UniCredit-winst op recordniveau terwijl Orcel Commerzbank-offensief opvoert

UniCredit heeft zijn winstdoel voor 2026 verhoogd na het boeken van recordresultaten in het eerste halfjaar, waardoor CEO Andrea Orcel meer speelruimte krijgt om de controle over Commerzbank na te streven zonder de zelfstandige beleggingscase van de Italiaanse bank te verzwakken.

De nettowinst over het tweede kwartaal kwam uit op €2,9 miljard, boven de gemiddelde raming van €2,8 miljard die door de bank is samengesteld.

Exclusief een handels- en financieringslast van €245 miljoen, hoofdzakelijk gerelateerd aan de vergrote positie in Commerzbank, bedroeg de winst €3,1 miljard.

De omzet steeg met 7% tot €6,5 miljard, waarna UniCredit zijn nettowinstambitie voor het hele jaar optrok naar ruim boven €11 miljard, of circa €11,5 miljard vóór integratiekosten.

Kernactiviteiten compenseren dealgerelateerde tegenwind

De winstoutperformance werd gedragen door een brede verbetering in de operationele activiteiten in plaats van één enkele omzetpost.

Provisies en netto-inkomsten uit verzekeringen stegen met 14% ten opzichte van een jaar eerder, terwijl de nettorentebaten met 2% toenamen ten opzichte van het voorgaande kwartaal, doordat kredieten van goede kwaliteit en deposito's met 8% toenamen.

De kosten daalden met 1%, ondanks dat UniCredit bleef investeren in technologie en kunstmatige intelligentie.

Dat bracht de kosten-inkomensratio over het eerste halfjaar terug naar 34%, terwijl de kost van risico beperkt bleef op 17 basispunten.

De balans bleef ook veerkrachtig. UniCredit rapporteerde een CET1-ratio van 14,3% en verwacht dat die tegen het einde van het jaar rond 15% zal liggen, vóór eventuele effecten van volledige consolidatie van Commerzbank.

De bank kondigde ook een tussentijds contant dividend van ongeveer €2,8 miljard aan.

Commerzbank wordt een strategische transactie

UniCredit presenteert Commerzbank steeds meer als een industriële transactie in plaats van een passieve financiële belegging.

De directe deelneming, ingediende aandelen en instrumenten met leveringsrechten bedragen 47,59% van het aandelenkapitaal van de Duitse bank, gelijk aan 49,65% van de stemrechten zodra eigen aandelen zijn uitgesloten.

Het management verwacht dat het in Commerzbank toegepaste kapitaal een totaalrendement op toegewezen kapitaal van 15% zal opleveren.

Orcel stelt dat het toepassen van het bedrijfsmodel van UniCredit op de Duitse bank de efficiëntie, omzetgroei en het rendement voor aandeelhouders kan verbeteren.

Het pad naar controle blijft betwist.

Commerzbank zei dat minder dan 2% van de ingediende aandelen afkomstig was van onafhankelijke institutionele en particuliere beleggers en benadrukte dat de overdracht van stemrechten onderhevig blijft aan goedkeuring door toezichthouders.

Kapitaaldiscipline wordt de beslissende toets

De sterkere winstgevendheid geeft UniCredit meer capaciteit om integratiekosten op te vangen, maar de investering in Commerzbank veroorzaakt al zichtbare uitgaven en kapitaalcomplexiteit.

Scope Ratings ziet geen directe impact op de kredietrating van UniCredit.

Het waarschuwde echter dat effectieve controle en volledige consolidatie het kapitaalverbruik substantieel kunnen verhogen, met aanzienlijke uitvoeringsrisico's als UniCredit Commerzbank controleert zonder een duidelijke meerderheidspositie.

Dat laat beleggers achter met twee tegengestelde signalen. De kernactiviteiten van UniCredit genereren genoeg winst om grotere uitkeringen en strategische uitbreiding te ondersteunen.

De centrale vraag is of het beloofde rendement van 15% uit Commerzbank zal opwegen tegen de politieke, regelgevende en integratierisico's die nodig zijn om het te realiseren.