GameStop-aandelen dalen na $1.4B schuld-voor-aandelenruil, zorgen over verwatering

De aandelen van GameStop daalden maandag 10% nadat de detailhandelaar in videogames plannen aankondigde om 1,4 miljard USD (ca. € 1,2 miljard) aan converteerbare obligaties om te ruilen voor aandelen, een zet die zijn langlopende schulden aanzienlijk zal verminderen maar bestaande aandeelhouders zal verwateren.

Het bedrijf zei dat bepaalde obligatiehouders ongeveer 400 miljoen USD (ca. € 348,9 miljoen) aan obligaties met vervaldatum 2030 en 1 miljard USD (ca. € 872,3 miljoen) aan obligaties met vervaldatum 2032 zouden ruilen voor nieuw uitgegeven aandelen.

GameStop zei dat het geen contante opbrengsten uit de transactie zou ontvangen, omdat de ruil rechtstreeks met bestaande obligatiehouders wordt uitgevoerd.

Hoewel de deal de balans van het bedrijf versterkt door een aanzienlijk deel van de schuld te elimineren, leken beleggers zich meer zorgen te maken over de toename van het aantal uitstaande aandelen.

De uitgifte van nieuwe aandelen vermindert het eigendomspercentage van bestaande beleggers, een factor die de koers van GameStop al heeft belast bij eerdere transacties in de kapitaalstructuur.

Schuldvermindering zonder kasuitstroom

Uitgifte van converteerbare obligaties stelt bedrijven in staat kapitaal aan te trekken tegen relatief lage financieringskosten, terwijl het investeerders de optie biedt hun schuld om te zetten in aandelen als de koers goed presteert.

Houders van senior notes hebben bij een faillissement ook voorrang bij terugbetaling, waardoor deze effecten minder risicovol zijn dan gewone aandelen. Onder de nieuwste transactie zal GameStop 1,4 miljard USD (ca. € 1,2 miljard) aan langlopende schuld elimineren zonder zijn kasreserves aan te spreken.

Zodra de ruil is afgerond, verwacht rond 23 september, zullen naar schatting 1,1 miljard USD (ca. € 959,5 miljoen) aan obligaties met vervaldatum 2030 en 1,7 miljard USD (ca. € 1,5 miljard) aan obligaties met vervaldatum 2032 uitstaand blijven.

Het bedrijf erkende dat de transactie de handelsprijs van zowel zijn aandelen als van de uitstaande omruilobligaties zou kunnen beïnvloeden.

"GameStop expects that some or all of the Existing Noteholders that participate in the Exchange may purchase or sell shares of Common Stock in open market transactions or enter into or unwind various derivative transactions with respect to Common Stock to hedge or unwind their investments in the Exchange Notes."

"Deze activiteiten zouden de marktprijs van de gewone aandelen of van de Exchange Notes kunnen verhogen of verlagen, waarvan het effect materieel kan zijn," aldus het bedrijf in een verklaring.

Analisten zullen de stap waarschijnlijk niet toejuichen

Ondanks de verbetering in de leverage wordt verwacht dat de bredere community van analisten voorzichtig blijft.

Marktpartijen hebben over het algemeen een negatieve kijk op het aandeel behouden, waarbij ten minste één onderzoeksbureau een koersdoel toekent dat ruim onder de huidige handelsniveaus ligt.

De nieuwste transactie zal waarschijnlijk ook de bezorgdheid versterken dat bestaande aandeelhouders de kosten dragen van het versterken van de balans via extra aandelenuitgifte.

Voor beleggers leek de onmiddellijke impact van verwatering zwaarder te wegen dan het langetermijnvoordeel van lagere schuldverplichtingen.

Overnamepoging van eBay gaat door

De schuldruil vindt plaats terwijl GameStop doorgaat met zijn ambitieuze poging om e-commercemarktbeheerder eBay over te nemen.

De overnamepoging begon in mei toen CEO Ryan Cohen het bestuur van eBay benaderde met een niet-verzochte overnamevoorstel dat naar verluidt werd gewaardeerd op ongeveer 56 miljard USD (ca. € 48,8 miljard).

eBay verwierp het voorstel en noemde het "noch geloofwaardig, noch aantrekkelijk."

Meest recent meldde CNBC dat Cohen ermee instemde af te zien van een compensatiepakket ter waarde van maximaal 35 miljard USD (ca. € 30,5 miljard) terwijl hij zich concentreerde op het bevorderen van de voorgestelde overname.

Afgelopen maand maakte GameStop in een regelgevingsdossier bekend dat het zijn belang in eBay had verhoogd tot 43,4 miljoen aandelen, wat ongeveer 9,8% van het bedrijf vertegenwoordigt.

De vergrote deelneming gaf aan dat GameStop van plan is de transactie te blijven nastreven ondanks eBay's afwijzing van het initiële bod.

De maandag aangekondigde herstructurering van de schuld vormt daarmee een nieuwe stap in GameStop's bredere poging om zijn balans te hervormen terwijl het een van de meest gevolgde overnamepogingen in de retailsector nastreeft.