SpaceX-IPO: waarom 4x overinschrijving geen sterke openingsdag garandeert

SpaceX gaat zijn Nasdaq-debuut tegemoet met een vraag waar de meeste bedrijven alleen van kunnen dromen.

Het onder leiding van Elon Musk staande bedrijf zou naar verluidt ongeveer 250 miljard USD (ca. € 218,1 miljard) aan investeerdersorders hebben opgehaald voor een 75 miljard USD (ca. € 65,4 miljard) IPO, waarmee het de grootste openbare notering ooit lijkt te worden.

Op papier lijkt dat op een kraker, maar sterke vraag in het orderboek betekent niet automatisch een sterke eerste handelsdag.

Met prijsstelling verwacht op donderdag en handel die op vrijdag zou beginnen, loopt de SpaceX-IPO nu het risico dat veel van de hype al is ingeprijsd.

Het $250 miljard orderboek heeft een addertje onder het gras

Het kopcijfer over de vraag is indrukwekkend, maar het vraagt om nuancering.

SpaceX heeft een ongebruikelijke route gekozen door een vaste IPO-prijs van $135 per aandeel vast te stellen.

Bij een traditionele IPO kan sterke vraag banken in staat stellen de prijsvork te verhogen voordat de deal wordt afgerond, waardoor het bedrijf meer kapitaal krijgt en de verwachtingen voor de eerste handel worden bijgesteld.

Deze keer wordt de deal rond een vaste prijs gepresenteerd. Dat betekent dat extra vraag vooral bepaalt wie aandelen krijgt, en niet wat zij betalen.

Er is nog een complicerende factor: instellingen vragen bij populaire IPO's vaak veel meer aandelen aan dan ze daadwerkelijk verwachten te ontvangen.

Een fonds dat voor 100 miljoen USD (ca. € 87,2 miljoen) aan aandelen wil, kan meerdere malen dat bedrag aanvragen omdat het ervan uitgaat dat de allocatie wordt teruggeschroefd.

Dat maakt de vraag niet per se onwaar, maar het betekent wel dat een boek van 250 miljard USD (ca. € 218,1 miljard) niet hetzelfde is als 250 miljard USD (ca. € 218,1 miljard) aan gegarandeerde aankopen zodra het aandeel in handel komt.

Het cijfer voor overinschrijving toont interesse, maar garandeert geen daadwerkelijk vervolg in de handel.

Lees ook- Hoe SpaceX-aandelen te kopen in 2026: vóór en na de IPO

SpaceX-IPO: de grijze markt vertelt een ander verhaal

Het interessantste signaal komt mogelijk van buiten het IPO-orderboek.

Op Hyperliquid, een platform voor crypto-derivaten, is het SPCX perpetual-futurescontract het dichtst bij een ‘live’ marktprijs voor SpaceX gekomen vóór de notering.

CoinDesk meldde dat het contract in drie weken met 27% is gedaald, van circa $216 halverwege mei naar ongeveer $157 op 10 juni.

Dat houdt de synthetische prijs nog steeds boven het $135 IPO-niveau, maar de impliciete premie voor de eerste handelsdag is sterk versmald.

In mei prijsden handelaren SpaceX effectief op ongeveer 60% boven de aanbiedingsprijs. Op woensdag was die premie dichter bij 16%.

Er zijn belangrijke kanttekeningen. Hyperliquid is geen Nasdaq, en het contract is een hefboom- en rond-de-klok cryptomarkt-instrument dat beïnvloed kan worden door bredere bewegingen in digitale activa.

Het is bovendien een synthetisch instrument, geen echt SpaceX-aandeel.

Toch is het relevant omdat het een van de weinige plekken is waar handelaren echt geld inzetten op een visie vóór de IPO.

Wall Street is verdeeld

Ook de waardering van SpaceX heeft vóór de notering uitzonderlijk felle kritiek gekregen.

Jim Chanos, de short-seller die vooral bekendstaat om zijn Enron-call, zei tegen Reuters dat SpaceX 'niet 1,8 biljoen USD (ca. € 1,5 biljoen) waard is' op basis van redelijke aannames over de komende vijf jaar.

Hij omschreef de aanbieding ook als een “hopes-and-dreams IPO”, wijzend op een waardering van ruwweg 90 keer de omzet, vergeleken met ongeveer 14 keer voor Tesla.

Steve Eisman, bekend van zijn rol in “The Big Short”, klonk eveneens voorzichtig.

In opmerkingen gerapporteerd door Business Insider zei Eisman dat zijn zorg minder over ruimtevaart gaat en meer over de groeiende AI-ambities van het bedrijf.

“Het is niet eens de ruimte die zo moeilijk is. Het is de AI,” zei hij, terwijl hij wees op de stijging van de kapitaaluitgaven van 42% van de omzet in 2023 naar 215% in het eerste kwartaal van 2026.

Het bullish scenario is even overtuigend. Analist Pierre Ferragu van New Street Research begon met dekking van SpaceX met een koersdoel van $165, volgens berichtgeving op Stocktwits.

Dat impliceert opwaarts potentieel ten opzichte van de $135 IPO-prijs. Zijn meer optimistische scenario zet het aandeel op $330 als SpaceX kan leveren op Starlink, lanceerdiensten en AI-gerelateerde infrastructuur.