Hva om en svak amerikansk dollar var planen hele tiden?

Den amerikanske dollaren fortsetter å falle og er nå på sitt laveste nivå siden 2023.

De fleste overskrifter kaller det et varseltegn. Nok et offer for handelskriger, underskudd og politisk kaos. Men hva om det bare er en del av historien?

Hva om den svake dollaren ikke er en feil, men en del av planen? Hva om dette handler mindre om feiltrinn og mer om strategi? En bevisst omlegging av hvordan Amerika ønsker å spille det globale spillet?

Fordi når du ser på retningslinjene, timingen og ringvirkningene, begynner du å se noe annet. Noe mer bevisst.

Hvorfor faller dollaren nå?

Den amerikanske dollaren har falt med mer enn 8 % siden januar, ifølge Bloombergs Dollar Spot Index.

Den falt med ytterligere 0,8 % på fredag, kort tid etter at president Trump truet med å innføre 50 % toll på all import fra EU og 25 % på Apple-produkter.

Dette utløste et utsalg i valutamarkedene, der tradere satset på newzealandske og australske dollar, som begge steg over 1 %.

Normalt sett har dollaren en tendens til å styrke seg under global usikkerhet. Den fungerer som en trygg havn. Denne gangen skjer det motsatte.

Investorer beveger seg ut av dollaraktiva, ikke fordi de ser trygghet andre steder, men fordi de begynner å tvile på om dollaren fortsatt fortjener den statusen.

Siden starten av året har de fleste store valutaene styrket seg mot dollaren.

Denne endringen er også synlig i futuresmarkedene. Ifølge rapporter har shortposisjoner mot dollaren klatret til 16,5 milliarder dollar. Dette tallet har økt jevnt i flere uker.

Handler dette bare om tollsatser?

Tariffer er en del av historien, men de er egentlig bare en gnist. Det større problemet er retningen på amerikansk politikk.

En dag etter at republikanerne i Representantenes hus vedtok en ny runde med skattekutt, avduket Trump sine siste trusler om tollsatser.

De to trekkene trekker i motsatte retninger. Skattekutt øker underskuddet. Tariffer øker prisene.

Sammen skaper de den typen usikkerhet som markedene ikke liker.

Den foreslåtte skattepakken kan øke det føderale underskuddet med 700 milliarder dollar hvert år, ifølge prognoser som er gjennomgått av Kongressen.

Over et tiår ville det bety en ytterligere gjeld på 3,7 billioner dollar.

Skattekuttene gir også begrenset oppside. Den blandede skattekomiteen anslår at de bare vil øke det langsiktige BNP med 0,03 prosentpoeng.

Det er kjernen i problemet. Den økonomiske gevinsten er liten. Kostnaden er stor.

Og den politiske ustabiliteten rundt politikken gjør det vanskelig å prise den.

Investorer begynner å ta alt dette med i betraktningen, og de liker ikke det de ser.

Hva forteller markedene oss?

Det er i obligasjonsmarkedet at varseltegnene blinker sterkest. Etterspørselen etter langsiktig statsgjeld svekkes.

En nylig auksjon av 20-årige obligasjoner slet med å tiltrekke seg kjøpere. Rentene har steget ettersom investorer krever mer kompensasjon for å holde amerikansk gjeld.

Moody's nedgraderte kredittutsiktene for USA forrige uke, med henvisning til strukturelle underskudd og sannsynligheten for økt låneopptak.

Bekymringen deres var ikke bare størrelsen på underskuddet. Det var mangelen på en plan for å fikse det.

Samtidig falt amerikanske aksjer igjen. S&P 500 falt nesten 1 % på fredag.

Selskaper som Walmart advarer om at de kan bli nødt til å heve prisene for å oppveie nye tollsatser.

Dette setter den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) i en vanskelig posisjon. Hvis inflasjonen øker på grunn av høyere importkostnader, men veksten avtar på grunn av politisk usikkerhet, kan sentralbanken bli sittende fast, ute av stand til å kutte renten, men også nølende med å heve den.

Når bedrifter ikke vet hvordan politikken vil se ut om en uke, slutter de å ta langsiktige beslutninger.

Kan dette være med vilje?

Noen økonomer har begynt å lure på om dollarens fall ikke bare er en politisk fiasko, men en del av planen.

Trumps aggressive finans- og handelstiltak kan virke hensynsløse på overflaten, men de kan tjene skjulte mål.

En teori antyder at inflasjon blir sett på som et verktøy for gjeldslette.

Med en føderal gjeld som nå nærmer seg 37 billioner dollar og forventes å vokse raskt under Trumps nye skatteplan, ser tradisjonell underskuddsreduksjon, vanligvis gjennom utgiftskutt eller skatteøkninger, politisk umulig ut. Men inflasjon reduserer stille den reelle verdien av denne gjelden.

Deutsche Bank anslo nylig at et fall på 40 % i dollarkursen, selv om det er ekstremt, matematisk sett kan viske ut det amerikanske føderale underskuddet over tid.

En billigere dollar gjør gjeld billigere i reelle termer, spesielt hvis lønninger og nominelt BNP stiger i takt med inflasjonen.

Trumps tilsynelatende vilje til å tolerere en svakere valuta, sammen med hans tidligere trusler om å sparke sentralbanksjef Jerome Powell for å holde rentene for høye, tyder på at han kanskje foretrekker inflasjon fremfor innstramminger.

Det kan også forklare de politiske motsetningene: kutte skatter, øke tollsatser, avfeie inflasjonsbekymringer og presse sentralbanken til ikke å heve rentene.

Det er ikke en vekstplan. Det er en myk standardløsning per design, uten at man noen gang trenger å si det høyt.

En annen, mer radikal mulighet er at USA med vilje beveger seg bort fra dollardominans.

Trump og noen i hans krets har fremstilt status som reservevaluta ikke som et privilegium, men som en byrde.

Det tvinger USA til å ha vedvarende handelsunderskudd, dekke global likviditet og fungere som långiver i siste instans for andre nasjoner.

Trump vil ikke at Amerika skal bære verden. Han vil at USA skal vinne bilaterale avtaler, kontrollere sine forsyningskjeder og slutte å subsidiere den globale orden.

I den sammenhengen er det kanskje ikke bivirkninger å la dollaren falle, forstyrre globale allianser og fremmedgjøre multilaterale institusjoner; de kan være poenget.

Det kan være begynnelsen på et skifte mot en multipolar verden der dollaren fortsatt betyr noe, men ikke dominerer.

Det ville redusere USAs globale eksponering, redusere utenlandsavhengighet og gjøre innenrikspolitikken mer fleksibel.

Dette er spekulativt, men stadig mer plausibelt, spesielt sett i sammenheng med nylige hendelser.

Tyskland oppruster. EU truer med gjengjeldelse. BRICS-landene utforsker åpent alternativer til dollaren.

Og amerikanske allierte, fra Japan til Frankrike, forbereder seg på en verden der dollaren ikke lenger er ankeret.

Enten det er planlagt eller ikke, tvinger Trumps økonomiske agenda frem den samtalen raskere enn noen forventet.