Er Russlands økonomi en tikkende bombe?

Da president Vladimir Putin lanserte fullskala invasjonen av Ukraina tidlig i 2022, spådde de fleste vestlige analytikere rask økonomisk kollaps.

Sanksjonene var vidtrekkende. Kompanier flyktet. Russiske banker ble avskåret fra SWIFT. Men i stedet for å implodere, viste økonomien overraskende motstandskraft.

BNP vokste. Oljeinntektene holdt seg stabile. Forsvarsfabrikker akselererte. Til og med IMF oppjusterte sine vekstanslag.

Men i virkeligheten kan denne veksten være syntetisk, drevet av krigstidsutgifter, finanspolitisk regelbrudd og høye oljepriser. Nå vil tiden vise om Russlands økonomi forblir varm eller til slutt krasjer under vekten av sin egen styrke.

Hva dataene forteller oss

En av de klareste indikatorene på Russlands økonomiske vending kom i juni 2025, da landets innkjøpssjefsindeks for industrien falt til 47,5. Det markerte den kraftigste sammentrekningen siden mars 2022, ifølge data fra S&P Global.

En avlesning under 50 indikerer en nedgang i aktiviteten. Dette var en rask reversering fra 50,2 som ble lagt ut i mai, da sektoren fortsatt ekspanderte.

Nedgangen var drevet av svekket etterspørsel, en sterk rubel som gjorde eksporten mindre konkurransedyktig og krympende nye ordrer.

Fabrikker svarte med å kutte jobber i det raskeste tempoet på over to år og trekke tilbake på innkjøp. Sentimentet blant produsentene falt til det laveste nivået siden oktober 2022, noe som signaliserer at dette ikke er en engangsblip, men en reell sammentrekning.

Russlands økonomiminister Maxim Reshetnikov erkjente den nedadgående trenden. I en tale på St. Petersburg International Economic Forum i juni sa han i hovedsak at Russlands økonomi var på randen av å gå inn i en resesjon.

Bankstress fortsetter å hope seg opp

For å kjøle ned inflasjonen som steg gjennom 2023, hadde Russlands sentralbank presset styringsrenten til rekordhøye 21 % i slutten av fjoråret.

I år falt inflasjonen fra tosifret til 9,4 % i juni. Russlands sentralbank har et årlig mål på 4 %.

Denne lille lettelsen har gjort det mulig for banken å sakte begynne sin rentekuttsyklus. Et kutt på ett poeng i juni ble fulgt av et kutt på to poeng i juli, noe som brakte renten ned til 18 %.

Men for mange i privat sektor kom dette for sent. Ifølge Bloomberg øker misligholdte lån (NPL) raskt, spesielt blant statstilpassede firmaer.

Ledere i russiske toppbanker, inkludert Sberbank, har angivelig diskutert muligheten for statsfinansierte redningspakker dersom kredittforholdene forverres. Offisielle data bagatelliserer risikoen, men interne rapporter viser en forverret lånebok.

Sentralbanksjef Elvira Nabiullina har avvist bekymringer om systemisk ustabilitet, med henvisning til 8 billioner rubler i kapitalbuffere. Men mange økonomer er fortsatt ikke overbevist.

Banken har instruert långivere om å restrukturere lån og «absorbere tapene» i stedet for å stole på statsstøtte. Jo lenger rentene holder seg høye, jo mer press bygges opp i det finansielle systemet.

Forsvaret blomstrer, men resten av økonomien forverres

Russlands krigsrelaterte industrier er fortsatt det eneste lyspunktet. Våpenproduksjon, logistikk og forsvarsanskaffelser utvides.

Ifølge økonomer er all nåværende økonomisk vekst konsentrert i sektorer knyttet til statlige militærkontrakter.

Utenom det er dataene dystre. Bilsalget i juni falt 30 % fra år til år. Ståletterspørselen forventes å falle 10 % i 2025. Eiendoms- og detaljhandelssektoren stagnerer. Ifølge Russlands føderale statistikktjeneste så de fleste sivile næringer en produksjonsnedgang i de fire første månedene av 2025.

Mangel på arbeidskraft er vedvarende og selvforskyldt

Arbeidsmarkedet viser også tegn til strukturell dysfunksjon. Høye krigstidstap og sjenerøse vervebonuser har trukket en stor andel av den mannlige arbeidsstyrken inn i militæret.

Utbetalinger til soldater utgjør nå rundt 2 % av BNP, ifølge estimater fra økonomen Vasily Astrov.

Denne mangelen på arbeidskraft blir forsterket av migrasjonspolitikk. Russland har historisk sett vært avhengig av immigrasjon for å stabilisere arbeidsstyrken, men de siste årene har Kreml slått ned.

Som et resultat står bransjer overfor mangel som gir næring til lønnsinflasjonen og skader produktiviteten.

Russlands energipute krymper

I store deler av krigen har oljeeksport vært Russlands økonomiske livline. Stabile priser og høy etterspørsel fra land som Kina og India tillot Kreml å holde krigsmaskinen i gang. Men den puten blir tynnere.

Rubelen har styrket seg omtrent 43 % siden begynnelsen av 2025, delvis på grunn av høye renter. Dette har gjort russisk olje mindre konkurransedyktig i globale markeder.

Enda viktigere er det at EUs 18th sanksjonspakke, kunngjort i juli, har senket pristaket på russisk oljeeksport fra $60 til $47,60 per fat. EU sanksjonerte også 135 fartøyer i Russlands skyggeflåte og svartelistet to store skipsformidlere.

G7-landenes håndhevelse av sanksjoner er fortsatt inkonsekvent, men presset øker. Ifølge Leigh Hansson, sanksjonspartner i Reed Smith, kan det nye taket gjøre det vanskeligere for Russland å finne fartøyer som er villige til å transportere oljen deres. Hvis det håndheves bredt, kan inntektsslaget bli betydelig.

Putins strategiske prioritering er ikke lenger økonomisk

Kanskje det mest talende tegnet på hvor Russland er på vei ligger i lederskapets holdning. Det økonomiske presset øker, men Kreml viser ingen intensjon om å endre kurs.

President Putin fortsetter å kanalisere ressurser inn i militær- og atomprogrammene. Sivile vanskeligheter ser ut til å være sekundære.

USAs president Donald Trump har gitt Vladimir Putin 10 dager på seg til å godta en våpenhvile i Ukraina, og truer med sekundære sanksjoner mot land som fortsetter å kjøpe russisk eksport.

Men markedene er mindre avvisende. Rubelen falt nesten 3 % etter Trumps kommentarer, og svevde rundt 82 per dollar, det svakeste punktet siden midten av mai. Oljeprisen klatret i mellomtiden over 70 dollar fatet på frykt for forsyningsforstyrrelser og potensielle tariffer som kan ramme Russlands skyggeflåte.

Denne nåværende usikkerheten gir Kreml rom til å fortsette å bruke penger og doble krigsinnsatsen, selv om resten av Russlands økonomi spenner seg.

Men denne konfrontasjonen har konsekvenser. Hvis Trump følger opp med sekundære sanksjoner rettet mot kjøpere som India og Kina, kan Russlands oljeinntekter erodere raskt.

Og det er den siste pålitelige pilaren i økonomien.