Er fremveksten av Private Equity reell eller bare hype?

Private Equity (PE) har et øyeblikk i år, men det er komplisert.

For ti år siden visste de fleste utenfor bransjen knapt hva «take-private» betydde. Nå står oppkjøpsfond bak noen av verdens største bedriftsavtaler.

Nylige data peker mot rekordavtaler, en boom i annenhåndsmarkedet og en sofistikert bruk av finansieringsverktøy.

Utbetalingene til investorer har imidlertid hengt etter, noe som er hovedgrunnen til bekymring for hvorfor de fleste investorer bør holde seg på bakken før de kjøper seg inn i trenden.

Hvorfor private equity fortsetter å ekspandere

Svaret begynner med penger. Etter to år med frossen avtaleinngåelse, steg den globale private equity-transaksjonsverdien med rundt 14 % i 2024, og tok seg opp igjen til et av de sterkeste nivåene som er registrert, ifølge McKinzey.

Nesten halvparten av denne veksten kom fra offentlige selskaper som ble tatt private til priser som så billige ut sammenlignet med oppblåste offentlige verdivurderinger.

Ifølge JP Morgan har verdien av take-private-transaksjoner mer enn doblet seg siden 2019, fra et halvårsgjennomsnitt på 61 milliarder dollar til 135 milliarder dollar mellom 2020 og 2024. Denne økningen er en av de kraftigste endringene i eierskapet på flere tiår, med en økende andel børsnoterte selskaper som forsvinner fra offentlige markeder.

Privat kreditt har blitt bransjens nye motor. Direkte långivere finansierte omtrent 77 % av oppkjøpene i fjor, og erstattet bankene som en gang dominerte markedet.

Denne jevne strømmen av kreditt har gjort det mulig for fond å fortsette å kjøpe selv når obligasjonsmarkedene var volatile. Tilleggsoppkjøp som små bolt-ons til eksisterende porteføljeselskaper, utgjør nå omtrent tre fjerdedeler av alle oppkjøp i USA. Denne strategien holder aktiviteten høy uten behov for store, risikable megaavtaler.

Billig finansiering er ikke den eneste driveren. Fondene har utviklet nye likviditetsverktøy for å holde kapitalen i gang.

Netto aktivaverdilån, som lar forvaltere låne mot en eksisterende portefølje, har vokst raskt etter hvert som spreadene strammet seg til midten av 2025.

Annenhåndsmarkeder, der investorer kjøper og selger eierandeler i eldre fond, nådde rekordhøye 162 milliarder dollar i volum i fjor. Disse innovasjonene har myknet opp likviditetsflaskehalsene som pleide å definere bransjen.

Hva investorer får, og hva de betaler for

Ytelsen har vært jevn snarere enn spektakulær. Cambridge Associates anslår at amerikanske private equity-fond ga en avkastning på rundt 8 % i 2024, etter SandP 500-rallyet, men opprettholdt en langsiktig premie når den er justert for risiko.

Over ti år overgår oppkjøpsfond fortsatt offentlige markeder på samlebasis, selv om spredningen har blitt mindre.

Kostnadene er imidlertid fortsatt hardnakket høye. Tradisjonelle indeksmåldatofond som brukes i pensjonsordninger tar rundt 0,08 % i året. Private equity-kjøretøyer er i gjennomsnitt 1,75 %, pluss carried interest on profit.

Ifølge beregninger, hvis bare 10 % av USAs 4 billioner dollar i måldatoeiendeler ble allokert til private equity, ville årlige avgifter hoppe med rundt 6,7 milliarder dollar.

Dette gebyrgapet er spesielt viktig fordi det amerikanske arbeidsdepartementet i 2021 gjenåpnet døren for pensjonsordninger for å inkludere private equity-komponenter.

2020-brevet som tillater slike tildelinger ble bekreftet tidlig i år etter at en midlertidig restriksjon ble opphevet.

I teorien kan millioner av sparere snart ha indirekte eksponering mot private markeder for første gang. Hvorvidt de drar nytte av det, avhenger av hva ledere leverer etter kostnader.

De nye risikoene ingen ønsker å eie

Akkurat nå føles det som om bransjens vekst har overgått likviditeten. Utbetalinger til kommandittpartnere (LP) som pensjoner og legater, var omtrent 50 % under historiske normer i fjor.

Mange investorer venter fortsatt på utganger fra avtaler som ble inngått i boomårene 2020 og 2021. Resultatet er et distribusjonsunderskudd på 400 milliarder dollar som har tvunget noen midler til å stole på NAV-lån eller sekundærsalg for å oppfylle forpliktelser.

Denne praksisen hjelper til med å styre kontantstrømmen, men visker også ut grensen mellom finansiering og ytelse.

Lån mot porteføljeaktiva kan trekke frem avkastningen, og få midler til å virke sunnere enn de er. Hvis markedene strammer til igjen, kan denne innflytelsen gå fra en likviditetsbro til en forpliktelse.

US Federal Trade Commission har allerede begynt å utfordre «roll-up»-oppkjøp, spesielt innen helsevesenet, der private equity-selskaper har kjøpt hundrevis av små praksiser og klinikker.

Strategien fungerer inntil antitrustreglene endres, og etterlater kjøpere sittende fast med fragmenterte virksomheter de ikke lett kan selge.

Samtidig har åpenheten gått bakover. SECs 2023-regel som krever at private fondsrådgivere skal gi standardiserte kvartalsrapporter og revisjoner, ble slått ned i retten i fjor.

Investorer må nå stole på forhandlinger i stedet for regulering for å forstå hva de betaler for.

Så, er private equity virkelig verdt det?

Private equitys forsvarere hevder at modellen skaper reelle verdier gjennom operasjonell forbedring og aktivt eierskap. De beste firmaene gjør langt mer enn finansteknikk. De erstatter ledergrupper, omstrukturerer insentiver og fokuserer på vekst som offentlige selskaper ofte unngår. For disse forvalterne er illikviditetspremien fortsatt berettiget.

Likevel innrømmer selv tilhengere at bransjen har vokst ujevnt. Teknologi, helsevesen og industri står for mer enn to tredjedeler av private equitys sektoreksponering, ifølge Cambridge Associates.

Offentlige markeder er allerede konsentrert i de samme sektorene, noe som betyr at å legge til private equity-eksponering ofte øker risikoen i stedet for å diversifisere den.

Markedets fremtid vil avhenge av hvordan fondene håndterer denne konsentrasjonen og hvor disiplinerte de forblir i å bruke innflytelse.

Ifølge Wall Street Journal avtok den globale pengeinnsamlingen til 310 milliarder dollar gjennom september 2025, kraftig ned fra 661 milliarder dollar på toppen i 2021. Kommandittpartnere er mer selektive og belønner ledere med realisert kontantavkastning i stedet for bare papirgevinster.

For investorer er budskapet klart. Fremveksten av private equity er reell, bygget på innovasjon innen finansiering og et tiår med institusjonell tillit. Faktisk knytter BlackRock private markeder som vokser fra ~$13T til >$20T innen 2030, noe som innebærer fortsatt kapitaldannelse selv gjennom sykliske nedgang.

Men fremtiden er også fortsatt skjør.

Så suksess hviler nå mindre på enkel kreditt og mer på utførelse. Det hviler på om ledere kan gjøre det finansielle maskineriet om til ekte produktivitet. Og om LP-er er villige til å utvide avkastningshorisonten samtidig som de bærer mer risiko enn hva alternative muligheter kan tilby.