Blir Amerika virkelig rik på tollinntekter?

USA samler inn mer tollinntekter enn noen gang i sin moderne historie.

Bare i juli trakk den inn nesten 30 milliarder dollar fra tollavgifter. Det følger 26,6 milliarder dollar i juni og 22,2 milliarder dollar i mai.

Dette er rekordtall. Med dagens tempo kan de årlige tariffinntektene nå 308 milliarder dollar, et firedobling fra i fjor.

Disse pengene kommer fra et sted. Og virkningen det har begynner å vise seg i Washingtons regnskaper, i selskapenes balanser, forbrukeratferd og den globale økonomien.

Hvordan USA slo en etterkrigsrekord på tollsatser

I august tok president Trumps nye handelstiltak offisielt tak, og økte tollsatsene på tvers av nesten alle store amerikanske handelspartnere.

Den gjennomsnittlige amerikanske tollsatsen ligger nå på 15,2 %, opp fra bare 2,3 % for et år siden.

Det er det høyeste siden andre verdenskrig, ifølge Bloomberg.

Den nye strukturen inkluderer 15 % toll på varer fra Europa, Japan og Sør-Korea.

Land som India står overfor 50 % toll etter å ha mislyktes i å oppnå en forhandlet avtale. Andre satser ble ganske enkelt tildelt.

Siden starten av disse økningene i mars har amerikanske tollinntekter eksplodert.

Tariffer brakte inn 8,2 milliarder dollar i mars, etterfulgt av et kraftig hopp til 15,6 milliarder dollar i april.

I juli nådde månedlige inntekter 29,6 milliarder dollar. I løpet av de tre månedene fra mai til juli ble det samlet inn 77 milliarder dollar.

Det var mer enn hele regnskapsåret 2024.

Hvis dagens momentum vedvarer, forventes tariffinntektene å nå 308 milliarder dollar innen 2025.

For kontekst er det nesten det samme beløpet den amerikanske regjeringen samlet inn i selskapsskatt i fjor, som var 366 milliarder dollar.

Tariffer har blitt en skattekilde på toppnivå.

Så hvem betaler for dette?

Det er ikke Kina, Europa eller India. Toll samles inn av US Customs and Border Protection fra amerikanske importører.

Dette er skatter betalt av amerikanske selskaper når de bringer varer inn i landet.

I dette scenariet står importører overfor et valg. Enten absorberer de kostnadene og overfører dem til forbrukerne, eller finner alternative leverandører.

Det de ikke kan gjøre er å sende regningen til en utenlandsk regjering.

Hvorvidt kostnaden når sluttkunden, avhenger av hvor mye priskraft et selskap har.

Hvis forbrukerne presser tilbake, kan ikke bedrifter øke prisene uten å miste salg.

I markeder som biler er denne motstanden nå synlig. Etter år med prisvekst under pandemien har nybilprisene sluttet å stige.

Noen modeller har begynt å falle.

Dette legger press på selskaper med globale forsyningskjeder. GM forventer 5 milliarder dollar i tariffkostnader i år. Ford hevet estimatet til 2 milliarder dollar.

Selskaper som bygde sine produksjonsnettverk over hele Mexico, Sør-Korea og Kina, står nå overfor høyere kostnader for de samme varene de alltid har solgt.

Noen har mindre handlingsrom. Det gratis forbruksmiljøet fra 2020 til 2022 er borte.

Rabatter er tilbake. Varelageret bygger seg opp. Marginene strammer seg til.

Virkeligheten er grei. Toll er en skatt på amerikanske virksomheter. Enten de overføres eller ikke, påvirker de kostnadsstrukturen i økonomien.

Skjer det virkelig reshoring?

En av de sentrale påstandene bak tollpolitikken er at den vil bringe produksjonen tilbake til Amerika. Og det er noen tegn på at det begynner.

Fabrikkbyggingen har økt kraftig siden 2022. Månedlige utgifter til nye industribygg ligger nå på $ 18 til $ 20 milliarder.

Det er tredoblet nivået for to år siden.

Store selskaper har annonsert nye produksjonslinjer og endringer i forsyningskjeden.

Men disse prosjektene tar tid. Selv å flytte produksjonen til et eksisterende anlegg kan ta måneder. Å bygge og utstyre en ny tar år.

Og det er en kjernemotsigelse. Hvis rehoring er vellykket og importen faller, bør tollinntektene også falle.

Du kan ikke kreve inn hundrevis av milliarder fra importavgifter og samtidig hevde at innenlandsk produksjon har erstattet utenlandsk forsyning.

Den ene må falle for at den andre skal reise seg.

Og de siste dataene fra Institute for Supply Management viser et helt annet bilde på bakken.

Fabrikkaktiviteten i USA falt i juli i det raskeste tempoet på ni måneder.

Ordrene krympet. Sysselsettingen falt til det laveste nivået på fem år. Det er fem måneder på rad med sammentrekning.

Derfor skyter tollinntektene i været, men innenlandsk produksjon krymper.

Hvis tilbakeflytting skulle fungere i stor skala, ville importen avta, tollinntektene ville reduseres, og fabrikkbestillinger og arbeidsplasser ville øke.

Det motsatte skjer.

Hva forbrukerne forteller oss

Tolløkningen kommer på et tidspunkt da amerikanske forbrukere endrer atferd. Inflasjonen har avkjølt, men prisfølsomheten har kommet tilbake.

KPI for nye kjøretøy har nå falt i tre måneder på rad. Prisene på klær og fottøy er flate eller litt ned fra år til år.

Inflasjonen av varige varer har stoppet opp. Forbrukerne er ikke lenger villige til å betale oppblåste priser etter pandemien.

Forhandlere svarer med rabatter. De sliter også med å overføre nye kostnader.

Mange økte prisene langt mer enn innsatskostnadene under pandemien.

Denne marginutvidelsen er nå i ferd med å reversere. Bedrifter har gått tilbake til å tilby insentiver og kampanjer.

Walmart og Target kutter prisene i nøkkelkategorier. Merkevarer konkurrerer nok en gang på verdi.

I dette miljøet fungerer tariffer som en skjult skatt; en som presser fortjenesten uten å vises tydelig i klistremerkeprisene.

Så langt har ikke de bredere inflasjonsdataene økt. Det er i stor grad fordi selskaper har absorbert virkningen.

Men eksperter advarer om at dette ikke kan fortsette på ubestemt tid. Hvis innsatskostnadene fortsetter å stige, vil presset til slutt nå forbrukerne.

Hva markedet ser nå

Investorer følger nøye med på tariffhistorien. Markedene falt da Trumps nye politikk ble kunngjort, men kom seg etter at selskaper antydet at den kortsiktige effekten var håndterbar. Men de utsiktene blir nå satt på prøve.

De siste ukene har storbankene kommet med advarsler. De forventer en tilbakegang i S&P 500 i løpet av de kommende månedene, med henvisning til svekket vekst, avtagende forbruk og handelsusikkerhet.

Resultatrapporter fra tolleksponerte sektorer viser sprekker. Bilfirmaer, forhandlere og forbruksvareselskaper begynner å revidere prognosene sine.

Samtidig er det lommer av optimisme. Teknologi- og AI-sektorene holder stand. Men det bredere markedet behandler ikke lenger tariffer som en ikke-hendelse.

Juridiske utfordringer til de nye tariffene er også på gang. Trump har stolt på nødfullmakter og eksisterende handelslover for å pålegge de siste tiltakene.

Noen juridiske forskere hevder at disse handlingene kanskje ikke holder i retten. Hvis de blir slått ned, kan det tvinge refusjoner, forstyrre finanspolitiske anslag og legge til usikkerhet.

Den skarpeste sannheten: Dette er ikke gratis penger

Det er ingen tvil om at USA samler inn en enorm sum penger gjennom tariffer. Det er et faktum.

Men hvor det kommer fra er like viktig som hvor mye det er.

Dette er ikke ny rikdom. Inntektene er hentet fra den innenlandske økonomien.

Bedrifter betaler mer for å flytte varer inn i landet. Noen gir det videre. Andre kutter marginene.

Når det gjelder tilbakeflytting, erstatter ikke tariffer utenlandsk produksjon med amerikansk produksjon.

De beskatter de samme forsyningskjedene som før, bare til en høyere kostnad.

Hvis målet er å redusere handelsunderskuddet og gjenoppbygge industrien, blir kostnadene fremskyndet gjennom skatter på privat sektor. Foreløpig er fordelene, hvis de kommer, i fremtiden.