get pulled,” en betoogde dat de kloof tussen uitgaven en omzet te groot blijft om door beleggers genegeerd te worden.

Hij waarschuwde ook dat als het OpenAI-verhaal uit elkaar valt, “it’s going to be ugly… there’s going to be nowhere to hide.”

Zijn betoog is niet dat OpenAI geen vraag heeft, maar dat vraag op zichzelf mogelijk niet voldoende is.

Als de uitgaven meer dan twee keer de omzet blijven en winstgevendheid nog jaren weg is, zullen publieke beleggers mogelijk scherpere vragen stellen dan private financiers deden.

Het bull-case is eenvoudig te begrijpen: een bedrijf met een omzetrunrate van 25 miljard USD (ca. € 21,8 miljard), 900 miljoen wekelijkse gebruikers en toenemende enterprise-adoptie is geen normale software-startup.

Als OpenAI ChatGPT kan maken tot de standaardinterface voor werk, coderen, zoeken, design en automatisering, kunnen premium-multiples gerechtvaardigd zijn.