BofA negatief over Adobe, maar aandeel stijgt nog steeds

Aandelen van Adobe Inc. ADBE stegen dinsdag met ongeveer 4,6% ondanks dat Bank of America de dekking van het softwarebedrijf had hervat met een Underperform-rating.

De broker stelde dat generatieve kunstmatige intelligentie Adobes concurrentiepositie verzwakt, ondanks dat het aandeel dicht bij het onderste deel van zijn historische waarderingsbereik noteert.

Bank of America stelde een koersdoel van $190 vast en waardeert het bedrijf op zeven keer de verwachte ondernemingswaarde ten opzichte van vrije kasstroom voor 2027 (EV/FCF), onder de ongeveer 9,7-voudige gemiddelde multiple voor een bredere groep softwarebedrijven.

De broker zei dat alleen Adobes waardering niet voldoende is voor een meer constructieve beleggingshouding, nu het bedrijf steeds meer concurrentie krijgt van AI-native producten.

Concurrentie door AI roept vragen op over groei

Analisten van Bank of America, onder leiding van Tal Liani, stellen dat de kernvraag voor Adobe is of het bedrijf de groei kan versnellen in een door AI gedreven softwaremarkt.

De analisten schreven dat de centrale vraag is of Adobe "de groei opnieuw kan versnellen in het AI-tijdperk."

Hoewel Adobe adoptie van zijn AI-aanbiedingen heeft gezien, aldus de broker, hebben die producten nog geen noemenswaardige financiële bijdrage geleverd.

Volgens het rapport is AI-first annual recurring revenue (ARR) momenteel goed voor minder dan 2% van Adobes totale ARR.

De bank voorspelt dat de totale omzetgroei afneemt van 10,5% in 2025 naar 8,8% in 2027, met "geen duidelijk pad naar een hernieuwde versnelling op korte termijn."

Het rapport merkte ook op dat AI-gerelateerde concurrentierisico's verschillen binnen Adobes klantenbestand.

Casual gebruikers en niet-professionele creators worden als kwetsbaarder gezien omdat AI-geproduceerde content vaak betaalde abonnementen kan vervangen.

Professionele en enterprise-klanten worden naar verwachting veerkrachtiger gehouden omdat zij precisie en geïntegreerde workflows nodig hebben.

De analisten waarschuwden echter dat "niet alle professionele gebruikers de volledige Adobe-workflow nodig hebben," waardoor sommige professionals en gebruikers van losse toepassingen blootstaan aan goedkopere AI-alternatieven.

Leiderschapswissel en productdruk blijven in beeld

Bank of America benadrukte ook de uitdagingen voor Adobe Stock, de marktplaats van het bedrijf voor afbeeldingen en video's.

Het management heeft gezegd dat Adobe Stock twee opeenvolgende kwartalen is gedaald, hoewel het geen specifieke cijfers bekendmaakte.

De broker zei dat de zwakte het bredere risico weerspiegelt dat gratis of goedkope AI-tools de vraag naar Adobes hogere-marge legacy-aanbiedingen kunnen verminderen en tegelijkertijd toekomstige seat-expansie beperken.

De analisten wezen ook op recente wijzigingen in het bestuur als een andere bron van onzekerheid.

Ze zeiden dat het gelijktijdige vertrek van CEO Shantanu Narayen en CFO Dan Durn "het risico rond strategie, continuïteit en leiderschapsstabiliteit vergroot" nu Adobe zijn AI-transitie navigeert.

Hoewel de bank verwacht dat Adobe sterke winstgevendheid behoudt, inclusief een vrije kasstroommarge die tegen 2028 circa 39% benadert, meent zij dat er "beperkte multiple-expansie is zonder duidelijk bewijs van AI-monetisatie en groeiversnelling."

Historische prestaties tonen wisselende resultaten bij kopen tijdens dalingen

Historische gegevens suggereren ook dat het kopen bij grote koersdalingen van Adobe-aandelen inconsistent resultaat heeft opgeleverd.

Sinds 2010 heeft het aandeel 12 dalingen van minimaal 20% binnen een periode van 30 dagen doorgemaakt.

Slechts zes van die gebeurtenissen leverden positieve rendementen op over het daaropvolgende jaar. Het mediane eenjaarsrendement na die dalingen was -4%, terwijl beleggers een mediane maximale drawdown van 17% ervoeren vóór enig herstel.

Ondanks dat trackrecord blijft Adobes onderliggende financiële prestaties solide.

Het bedrijf rapporteerde 11,5% omzetgroei over de afgelopen 12 maanden, met een driejarig gemiddeld groeipercentage van 11%. Het genereerde ook een operationele kasstroommarge van 41,6%, wat sterke winstgevendheid en kasgeneratie onderstreept.

Het aantal maandelijkse actieve gebruikers van Creative Freemium nam jaar-op-jaar toe van 50 miljoen naar 90 miljoen.

Adobe noteert momenteel tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 12, vergeleken met circa 25 voor zijn peerbenchmark, hoewel Bank of America blijft stellen dat sterker bewijs van AI-gedreven groei nodig is voordat men een positievere kijk op het aandeel kan innemen.