Danmark kutter vekstprognosen mens Novo-nedgangen utløser avhengighetsdebatt

Danmarks regjering har senket sin økonomiske vekstprognose for 2025 til 1,4 % fra en tidligere prognose på 3 %, med henvisning til svakere utsikter for legemiddelgiganten Novo Nordisk og nye tollsatser på dansk eksport til USA.

Økonomidepartementet sa i en uttalelse fredag at nedgangen i forventningene gjenspeiler både bransjespesifikke utfordringer og ekstern motvind i handelen.

"Legemiddelindustrien blir i økende grad utfordret av konkurranse i markedene for vekttapsprodukter, noe som har dempet vekstforventningene i industrien," sa departementet.

Nedjusteringen følger en periode da Danmark hadde overgått mye av Europas vekst, mye takket være Novo Nordisk, produsent av stormedisinene Wegovy og Ozempic.

Toll på danske varer importert til USA, landets største eksportmarked, forventes også å dempe veksten ytterligere.

Eksporten til USA falt betydelig i første halvdel av 2025, og reverserte en økning i slutten av 2024.

Departementet anslår nå at eksporten vil øke bare 0,9 % i 2025, et dramatisk kutt fra mai-prognosen på 4,3 %.

Likevel forventer den at veksten vil ta seg opp til 2,1 % i 2026, støttet av sterkere husholdnings- og offentlige utgifter.

Kilde: Bloomberg

Novos fremvekst og nåværende kamper

Novo var en gang Europas mest verdifulle firma, og gikk forbi LVMH i 2022 midt i en boom i etterspørselen etter vekttapsmedisiner.

I fjor nådde Novos markedsverdi 570 milliarder dollar, noe som oversteg størrelsen på den danske økonomien.

Selskapets vekst har imidlertid møtt en veisperring i det siste. Forrige måned advarte den om at inntektsveksten i år ville falle langt under tidligere prognoser, og skyldte på intensivert konkurranse i det amerikanske markedet for nedgangen.

Selskapet møter hard konkurranse i USA, hovedsakelig fra Eli Lilly, produsent av GLP-1-medisiner som Mounjaro og Zepbound, mens billigere kopiversjoner av Novos medisiner også spiser av sin andel.

Den forventer nå at salget vil øke mellom 8 og 14 % i 2025, med en vekst i driftsresultatet på 10 til 16 %. Det kan sammenlignes med en tidligere prognose på 16 til 24 % salgsvekst.

Aksjekursen har speilet kampene, og falt kraftig – mer enn 10 % i 2024 og over 40 % så langt i år – noe som gjenspeiler investorenes bekymringer om intensivert konkurranse fra den amerikanske rivalen Eli Lilly og holdbarheten til markedet for fedmemedisiner.

Markedsverdien er på nær 250 milliarder dollar.

Selskapets salg er fortsatt sterkt, og økte med 67 % fra år til år i siste kvartal; men langsiktige spørsmål henger igjen.

Kilde: Bloomberg

Novo Nordisks dominans driver vekst, men også risiko

Fremveksten av Novo Nordisk har endret Danmarks økonomiske profil.

I 2023 utgjorde salget av selskapets diabetes- og fedmebehandlinger nesten halvparten av BNP-veksten, mens selskapets ansettelsesrunde – 32 000 nye jobber siden 2020 – gjorde det til en av landets største arbeidsgivere.

Men denne suksessen har skapt sårbarheter.

Novo Nordisk representerer nå en stor andel av Danmarks eksport, med legemidler som bidrar med 6,7 % av BNP.

"Lavere vekst i Novo betyr lavere BNP-vekst i Danmark, så enkelt er det," har Las Olsen, sjeføkonom i Danske Bank A/S, Danmarks største långiver, sagt.

Selskapets raske ekspansjon har anstrengt landets arbeidsmarked, med små bedrifter, sykehus og byggefirmaer som sliter med å beholde dyktige arbeidere.

Ifølge St Andrews Economist, i Kalundborg, hjemmet til Novos største produksjonsknutepunkt, har små bedrifter blitt tvunget til å stenge ned etter å ha mistet ansatte til legemiddelprodusentens høyere lønninger.

Lærdommer fra Finlands Nokia-saga

Den overdimensjonerte rollen til Novo Nordisk i Danmarks økonomi har utløst bekymringer om overdreven avhengighet av ett enkelt selskap, og trekker paralleller til Finlands erfaring med Nokia.

På begynnelsen av 2000-tallet sto Nokia for nesten en femtedel av den finske eksporten og dominerte det globale mobiltelefonmarkedet med ikoniske enheter som 3310.

Likevel førte dens manglende tilpasning til smarttelefonrevolusjonen – langsom adopsjon av berøringsskjermer, avhengighet av utdatert programvare og intern selvtilfredshet – til en bratt nedgang.

Nokias andel av Finlands BNP og eksport, Kilde: Theseus

I 2014 hadde Nokias mobile enhet blitt solgt, noe som etterlot en advarende historie om farene ved økonomisk konsentrasjon og forstyrrelser.

Observatører advarer om at Danmark står overfor lignende risikoer hvis Novo Nordisk taper terreng i kappløpet om fedmemedisiner.

Danmarks statsminister Mette Frederiksen erkjente i et intervju i fjor at regulatorer må overvåke risiko knyttet til Novos dominans, men avviste paralleller med Nokia, og understreket at landets økonomiske styrker strekker seg langt utover legemidler.

Selskapets salg er fortsatt sterkt, og økte med 67 % fra år til år i siste kvartal, men langsiktige spørsmål henger igjen.

Rivaler som Eli Lilly tar markedsandeler, mens amerikansk politisk press for lavere legemiddelpriser truer lønnsomheten.

En robust økonomi, men spørsmål gjenstår

Danmark har fortsatt solide fundamenter.

Offentlige finanser er fortsatt sterke, landet har et stort spareoverskudd, og økonomien er diversifisert på tvers av sektorer som skipsfart (Maersk), bryggeri (Carlsberg), leker (Lego) og fornybar energi (Vestas).

Men avhengigheten av ett farmasøytisk selskap for en så stor del av sysselsetting, eksport og BNP-vekst har gjort økonomien mer utsatt enn tidligere år.

Olsen har imidlertid påpekt at Novo fortsetter å ekspandere, i motsetning til Nokia, som led en kraftig nedgang.

Han la til at selv om Novo skulle møte et tilsvarende tilbakeslag, er Danmarks økonomi nå langt bedre rustet til å tåle virkningen.

Om Danmark kan klare denne overgangen uten å gå i samme felle som falt Nokia, gjenstår å se.

Foreløpig står landet overfor en delikat balansegang: å sikre gevinstene fra Novo Nordisks suksess samtidig som man sikrer at den bredere økonomien ikke er altfor avhengig av én bedriftsgigant.