Fox-aandelen: waarom beleggers de $22 billion Roku-deal niet zien zitten

Fox Corporation FOXA wordt vanochtend gestraft nadat het management plannen bekendmaakte om maar liefst 22 miljard USD (ca. € 19,2 miljard) uit te geven aan de overname van Roku Inc (ROKU).

Hoewel het bestuur de transactie presenteerde als een "bepalend moment" om live sport en nieuws te combineren met een enorm digitaal bereik, verzetten Fox-beleggers zich hevig.

Hierom worden FOXA-aandelen afgevoerd na de ROKU-aankondiging op 15 juni.

Fox-aandelen kelderen door zorgen over verwatering

Volgens de voorwaarden ontvangen Roku-aandeelhouders $160 per aandeel, gestructureerd als $96 in contanten en 0,9693 Fox-aandelen (Class A) voor elk ROKU-aandeel.

Dit betekent dat Roku-aandeelhouders uiteindelijk ongeveer 27% van het gecombineerde bedrijf zullen bezitten.

Institutionele beleggers hebben doorgaans een hekel aan mega-fusies die sterk leunen op het uitgeven van nieuwe aandelen, omdat dat de eigendomspercentages en de winst per aandeel voor bestaande aandeelhouders ernstig verwatert.

Enorme nieuwe schuldenlast

Om het contante deel van de transactie te financieren neemt FOXA aanzienlijke hefboomwerking op zich. Het bedrijf heeft een 12 miljard USD (ca. € 10,5 miljard) volledig toegezegde bridgefinancieringsfaciliteit bij Morgan Stanley verkregen.

Beleggers zijn gevoelig voor deze enorme nieuwe schuldenlast, zeker omdat het traditionele mediabedrijf al worstelt met structurele dalingen in zijn kabel-tv-activiteiten.

Men vreest dat het bedienen van deze schuld de vrije kasstroom zal aantasten en toekomstige aandeleninkoopprogramma’s of dividendverhogingen zal beperken.

De strategische 'neutraliteit' van Roku in gevaar brengen

Roku’s historische succes berust op zijn positie als een niet-partijdig, open platform dat alle streaming-apps (Netflix, Disney+, Prime Video, enz.) gelijk behandelt.

Nu ROKU onder Fox-eigendom komt, vrezen beleggers dat de neutraliteit van dit platform wordt aangetast.

Als concurrerende streamingnetwerken menen dat FOXA zijn eigen content zal bevoordelen (zoals Fox Sports, Fox News of de gratis, door advertenties ondersteunde streamingdienst Tubi), kunnen zij hun relatie met Roku aanpassen.

Dit kan het kernmodel van inkomsten uit advertenties en abonnementen van het bedrijf bedreigen, wat Fox-aandelen op de lange termijn zou schaden.

Te veel betalen in een verzadigde streamingmarkt

Fox keerde in 2019 zijn rug naar de dure, gescripte streamingoorlogen door zijn entertainmentactiviteiten aan Disney te verkopen om zich strikt te richten op live nieuws en sport.

Roku kopen voor 22 miljard USD (ca. € 19,2 miljard) voelt voor sommige beleggers als een enorme, dure U-bocht terug naar een zeer competitief en verzadigd digitaal ecosysteem.

De FOXA-koers keldert ook omdat ROKU ongeveer 20% is gestegen door het overnamebericht, waardoor het uiteindelijke prijskaartje een bittere pil voor zijn aandeelhouders is om te slikken.

Kortom, Fox-beleggers vinden dat het bedrijf te veel schulden aangaat en te veel eigen vermogen verwatert om een platform te kopen waarvan het kernvermogen juist door de overname zelf onder druk zou kunnen komen te staan.

Hoe Wall Street aanbeveelt te handelen in FOXA-aandelen

Aan het begin van maandag had Wall Street een consensusrating "Moderate Buy" en een gemiddeld koersdoel van $70 voor Fox-aandelen.

Als analisten echter de hierboven genoemde zorgen van beleggers delen, is het redelijk te veronderstellen dat zij de schattingen voor FOXA in de komende dagen naar beneden zullen bijstellen.