Nonfarm payrolls-rapport truer: hva kan bevege markedene og teste investornervene

Innsatsen stiger i forkant av nonfarm payrolls-rapporten i mai. I flere måneder satset investorer på en myk landing: avkjølende inflasjon, avtagende jobbvekst og en svak glid mot rentekutt.

Datapunkter utgitt denne uken tyder på at jobbveksten avkjøles, inflasjonspresset skifter og bedriftenes tillit begynner å bli tynnslitt.

Prognosene er blandede, og med en motstridende administrasjon og Federal Reserve kan ting bli enda mer komplisert for investorer.

Avtar jobbøkningen raskere enn forventet?

De siste signalene tyder på at arbeidsmarkedet ikke lenger er skuddsikkert. Mays ADP National Employment Report viste en bratt nedgang, med bare 37 000 jobber i privat sektor lagt til.

Det er den svakeste månedlige avlesningen på over to år, og godt under økonomenes prognoser på 114 000.

Tapene var store, og strakte seg over utdanning, helsevesen, produksjon og handel. Selv små og store firmaer kutter begge ansatte.

ISM Services PMI, en annen ledende indikator, falt til 49,9, og markerte den første sammentrekningen i sektoren på nesten et år.

I rapporten kollapset nye ordrer til 46,4, noe som tyder på avtagende etterspørsel. Bedrifter siterte høye kostnader, tariffusikkerhet og forsinkelser i ansettelser.

Mens sysselsettingsindeksen for tjenester tikket opp til 50,7, beskrev bedrifter langsommere beslutninger og økt gransking for hver nyansettelse.

Dataene indikerer at økonomien ikke har stoppet helt opp, men den girer ned.

Lønnsveksten er fortsatt sterk, noe som kan skjule svakhet. Jobbbyttere så lønnsøkning med 7 %, og jobboppholdere med 4.5 %, ifølge ADP.

Men sterke lønninger kombinert med fallende ansettelser signaliserer ofte press, ikke styrke.

Holder etterspørselen etter arbeidere fortsatt?

Derimot viste JOLTS-rapporten for april at ledige stillinger uventet steg til 7,39 millioner, opp fra 7,20 millioner i mars.

Ansettelsene tok seg også opp, og nådde sitt høyeste nivå på nesten et år. Ved første øyekast ser det ut til at etterspørselen etter arbeidskraft forblir intakt.

Men andre signaler fra rapporten var mindre oppmuntrende. Oppsigelsesraten falt, noe som viser at arbeidere er mer nølende med å forlate jobbene sine.

Permitteringer steg til det høyeste nivået siden oktober. Åpninger gikk ned innen produksjon, utdanning og fritid, de sektorene som er mest utsatt for diskresjonære utgifter og tariffer.

Forholdet mellom åpninger og arbeidsledige arbeidere – en viktig Fed-beregning – holdt seg på 1,0, tilbake til nivåene før pandemien.

Det er et tegn på at tilbud og etterspørsel av arbeidskraft er i bedre balanse, men også en bekreftelse på at den ekstreme stramheten i 2022 og 2023 er over.

JOLTS-dataene er kjent for svingninger fra måned til måned og kraftige revisjoner.

Og sanntidssporere som Indeeds stillingsannonseindeks viser at åpninger faktisk har gått ned i samme periode.

Til sammen antyder det at arbeidsstyrken i april kan ha vært kortvarig.

Tariffer gjør alt mer komplisert

Nedgangen i arbeidslivet kommer på et tidspunkt da handelspolitikken utløser enda mer usikkerhet.

Bedrifter på tvers av flere sektorer rapporterte om kostnadsøkninger og planleggingsforsinkelser i ISM-undersøkelsen.

Prisindeksen hoppet til 68,7, den høyeste siden november 2022. Innsatskostnadene stiger igjen, og bedrifter overfører allerede disse kostnadene til forbrukerne, ifølge data fra New York Fed.

Dette skaper et vanskelig oppsett for Federal Reserve. På den ene siden bremser arbeidsmarkedet opp. På den andre siden forsvinner ikke inflasjonspresset, og noen er helt klart drevet av handelspolitikken.

Fed-leder Jerome Powell har advart om at tariffer kan føre til at inflasjonen holder seg høyere, lenger. Han har oppfordret til forsiktighet, og Fed holdt renten stabil på 4,25 %–4,50 % under sitt siste møte.

Men det har ikke stoppet president Trump fra å legge offentlig press. Etter ADP-glippen skrev han på Truth Social: «For sent må Powell nå SENKE RENTEN.»

Bare dager tidligere skal Trump ha møtt Powell ansikt til ansikt og fortalt ham at Fed «gjorde en feil».

Til tross for støyen er Fed-tjenestemenn splittet. Noen argumenterer for å se gjennom tolldrevet inflasjon. Andre frykter at inflasjonen kan være klissete nok til å forsinke eventuelle lettelser.

Foreløpig satser markedene på et kutt i september. Det veddemålet vil enten styrke eller rakne avhengig av hva fredagens rapport avslører.

Hva er konsensus?

Konsensusprognosen for mais nonfarm payrolls er +130 000 jobber, ned fra +177 000 i april.

Arbeidsledigheten forventes å holde seg stabil på 4,2 %. Gjennomsnittlig timelønn er spådd å stige 0,3 % fra måned til måned og 3,9 % fra år til år.

Bank of America er mer optimistisk, og anslår +150 000 jobber, men advarer om at «tariffrelatert volatilitet» kan tynge ansettelser innen handel og transport.

Likevel forventer de ikke et stort nedsidesjokk eller brede permitteringer ennå. BofA ser heller ikke noe skifte i Feds politikk med mindre svakhet på arbeidslivet blir mer utbredt.

Aprils rapport overrasket på oppsiden, men den kom også med 58 000 nedjusteringer til februar og mars.

Arbeidsstyrkedeltakelsen økte til 62,6 %, og sysselsettingsveksten var sterkest innen helsevesen, finans og sosialhjelp.

Men revisjoner tyder på at tidligere måneder ikke var så solide som de så ut til, og sektorstyrken blir nå mindre.

Hvordan vil markedene reagere?

Basert på hele sveipet av data, vil mai-rapporten sannsynligvis komme inn under konsensus. En utskrift i området +95K til +115K jobber er nå mer sannsynlig enn ikke.

Det er en rimelig sjanse for at arbeidsledigheten tikker opp til 4.3 %, spesielt hvis arbeidsstyrkedeltakelsen fortsetter å stige.

Lønnsveksten forventes å holde seg fast, rundt 0,4 % fra måned til måned, drevet av frafall av arbeidere og tidligere lønnspress.

Hvis det bekreftes, vil dette markere den andre måneden på rad med nedgang i arbeidsmarkedet.

Kombinert med svake ISM- og ADP-data, og usikkerhet fra tariffer, er det overordnede signalet at arbeidsmotoren mister kraft.

Bildet er ennå ikke resesjonistisk; Men den er ikke lenger sterk.

For markedene vil virkningen være direkte. Et svakere trykk under 100K vil sannsynligvis øke obligasjonene, trekke rentene lavere og øke sannsynligheten for et Fed-rentekutt innen september.

Aksjer kan i utgangspunktet glippe på vekstbekymringer, men kan ta seg opp igjen etter hvert som forventningene stiger.

Dollaren vil svekke seg, spesielt mot valutaer knyttet til sentralbanker som allerede kutter. Gull kan stige igjen hvis stagflasjonsrisiko dominerer overskriftene.

Hvis rapporten overrasker på oppsiden, vil det være over 150k, rentekutt vil falme, avkastningen vil hoppe, og markedet må reprise hele banen.

Men dataene tyder på at det ikke vil være tilfelle. Arbeidsmarkedet står fortsatt, men nedgangen er her. Investorer som ignorerer dette signalet, gjør det på egen risiko.