Waarom daalden AstraZeneca-aandelen 6% na berichten over fusie met Bristol Myers Squibb?

De aandelen van AstraZeneca daalden in de vroege handel op maandag met meer dan 6% nadat berichten naar buiten kwamen dat de Britse farmaceutische grootmacht voorlopige gesprekken had gevoerd met het Amerikaanse Bristol Myers Squibb over een mogelijke fusie, een stap die een van de grootste geneesmiddelenbedrijven ter wereld zou kunnen creëren.

Een persoon die met de kwestie bekend is vertelde Reuters dat de bedrijven een mogelijke combinatie hadden onderzocht, waarmee een eerder bericht van de Financial Times werd bevestigd.

De gesprekken zouden in de nabije toekomst tot een deal kunnen leiden, hoewel de gesprekken ook vertraagd kunnen worden of volledig kunnen mislukken, volgens de berichten.

Het vooruitzicht op een transactie verraste beleggers, die zich afvroegen waarom AstraZeneca een transformatieve overname zou nastreven op een moment dat het eigen bedrijf sterke groei blijft laten zien.

De aandelen daalden ook met meer dan 6% tijdens de premarket-handel in de VS.

Investeerders zien geen strategische rechtvaardiging

De marktreactie weerspiegelde bredere scepsis over de industriële logica achter een dergelijke combinatie.

"Een combinatie met Bristol is strategisch noch financieel logisch," zei Markus Manns, portefeuillemanager bij Union Investment, een aandeelhouder van AstraZeneca, tegen Reuters.

"Veel eerdere mega-fusies hebben waarde vernietigd en er is geen duidelijke noodzaak voor Astra om dit te doen."

Analisten van Jefferies onder leiding van Michael Leuchten stelden ook kritische vragen bij de strategische voordelen.

“Waarom dat voor ons nog niet helemaal duidelijk is: we vermoeden dat de meeste mensen zich zullen richten op het potentieel om een nog groter oncologie­powerhouse te vestigen, waarbij het resulterende portfolio naar alle waarschijnlijkheid het breedste in de sector zou worden. Echter, naast de regelgevende hindernissen zouden wij aanvoeren dat pijplijn-assets ook elders kunnen worden verkregen, zoals AstraZeneca al doet, met name in China.”

Chris Beauchamp, hoofdmarktanalist bij IG, sprak die zorgen uit en wees tegelijkertijd op de politieke implicaties van een grotere Amerikaanse aanwezigheid.

Een deal zou de farmaceutische sector herschikken

Op basis van de slotwaarderingen van vrijdag was AstraZeneca ongeveer 264,1 miljard USD (ca. € 230,4 miljard) waard, terwijl Bristol Myers Squibb een marktkapitalisatie van ongeveer 133,4 miljard USD (ca. € 116,4 miljard) had.

Een fusie zou een farmaceutische groep creëren met een waardering van bijna 400 miljard USD (ca. € 348,9 miljard), waarmee het de op vier na grootste beursgenoteerde geneesmiddelenfabrikant ter wereld op basis van marktkapitalisatie zou worden en een van de grootste gezondheidszorgdeals ooit.

Zo’n transactie zou ook de aanwezigheid van AstraZeneca in de Verenigde Staten aanzienlijk uitbreiden, een markt die al bijna de helft van de omzet van het bedrijf vertegenwoordigt.

Het bedrijf heeft zich gecommitteerd om 50 miljard USD (ca. € 43,6 miljard) te investeren in onderzoek en productie in de VS tegen 2030 en voltooide in juni een directe notering aan de New York Stock Exchange.

Een overname van Bristol Myers zou de Amerikaanse voetafdruk verder versterken en de zorgen in het Verenigd Koninkrijk over grote beursgenoteerde bedrijven die hun focus van het VK verplaatsen weer doen oplaaien.

De directe notering zelf werd al gezien als een tegenslag voor de Londense aandelenmarkt.

Groeiambities zijn al op koers

AstraZeneca heeft een ambitieus doel gesteld om tegen 2030 $80 miljard 80 miljard USD (ca. € 69,8 miljard) aan jaarlijkse omzet te genereren, tegenover 58,7 miljard USD (ca. € 51,2 miljard) vorig jaar.

Ondanks die uitbreidingsplannen suggereerde Chief Executive Sir Pascal Soriot onlangs dat overnames niet essentieel zijn om de doelstellingen van het bedrijf te bereiken.

In gesprekken met verslaggevers vorige week zei Soriot dat AstraZeneca geen "M&A nodig heeft om" zijn omzetdoel voor 2030 te realiseren.

In plaats daarvan heeft het bedrijf zich gericht op licentieovereenkomsten en partnerschappen, met name in China, om zijn pijplijn van experimentele geneesmiddelen te versterken.

Elke overname van Bristol Myers zou AstraZeneca’s eerdere grootste transactie ver overtreffen—de overname van de zeldzame-ziekte­specialist Alexion voor 39 miljard USD (ca. € 34 miljard) in 2021.

Bristol Myers kampt met oplopende uitdagingen

Voor Bristol Myers Squibb zou een deal een kans kunnen bieden om jaren van ondermaatse prestaties aan te pakken.

De Amerikaanse geneesmiddelenfabrikant heeft moeite gehad sinds de overname van Celgene voor 74 miljard USD (ca. € 64,6 miljard) in 2019 niet de verwachte opbrengsten heeft opgeleverd.

Tegelijkertijd staat het bedrijf onder aanzienlijke omzetdruk nu verschillende van zijn blockbustermedicijnen de patentvervaldatum naderen.

Die achtergrond heeft sommige beleggers ertoe gebracht Bristol Myers als potentiële overnamekandidaat te zien, hoewel het samenvoegen van twee bedrijven met uitgebreide oncologieportefeuilles waarschijnlijk nauwkeurige toetsing door toezichthouders zal oproepen.

Aangezien beide bedrijven tot de wereldwijde koplopers in de ontwikkeling van kankergeneesmiddelen behoren, verwachten analisten dat elk fusievoorstel grote mededingings­hobbels zal tegenkomen voordat goedkeuring wordt verleend.