SMCI-aandeel stijgt 18%: waarom wil Goldman Sachs nog niet positief worden?

Het aandeel Super Micro Computer NASDAQ:SMCI steeg 18% nadat de maker van AI-servers een verrassende verbetering van de winstgevendheid rapporteerde, maar Goldman Sachs blijft onvermurwbaar en is niet overtuigd dat één gunstig kwartaal het bedrijfsmodel heeft hersteld.

Super Micro verwacht voor het vierde fiscale kwartaal brutomarges van 15% tot 17%, tegenover eerdere richtlijnen van 8,2% tot 8,4%.

Het ontving ook meer dan 60 miljard USD (ca. € 52,3 miljard) aan nieuwe orders, waardoor de orderportefeuille sterk opliep.

De update weerlegde de vrees dat sterke AI-vraag ten koste van de winstgevendheid werd gewonnen.

Goldman-analist Katherine Murphy handhaafde desalniettemin haar verkoopadvies en stelde dat de timing van leveringen, klantconcentratie en beperkte diversificatie het vooruitzicht vertroebelen.

Een margeschok overschaduwde de zwakkere omzet

Super Micro verwacht dat de kwartaalomzet dicht bij de onderkant van het eerder genoemde bereik van 11 miljard USD (ca. € 9,6 miljard) tot 12,5 miljard USD (ca. € 10,9 miljard) zal liggen.

Dat zou beleggers normaal gesproken teleurstellen. In plaats daarvan richtte de markt zich op de marges en de orderportefeuille.

Het bedrijf schreef de verbetering toe aan een gunstiger klant- en productmix. Dat is van belang omdat de vraag niet de belangrijkste zwakte van Super Micro is geweest.

De zorg was hoeveel winst het maakt bij het leveren van dure AI-systemen aan klanten met onderhandelingsmacht.

Het ordertotaal van 60 miljard USD (ca. € 52,3 miljard) suggereert dat de vraag naar servers en datacenter-systemen robuust blijft.

Het bedrijf zei echter dat die orders over toekomstige kwartalen geleverd zouden worden en waarschuwde dat sommige annulering of vertraging kunnen ondervinden.

De voorlopige cijfers zijn niet-gecontroleerd en kunnen wijzigen voordat de volledige resultaten op August 11 worden gepubliceerd.

Goldman ziet vooruitgang, maar betwijfelt de houdbaarheid

Murphy erkende dat de orders bemoedigend waren te midden van discussie over Super Micro’s vermogen om enterprise-opdrachten binnen te halen, aldus TipRanks.

Ze zei dat de orderportefeuille aangaf dat het bedrijf “zijn klantenbasis verbreedt”, een verschuiving die “op termijn de brutomarges zou moeten helpen”.

Murphy merkte echter op dat een marge-verlagende transactie die tijdens het kwartaal werd verwacht, was uitgesteld.

De afwezigheid daarvan verminderde de omzet maar verbeterde de klant- en productmix, wat bijdroeg aan de sterke margeverwachting.

Dat verklaart waarom Goldman weigert positief te worden.

De bank ziet een deel van de verbetering als een timingvoordeel in plaats van bewijs dat de economische randvoorwaarden van de verkoop van AI-hardware blijvend zijn veranderd.

Concentratie blijft een andere zorg, aangezien één datacenterklant ongeveer 27% van de kwartaalomzet en bijna 39% van de jaar-tot-datumomzet vertegenwoordigde in de meest recente filing van Super Micro.

Goldman Sachs handhaafde zijn verkoopadvies, het koersdoel van $30 en stelde dat Super Micro een prijsnemer blijft tussen machtige leveranciers en geconcentreerde klanten op de AI-markt.

De orderportefeuille staat nu voor een conversietest

Het optimistische scenario vereist dat Super Micro zijn orderportefeuille omzet in omzet terwijl het tweecijferige marges behoudt.

Een bredere mix van enterprise- en sovereign-AI-klanten zou de onderhandelingspositie kunnen verbeteren en de afhankelijkheid van grote neocloud-operators kunnen verminderen.

Het neerwaartse scenario is dat uitgestelde, deals met lagere marges in latere kwartalen terugkeren en de winstgevendheid opnieuw naar beneden drukken.

Grote orders kunnen ook vereisen dat er vooraf wordt geïnvesteerd in GPU's, geheugen en netwerkapparatuur voordat klanten betalen, wat de werkkapitaalpositie onder druk zet.

Citi-analist Asiya Merchant noemde “aanhoudende variabiliteit gerelateerd aan klantconcentratie, omzet-timing en volatiliteit in marge-opbouw” terwijl zij een terughoudende kijk bleef hanteren.

Ze wees ook op verwatering wanneer Super Micro kapitaal aantrekt om zijn orderportefeuille te financieren.

KeyBanc-analist Brandon Nispel deed een gebruikelijke opmerking na de eerdere resultaten van het bedrijf.

Beleggers moesten “verschillende kwartalen van zowel marge- als omzetuitvoering” zien voordat ze meer gerust zouden zijn, schreef hij in opmerkingen geciteerd door Barron's.