NSE dient IPO-aanvraag in: beurs met 93% van India’s cashmarkt gaat naar de beurs

The National Stock Exchange of India heeft zijn concept-red herring prospectus bij SEBI ingediend, waardoor de meestverwachte beursintroductie van het land na bijna een decennium vertraging een stap dichterbij komt.

De voorgestelde initial public offering wordt naar verwachting een zuivere offer-for-sale van ongeveer ₹30,000 crore, groot genoeg om de notering van Hyundai Motor India uit 2024 als grootste IPO in de Indiase geschiedenis te overtreffen.

De indiening komt op hetzelfde moment dat Reliance Jio Infocomm naar verluidt binnen enkele dagen conceptdocumenten voorbereidt om in te dienen voor een ruwweg $4 miljard tellende IPO, mogelijk vóór de jaarlijkse aandeelhoudersrede van Reliance Industries-voorzitter Mukesh Ambani op 19 juni.

Voor NSE, dat in 2016 voor het eerst een notering probeerde voordat het co-location-schandaal het proces ontspoorde, markeert de indiening een belangrijke mijlpaal op het gebied van corporate governance en de kapitaalmarkt.

NSE IPO: einde aan een decenniumlange wacht

De IPO zal bestaan uit een offer-for-sale van maximaal 148.9 million aandelen, of bijna 6% van NSE’s volgestorte aandelenkapitaal.

Er is geen sprake van een nieuwe emissie van aandelen, wat betekent dat de beurs zelf geen opbrengsten uit de notering zal ontvangen. De opbrengst gaat volledig naar bestaande aandeelhouders die een deel van hun participaties verkopen.

De structuur is belangrijk omdat NSE in conventionele zin geen kapitaal nodig heeft.

Het is al een van India’s meest winstgevende marktinfrastructuurinstellingen, met sterke kasgeneratie, een schuldenvrije balans en een dominante positie in trading, clearing, data en indexdiensten.

De indiening volgt op SEBI’s no-objection certificate in januari en de goedkeuring van de NSE-board in februari voor een IPO via de OFS-route.

Die volgorde hielp een proces te doorbreken dat jaren was vastgelopen na regelgevende aandacht in verband met de co-location-zaak.

Er wordt voorgesteld dat NSE-aandelen uitsluitend op BSE worden genoteerd, aangezien een beurs niet op haar eigen platform kan noteren.

Marktpartijen verwachten dat het noteringstraject vóór het einde van 2026 wordt afgerond, onder voorbehoud van regelgevende goedkeuringen en marktomstandigheden.

Op de niet-geregistreerde markt is NSE gewaardeerd rond ₹5 lakh crore, oftewel meer dan $58 miljard.

Die waardering zou NSE bij de publieke debuut plaatsing onder de meest waardevolle beursgenoteerde bedrijven van India brengen.

Wie verkoopt

State Bank of India wordt naar verwachting de grootste verkoper, en biedt ongeveer 2.48 crore aandelen aan.

Andere belangrijke verkopende aandeelhouders zijn Canada Pension Plan Investment Board, Temasek-verbonden Aranda Investments, Bank of Baroda, General Insurance Corporation of India, The New India Assurance Company, National Insurance Company en United India Insurance Company.

Meerdere langjarige investeerders gebruiken de IPO om belangen te gelde te maken die zij hebben opgebouwd tegen een fractie van de huidige impliciete waarde.

Dat geeft de emissie een sterk waardeontsluiting-aspect voor publieke banken en verzekeraars, van wie velen NSE-aandelen al jarenlang aanhouden.

Niet elke prominente aandeelhouder stapt uit.

LIC, Premji Invest en Radhakishan Damani behoren niet tot de voorgestelde verkopers, wat aangeeft dat sommige invloedrijke investeerders ervoor kiezen tijdens de noteringscyclus aangehouden te blijven.

De aantrekkingskracht is makkelijk te begrijpen: NSE blijft India’s dominante handelsplaats, met ongeveer 93% marktaandeel in de cashmarkt, vrijwel totale controle over aandelenfutures en een dominante positie in aandelenopties.

Wat de markt zegt

Sarvam Goel, oprichter van Pocketful, vertelde tegen Business Today dat NSE’s notering het bedrijf onmiddellijk onder de tien meest waardevolle beursgenoteerde bedrijven van India zou kunnen plaatsen.

Hij waarschuwde ook dat de optimistische waardering in de niet-geregistreerde markt al in de huidige prijs is verdisconteerd.

Goel zei dat grote IPO’s doorgaans tegen een korting van 15-20% ten opzichte van niet-geregistreerde niveaus worden geplaatst om ruimte te laten voor noteringswinsten en bredere deelname.

Op die basis zei hij dat een prijs dichter bij ₹1,600 per aandeel beleggers een meer gebalanceerd instappunt zou kunnen bieden.

Een waarderingsrapport van SharesNservices betoogde dat NSE’s winstgevendheidsmaatstaven voorliggen op die van mondiale peers zoals CME, ICE, Nasdaq en LSEG.

Het rapport zette NSE’s PAT-marge op 62.9% en EBITDA-marge op 76.5%, en benadrukte de schuldenvrije balans en de FY27-noteringskatalysator.

Hetzelfde rapport stelde dat NSE, bij een eerlijke prijsstelling, een sterker risico-rendementsprofiel biedt dan BSE, ook al heeft BSE snellere groei in derivaten laten zien vanaf een kleinere basis.