Honeywell og FedEx spinoff-planer: kan investorer håpe på en GE Vernova-lignende suksess?

Å dele opp selskaper i mindre, uavhengige enheter har vist seg å være en vinnende formel for investorer.

Spinoffs, ofte forfulgt for å skape aksjonærverdier, har gitt ekstraordinær avkastning i 2024.

Bloomberg Spinoff Index, som sporer selskaper skilt fra sine morselskaper de siste tre årene, har steget 63 % i år – mer enn det dobbelte av S&P 500s 24 % økning.

Flere fremragende selskaper leder satsingen. Victoria's Secret, spunnet av Bath & Body Works, har økt 62 % i år, mens BellRing Brands, en tidligere del av Post Holdings, har klatret 37 %.

Kronjuvelen til spinoffs er imidlertid Constellation Energy, som ble skilt fra Exelon i 2022 og har steget med 95 % i 2024 alene.

Ikke alle spinoffs er skapt like

Selv om spin-offs stort sett har vært vellykket, gir ikke hvert brudd fantastiske resultater.

I en Barrons rapport påpeker Trivariate Researchs Adam Parker at spinoffs som involverer selskaper i andre bransjer enn deres morselskaper har en tendens til å prestere bedre, men høykvalitetsselskaper bør aldri gjøre et spinn.

"Noe ved å bryte opp et selskap av høy kvalitet skaper dis-synergier," skriver han.

Nyere eksempler fremhever dette skillet. Mens GE Vernova, skilt ut fra General Electric, har fått svimlende 154 %, har Kenvue, skilt fra Johnson & Johnson, falt mer enn 20 % siden debuten i 2023.

Tilsvarende har Solventum skilt ut fra 3M, og har falt 17 % i år, noe som understreker at spinoff ikke er en garantert vei til suksess.

GE Vernova: en spinoff suksesshistorie

En av de mest omtalte spinoffene i 2024 er GE Vernova, den fornybare energifokuserte enheten til General Electric.

Da Larry Culp overtok GE i 2018, sto selskapet overfor alvorlig tvil om fremtiden.

Culps strategi om å dele GE i tre forskjellige virksomheter – GE Healthcare, GE Vernova og GE Aerospace – har vist seg å være transformerende.

GE Vernova, som opprinnelig ble sett på som et "problembarn", har blitt en stjerneutøver, og har levert en avkastning på 154 % siden spin-off.

GE Aerospace har også skinnet, og oppnådd 62 % i år og 194 % siden GE Healthcares spin-off tidlig i 2023.

Disse suksessene setter en høy standard for fremtidige spin-offs, noe som gjør det lettere for selskaper å presentere slike grep til interessenter.

Kan Honeywell og FedEx gjenskape GEs suksess?

Suksessen til spinoffs som GE Vernova har utløst en bølge av nye kunngjøringer fra store selskaper.

Bare den siste måneden har selskaper som Honeywell, FedEx og Comcast annonsert planer om å spinne av divisjoner for å låse opp verdier og drive vekst.

Honeywell, under press fra den aktivistiske investoren Elliott Investment Management, utforsker strategiske alternativer for sin romfartsenhet, et trekk som har begeistret Wall Street.

"Vi tror det er oppside ganske enkelt på basis av summen av delene ... men enda viktigere, en enklere modell bør gi bedre fokus, prospektiv vekst og enda høyere verdsettelse," skriver UBS-analytiker Amit Mehrotra, som har en Buy-rating og et kursmål på $298 på aksjen, opp 31% fra torsdagens slutt på $226,88.

FedEx har også annonsert planer om å spinne ut fraktvirksomheten sin, med sikte på å låse opp divisjonens verdi. Nyhetene drev aksjen opp over 10 % i etterhandel.

Optimismen ser ut til å være berettiget, ettersom FedEx handler til 12,9 ganger sin 12-måneders terminfortjeneste, betydelig lavere enn fraktfokuserte selskaper som Old Dominion Freight Line og Saia, som har verdivurderinger som overstiger 30 ganger inntjening.

Ariel Rosa fra Citigroup har imidlertid reist bekymring for planen.

I et notat utstedt før kunngjøringen, fremhevet Rosa at FedExs fraktvirksomhet har ligget bak sine jevnaldrende i vekst, noe som potensielt begrenser verdsettelsen.

I tillegg har FedEx tidligere lagt vekt på synergien mellom frakt- og ekspressdivisjonene, spesielt innen krysssalgstjenester.

Å dele de to kan by på utfordringer, noe som gjør det vanskelig å oppnå en ren separasjon og potensielt lede kunder til konkurrenter.

Til tross for å opprettholde en "kjøp"-rating på aksjen på grunn av dens lave verdivurdering og andre positive faktorer, uttrykte Rosa bekymring for potensielle nedsiderisikoer som dukket opp tidlig i 2025.

"Selv om det er logikk i å spinne virksomheten for å låse opp verdier, ser vi betydelig gjennomføringsrisiko og er fortsatt ikke overbevist om at et spinn er til beste for langsiktige aksjonærer," skrev han.