Waarom slim geld Nvidia laat vallen terwijl andere chipnamen stijgen

Het aandeel Nvidia NASDAQ:NVDA blijft achter bij de rally in halfgeleiders, ondanks weer een uitzonderlijk kwartaal van 's werelds belangrijkste AI-chipfabrikant.

De paradox is moeilijk te negeren: Nvidia rapporteerde zojuist een omzetgroei van 85%, gaf een richtlijn van ongeveer 91 miljard USD (ca. € 79,4 miljard) aan omzet voor het volgende kwartaal, en CEO Jensen Huang omschreef de AI-uitbouw als “de grootste infrastructuuruitsbreiding in de menselijke geschiedenis.”

Toch is het aandeel in 2026 slechts ongeveer 12% gestegen, terwijl bredere chipbenchmarks zijn gestegen.

Voorbij Nvidia's schaduw

De halfgeleidersector draait nog steeds op volle toeren. De beweging heeft zich simpelweg voorbij Nvidia verplaatst.

Geheugenbedrijven zijn de nieuwe favorieten van de markt geworden, nu Micron en Sandisk sterk zijn gestegen omdat beleggers wedden dat AI-datacenters niet alleen GPUs nodig zullen hebben, maar enorme hoeveelheden geheugen, opslag en netwerkcapaciteit.

De VanEck Semiconductor ETF staat dit jaar meer dan 80% hoger, terwijl de PHLX Semiconductor Index ook een historische rally heeft laten zien.

Dat maakt Nvidia's relatieve achterstand opvallend.

Dit is geen zwak bedrijf dat wordt gestraft wegens slechte uitvoering, maar een uitstekend bedrijf dat voorzichtiger gewaardeerd wordt omdat beleggers zich afvragen hoeveel opwaarts potentieel er nog over is na jaren van uitzonderlijke winst.

Volgens Barron's wordt Nvidia verhandeld tegen ongeveer 20,2 keer de verwachte winst (forward earnings), onder het gemiddelde van de halfgeleiderindex van 26,8 keer.

Die korting laat zien dat beleggers nog steeds respect hebben voor Nvidia's dominantie, maar dat ze niet langer bereid zijn piekmultiples te betalen.

De rally heeft zich verbreed naar infrastructuurnamen, op maat gemaakte chips, geheugen en netwerken.

De hyperscalers bouwen hun eigen alternatieven

Het grootste risico voor Nvidia is dat de grootste kopers gedisciplineerder worden.

Microsoft en Meta werken aan eigen AI-chips om de afhankelijkheid van Nvidia te verminderen. Amazon's Trainium en Googles TPU's winnen terrein als goedkopere alternatieven voor sommige workloads.

Dat betekent niet dat ze Nvidia van de ene op de andere dag vervangen. Het betekent wel dat Nvidia's klanten actief onderhandelingsmacht opbouwen.

Wedbush-analist Matt Bryson vertelde aan Barron's dat de vraag naar alternatieve oplossingen toeneemt omdat “er al zoveel alternatieven zijn.”

Lloyd Walmsley van Mizuho was voorzichtiger en zei dat “er vandaag de dag nog veel onbekend is” over hoe ver eigen chips kunnen gaan.

De bullcase blijft sterk. UBS-analist Timothy Arcuri heeft betoogd dat Nvidia een formidabel concurrentievoordeel heeft opgebouwd rond zijn hardware-, software- en netwerkecosysteem.

Maar zelfs dat argument gaat nu gepaard met een kanttekening.

Arcuri heeft ook gewezen op de mogelijkheid dat beleggers de kansen voor AMD en server-CPU's onderschatten nu AI met autonome agenten de verdeling van rekentaken verandert.

James Schneider van Goldman Sachs maakte een vergelijkbaar punt vanuit een andere invalshoek.

Zijn team ziet opwaarts potentieel voor bedrijven zoals Marvell door hogere kapitaaluitgaven van hyperscalers, vraag naar optische netwerken en kansen voor custom chips.

Nvidia wordt niet geconfronteerd met een ineenstorting, maar de AI-hardwareboom is niet langer alleen haar domein.