Goldman Sachs advarer om lavere amerikansk vekst midt i økende tollpress

Goldman Sachs spår en bemerkelsesverdig nedgang i amerikansk økonomisk vekst, med henvisning til inflasjonseffekten av stigende tollsatser og det resulterende presset på forbruket.

I følge et notat til kunder fra bankens sjeføkonom, Jan Hatzius, forventer firmaet at bruttonasjonalproduktet (BNP) vil øke med en årlig rate på bare 1,1 % gjennom 2025.

Den anslåtte bremsen på realinntektene fra høyere priser forventes å oppveie de positive effektene av løsere finansielle forhold.

«Selv en engangsprisøkning vil tære på realinntekten, i en tid da forbrukstrendene allerede ser vaklende ut,» skrev Hatzius.

Mens nylige detaljsalg har vist motstandskraft, mener Goldman at de totale utgiftene stagnerte i løpet av første halvår, noe som sjelden skjer utenfor et resesjonsmiljø.

I første kvartal falt BNP med 0,5 % på årsbasis, med en økning på bare 0,5 %.

Tollrisiko kan presse inflasjonen høyere

En sentral bekymring som driver Goldmans forsiktige utsikter er den potensielle virkningen av president Donald Trumps foreslåtte tariffer.

Firmaet forventer at såkalte gjensidige tariffer vil nå en effektiv rate på 15 %, opp fra et tidligere estimat på 10 %.

Dette vil resultere i en økning på 14 prosentpoeng i den gjennomsnittlige effektive tariffsatsen i 2025, med en ytterligere økning på tre poeng anslått for 2026.

Dette tollrelaterte prispresset forventes å presse inflasjonen høyere på kort sikt. Goldman forventer at kjerneinflasjonen, målt ved Federal Reserves foretrukne prisindeks for personlige forbruksutgifter (PCE), vil stige til 3,3 % i 2025.

Inflasjonen forventes deretter gradvis å avta til 2,7 % i 2026 og 2,4 % i 2027, fortsatt over Feds langsiktige mål på 2 %.

Som et resultat av disse anslagene anslår Goldman sannsynligheten for en resesjon til 30 %, omtrent det dobbelte av den typiske basisrisikoen.

Firmaet antydet også at økt tollpress kan utgjøre en risiko for sysselsetting og forsyningskjeder, noe som potensielt kan berettige mer aggressive rentekutt enn det som er forventet for øyeblikket.

Blandet konjunktursignal kompliserer utsiktene

Til tross for den mer forsiktige prognosen er det fortsatt enkelte indikatorer som viser tegn til underliggende styrke.

Forbrukersentimentet, som sporet av University of Michigan, har tatt seg opp fra tidligere lavpunkter opplevd etter Trumps første tollkunngjøring 2.

Inflasjonsforventningene har også avtatt, og er tilbake til nivåer sett før det noen kalte «frigjøringsdagen».

I tillegg anslår Federal Reserve Bank of Atlantas BNPNow-modell for tiden BNP-vekst i andre kvartal med et årlig tempo på 2,4 %, noe som indikerer en sterkere ytelse sammenlignet med sammentrekningen sett i Q1.

Likevel er utsiktene fortsatt usikre. Ansettelser har avtatt, men er fortsatt i positivt territorium, og mens inflasjonen trender nedover, fortsetter den å overskride Feds mål på 2 %.

Ettersom den økonomiske effekten av tariffer fortsetter å utfolde seg, forventer Goldman Sachs at Federal Reserve vil innta en forsiktig, vent-og-se-politikk, samtidig som den forblir forberedt på å justere rentene hvis forholdene forverres ytterligere.